【2023年年度报告及2024年第一季度报告发布，公司表现亮眼】
近日，某公司公布了其2023年年度报告及2024年第一季度报告。数据显示，该公司2023年全年、第四季度以及2024年第一季度的营业收入分别为98.01亿元、29.78亿元和18.45亿元，同比增幅分别为14.37%、21.25%和-10.45%。归母净利润分别为3.33亿元、1.67亿元和0.95亿元，同比变化为-4.92%、+121.72%和+6.72%。扣非归母净利润也表现不俗，分别为2.99亿元、1.57亿元和0.88亿元，同比变化为-6.53%、+125.19%和+7.92%。
品类结构优化和渠道拓展，销售增长稳定
2023年，公司生活用纸和个人护理业务分别实现营业收入96.62亿元和1.39亿元，同比增长14.15%和31.86%。公司通过高端市场布局、产品升级和深度挖掘小品类机会，实现了生活用纸高端系列增速超20%，约占生活用纸业务的25%。高毛利品类增速达16%，约占生活用纸业务的68%，位居行业前列，有效提升了公司盈利水平。生活用纸业务毛利率为32.97%，同比提高1个百分点。
在渠道方面，公司传统和非传统渠道营业收入分别为44.09亿元和53.92亿元，同比增长3.80%和24.75%。毛利率分别为29.88%和35.83%，同比变化为-1.63个百分点和+3.43个百分点。公司积极拓展新市场和新渠道，非传统渠道销售占比同比提升5个百分点，推动市场渗透率持续提升。
原材料成本下降和产品结构优化，盈利能力持续修复
2023年全年、第四季度和2024年第一季度，公司毛利率分别为33.15%、39.94%和34.52%，同比提高1.19个百分点、9.37个百分点和7.06个百分点。纸浆成本下降和产品结构优化是毛利率稳步提升的主要原因。归母净利率分别为3.40%、5.62%和5.17%，同比变化为-0.69个百分点、+2.55个百分点和+0.83个百分点。
费用率方面，2023年全年、第四季度和2024年第一季度，公司销售费用率分别为22.51%、27.60%和20.47%，同比提高2.10个百分点、6.48个百分点和3.78个百分点；管理费用率分别为4.35%、3.64%和5.67%，同比提高0.01个百分点、0.08个百分点和2.17个百分点；研发费用率分别为2.73%、2.78%和3.53%，同比提高0.35个百分点、0.55个百分点和1.01个百分点；财务费用率分别为-0.35%、-0.55%和+0.11%，同比提高0.03个百分点、0.93个百分点和0.26个百分点，费用率有所提升。
投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级
基于公司持续的品牌建设和品质保障、稳健的产能布局与渠道扩张，该公司已成为市场上高端生活用纸的代表品牌之一，稳居生活用纸行业第一梯队。预计公司2024-2026年营收分别为108.51亿元、119.63亿元和131.89亿元，分别同比增长10.7%、10.2%和10.3%；归母净利润分别为4.26亿元、4.98亿元和5.87亿元，分别同比增长28.0%、16.9%和18.0%。截至2024年4月26日总股本及收盘市值对应EPS分别为0.32元、0.37元和0.44元，对应PE分别为27.11倍、23.19倍和19.66倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：纸浆价格波动等风险需关注
尽管公司业绩亮眼，但仍需关注纸浆
（责任编辑:刘畅）