【公司2023年业绩高速增长，2024年Q1阶段性承压】2024年4月25日，公司公布了其2023年年度报告和2024年第一季度报告。报告指出，2023年公司实现营业收入57.00亿元，同比增长11.89%，归母净利润11.19亿元，同比增长29.05%，扣非归母净利润10.03亿元，同比增长24.77%。然而，2024年Q1公司实现营业收入15.18亿元，同比下降14.01%，归母净利润2.55亿元，同比下降37.17%，扣非归母净利润2.37亿元，同比下降39.18%。
2023年业绩高增长，2024年Q1阶段性承压。2023年公司主营业务稳健，业绩高速增长。中成药销售收入41.45亿元，同比增长15.33%；化学药销售收入13.60亿元，同比增长2.80%；营养保健品销售收入1.81亿元，同比增长8.54%。护肝片发货金额突破10亿元，胃康灵胶囊/颗粒焕新，小儿肺热咳喘口服液/颗粒市场份额领先。OTC模式实现销售收入47.33亿元，占比83.04%，其他模式实现销售收入9,67亿元，占比16.96%。2024年Q1，由于新冠疫情刚放开后感冒药需求激增，面临同期超高基数，业绩表现阶段性承压。
品牌OTC龙头，"六五规划"提出百亿销售目标。公司是国内领先的品牌OTC龙头企业，旗下拥有"小葵花"儿童药和"葵花"成人药两大知名品牌。2023年"五五规划"收官，2024年"六五规划"开局，提出力争2028年销售规模突破百亿。内生+外延双轮驱动是实现目标的关键。内生增长上，公司将打造黄金大单品、黄金单品集群，预计核心品种群将实现新突破。外延增长上，公司坚持总体方针，丰富产品管线，引进市场畅销单品，运用资本手段拓展市场，提升整合能力，预计新产品将快速实现销售放量。
现金分红比例提升，高股息优质资产。公司重视股东回报，2023年度拟每10股派发现金红利15元（含税），预计派发8.76亿元（含税），占归母净利润的78.27%，同比提高10.93pct，年度股息率达到5.45%。2014年上市后累计现金分红超28亿元，超过募集资金总额的2倍。2020年以来不断提高分红比例，从34.55%提升至78.27%。截至2024年3月底，现金储备达37.97亿元，有息负债仅0.17亿元。2023年经营性现金流净额达8.90亿元，过去5年累计58.77亿元。
投资建议：假设2024-2026年公司中成药收入增速分别为10%、15%、15%，化学药收入增速分别为8%、12%、12%，营养保健品收入增速分别为30%、30%、30%。预计公司2024-2026年营业收入分别为62.78亿元、72.10亿元、82.87亿元，归母净利润分别为11.58亿元、13.09亿元、14.85亿元。参考可比公司估值水平，给予公司2024年18倍PE估值，对应6个月目标价35.64元，买入-A投资评级。
风险提示：中药材价格波动风险，"六五规划"发展不及预期，现金分红比例变化风险。
（责任编辑:贺翀）