2024年4月金融数据发布 社融规模增量同比减少3.04万亿元
央行于2024年5月11日披露了4月份的金融数据。数据显示，1-4月社会融资规模增量累计达到12.73万亿元，相较于去年同期减少了3.04万亿元。社会融资的存量同比增长率为8.3%，较前值8.7%有所下降。4月新增人民币贷款为7300亿元，略低于市场预期的7433亿元，而前值为3.09万亿元。此外，M1和M2的同比增长率分别为-1.4%和7.2%，均未达到市场预期的增长水平。
社融规模“瘦身” 但企业中长期融资需求持续扩张
社融规模的减少并非意味着融资需求的萎缩，而是受到统计调整和政策调整等多重因素的影响。特别是，企业新增中长期贷款达到了4100亿元，这表明企业的中长期融资需求仍在扩张中。
4月社融新增转负 政府债券融资首次出现负值
4月新增社融为-1987亿元，同比多减1.42万亿元，这是自2011年社融指标设立以来首次出现负值。政府债券融资自2017年3月以来首次出现负增长，为-984亿元，同比下滑5532亿元，成为同比最大拖累项。
企业债融资同比减少 城投债融资下降显著
新增企业债融资为493亿元，同比少增2447亿元。尽管4月通常不是企业融资的“小月”，但今年4月的融资额与2017年（企业去杠杆时期）的628亿元相近。城投债的净融资由正转负，为-189亿元，同比下降2174亿元，显示出城投融资的显著下降，而产业债净融资为2143亿元，同比多增2627亿元。
内生融资需求不足与客观因素双重影响 金融数据低于预期
4月金融数据低于预期，既有内生融资需求不足的因素，也有防空转、金融业增加值核算优化等客观因素的扰动。资金防空转导致信贷总量增长放缓，而统计方法的调整可能也是读数低于预期的原因之一。
实体融资需求待恢复 企业与居民贷款需求双双减弱
企业和居民的自发性融资需求不强，金融机构口径与社融口径的贷款数据分化加大，显示实体经济需求较弱。企业整体融资量下降，4月企业合计新增融资5025亿元，同比减少4604亿元。居民端4月新增贷款为-5166亿元，同比减少2755亿元，连续三个月同比下滑。
政府融资方面净融资转负 后期发行节奏可能加快
政府融资方面，因国债到期量较大，地方债发行较慢，导致政府债净融资转负。不过，随着特别国债发行和地方债发行节奏的加快，有望提升单月社融同比增速。
M1增速转负可能与银行负债降成本后存款流失有关
2024年4月M1同比增速由1.1%下降至-1.4%，为历史上第二次M1同比负增长，可能与多次银行负债降成本后的存款流失有关。
债市投资面临启发 银行降成本进程延续 降息仍有必要
随着银行降成本进程延续，资金利率可能难出现明显下行的迹象。而实体需求较弱，对冲企业经营压力，降息仍有必要，时点可能会在6-8月。
风险提示
如果国内政策、发达经济体货币政策或流动性出现超预期变化，可能会对市场产生影响。
（责任编辑:董萍萍）