经观大健康 孙文青/文 “国产最大骨科植入医疗器械公司”威高骨科分拆上市终于落定。6月18日，威高骨科开启科创板上市网上路演。根据威高集团此前公告，本月21日，它将在科创板进行股份首次发售。
这是威高集团第一家分拆上市的子公司。在集团八大子业务中，这块业务这些年一直保持着近20%的增长速度，最为迅猛。2020年营收18亿元，约占总营收的15%。
威高骨科在招股书中提及，拟募资18亿元，其中近10亿元将用于骨科植入产品的扩产项目。目前，威高骨科的主要业务包含脊柱（颈椎、胸腰椎等固定系统）、创伤（主要是四肢固定系统）、关节（膝关节固定系统）等。按照招股书的描述，几块核心业务的产能目前都是满负荷运转，创伤类业务甚至有一半的产能需要外包才能正常供应。
从未来的产能规划来看，威高骨科基本都储备了一倍以上的新增产能。扩产项目完成后，新增脊柱、创伤和关节类产品的产能分别为297万件、345万件和25万件。
从规划的产能来看，作为扛了近一半营收的脊柱类业务依然被寄予厚望，增长了一倍多。但从绝对值上看，创伤类业务是此次资源分配的大头，关节类作为威高骨科近几年增长速度最快的业务，扩产幅度相对少，不过该赛道马上要进入国家高值耗材的集中采购，常规情况下，降价幅度特别大。
经观大健康记者就此变化对应的战略调整，询问了威高骨科威海办公室的相关人士，截至发稿前，暂未获得更进一步的细节。
从公开信息上看，新的产能规划对应了三个重要的背景信息。脊柱类是核心业务，行业目前的国产替代率只有40%，这跟其他的医疗器械领域有着不小的差距，大的趋势是该比例会因为国产公司的低价策略在未来几年不断提高，这也是威高骨科继续加注的原因所在。
创伤类业务是目前国产化最高的赛道，威高骨科处在第五，但该行业特别分散，国产品牌第一名的大博医疗(002901,股吧)市场占有率在10%以内，与威高骨科只有3%的差距，直接竞对并不强，威高骨科借着扩产有不小的机会。
关节类因为集中采购，资源分配的优先级弱于前两项，威高骨科在该业务上只有3.53%的市场占有率，从产能规划上看，更多的是跟随战术。
“实际上，威高骨科还是比较实际地在看待市场。因为前几年跟美敦力的合作，使得它在脊柱类业务上有一定的市场份额。创伤类会是新的增长点，很有可能成为未来的核心业务。这两块业务短期内都没有传出要进集采，如果在此之前能抢点份额回来，护城河就比较深了，所以此时上市传递出来的进攻信号还是挺强的。”某不愿具名的行业投资人向经观大健康称。
扩张逻辑
资金用途的大头用在扩产能上，核心原因是市场环境存在着扩张的机会。
脊柱类业务作为核心产品已经运营了十几年，在2012年之前，它主要是跟美敦力合作，在华分销骨科植入类产品。合作结束之后，它很快基于过往的销售渠道资源，以及对于产品技术的熟悉，在2015年就实现了自有产品的营收，约6.6亿元。
没有了美敦力的“势能”其实并没有给威高骨科带来多大困扰。抛开2020年疫情的干扰（手术受限，直接影响耗材销售），2018年和2019年的对应的营收增速分别为33%和26%，均高于公司整体的增长速度。
该行业的国产化比例偏低，强生和美敦力合力占据过半市场。截至2019年，威高骨科市场占有率为7.92%，位居国产公司第一。参照其他医疗器械赛道发生的市场格局变动，国产品牌第一往往都能因为国产替代拿到大量的市场份额。
基于之前跟美敦力的合作，使得威高骨科的主要渠道资源在一线城市的医院，这也是手术量最集中的领域。相比于其他的国产公司主要是“农村包围城市”，用低价策略占据二、三线城市及以下的医院。威高骨科是最直接面对美敦力的国产公司，扩产之后所带来的成本优势，会成为重要武器。
这回拿到资源大头的创伤类是目前国产化率最高的领域，达到67.85%。也是国内骨科植入行业最大的一块市场，据国盛证券研报显示，市场份额在30%左右。
威高骨科位居国产公司第二，约占4.66%的市场份额。不过近几年增速较快，在公司的营收比重已经由2017年的22.88%升至2020年的29.50%。相较于脊柱类，该赛道的直接竞对的体量都不算不可跨越，这也是为什么威高骨科有意往此处倾斜资源。
不过该市场的“价格战”逻辑比较重，抢夺渠道点位需要消耗不少资源。且因为分散，通过并购快速达到某一个市场规模的难度也挺高。从威高骨科的产能规划来看，它的规划也并没有太激进。结合创伤类产品今年的价格，理想情况下，未来整体能带来12亿元的年收入，这一数据与行业第三、国产品牌第一的大博医疗相当，后者创伤类产品2020年实现收入9.81 亿元。
威高骨科在关节类产品的产能储备上明显有所“保留”。主要原因是该领域已经明确进入到了集采。根据4月1日国家高值耗材采购办发布的通知，本轮全国骨科高值耗材集采将从关节业务开始。
威高骨科在招股书中表示，公司将积极参与带量采购的准备，力争提供有竞争力的报价，通过中标带量采购进而保持、提升公司产品的市场占有率。
打出去
威高骨科对产能的诉求特别迫切，以至于通过拆分上市来完成扩张前的产能准备。“公司主要骨科植入物产品的生产已处于饱和状态，从长远来看，完全依靠资金自我积累的方式将无法满足公司为适应市场需求增长而快速扩大产能的需求。”威高骨科如此解释本轮募资用途原由。
每块业务的产能都是满负荷，且创伤类业务约有一半产量要通过外协厂商完成。按照威高骨科的计划，未来他们仍将继续沿用“外包+自产”的生产方式。
主要竞对也都在扩产能，但规模不如威高骨科。今年一季度，大博医疗完成了骨科植入性耗材产线的扩建项目，对应的项目资金规模在3.5亿元左右。
在集采短期内不会落地的情况下，威高骨科通过搭建销售团队去提高渠道覆盖度。去年下半年，骨科业务的销售团队进行了拆分，创伤类产品有了独立的销售团队。“产品结构和内部管理都有一定变化。”威高集团管理层在对外投资交流中表示，但并没有对外透露脊柱和创伤业务的具体销售人数规模。
从渠道维度看，威高骨科在三级医院（省、市级医院）的覆盖比率为48%，二级医院（地区性医院）的覆盖率为12.8%。上文也提到这与直接竞对的渠道分布不太一样，尤其是在创伤类业务上，威高骨科并没有对外透露太多有关渠道规划的信息。只是上述管理层称，创伤类产品从手术量来看，整体行业增速在15%左右，增速的因素主要还是国产替代。按照这个预测，威高骨科目前的渠道体系是最匹配国产替代逻辑的国内公司。
招股书显示，本轮募资的第二大资金用途即营销网络搭建，预计投入5亿元。该项目所建设的营销网络包括31个营销分中心、71个配送网点、5个营销培训基地及营销网络信息化系统。
威高骨科对一些区域的集采项目也比较积极。去年11月，由山东淄博市医保局牵头“七市联盟”，率先开启骨科创伤类产品的集采。经过多轮谈判，中选产品的平均降幅达到67.3%，单个产品最大降幅达94%。不过，美敦力和大博医疗等也均出现在中标名单中。
“国产替代”早已是医疗器械行业绕不开的话题，谁也不愿放弃这个机会。威高骨科核心的三块业务都处在市场格局没有完全确定的状态，选在此时上市，威高骨科势必会利用资本上的优势，在产品线、渠道整合上下功夫，真正地“攻出去”，经观大健康将持续关注这家公司的整个进程。
（责任编辑:王治强）