拓斯达23年业绩承压，24Q1营收增长显著

【业绩概览】

2023年，拓斯达(300607)面临业绩压力，全年总营收45.5亿元，同比下降8.7%；归母净利润0.9亿元，同比下滑44.9%。然而，24年第一季度，公司营收达10亿元，同比增长25.2%，环比下降23.9%，归母净利润实现0.3亿元，同比增长148.7%。

【业务发展】

公司产品类业务在2023年实现快速增长，自产多关节工业机器人业务收入同比增长48.55%，毛利率提升5.76个百分点；注塑机业务和数控机床业务的收入分别同比增长16.32%和56.34%，毛利率分别提升1.30个百分点和6.54个百分点。

项目类业务方面，拓斯达在2023年重点提升项目质量，适度缩减业务规模，自动化应用系统业务和智能能源及环境管理系统业务虽营收规模有所减少，但回款情况改善，经营性现金流净额同比增长39%。

【海外布局】

2023年，拓斯达深化海外业务布局，在墨西哥、印尼、马来西亚、泰国设立子公司，实现海外营收5亿元，占总营收的11%，同比增长1个百分点，毛利率达25%，同比提升1.3个百分点，海外业务毛利率较国内业务高出7个百分点。

随着海外布局的完善，预计公司海外业务将迎来新的增长点。当前，公司正处于业务调整期，预期制造业景气度复苏和业务结构优化将推动产品类业务扩张和项目类业务盈利能力提升，形成增长双动力。

【盈利预测与投资建议】

基于2023年业绩，拓斯达下调了2024年和2025年的EPS预测至0.43元和0.63元（之前预测为0.59元和0.73元），并新增2026年EPS预测为0.88元。参考可比公司2024年32倍平均市盈率，给予拓斯达目标价13.76元，维持买入评级。

【风险提示】

拓斯达面临的风险包括制造业复苏不及预期，应收账款坏账准备带来的减值风险，以及部分零部件国外采购风险。投资者需关注相关风险因素。