2024年第一季度PVC市场回顾：价格震荡，库存与估值博弈
2024年第一季度，PVC市场价格在5750-6000元/吨区间震荡，受到估值、库存和宏观预期的影响。1月初，因海外降息预期下修，PVC价格承受下行压力；中旬，国内降息预期发酵以及中国PVC出口放量，助力PVC价格止跌反弹。然而，2月出口放量持续性不足，价格再次走弱。春节期间，需求预期乐观，但节后PVC库存大幅累增。3月份，政策预期和旺季需求预期偏强，台塑提高出口报价，中国PVC阶段性出口放量，05合约表现偏强。两会后，政策落地，市场价格回调。
2024年第二季度PVC市场展望：供需改善有限，价格或承压
内需增长动力不足，印度进口或趋于稳定。房地产市场沿着新开工降幅收窄、竣工增速放缓的方向发展，PVC相关需求弹性受限。预计第二季度难以进入补库周期，下游需求或仍以低价刺激为主。出口方面，印度财政刺激减弱，PVC进口可能趋于稳定，美国地产市场温和修复，PVC地板进口或增多，但中美关系影响中国PVC铺地制品出口。
产量预计前低后高，关注检修进程。第二季度，PVC新增投产有限，陕西金泰计划4月试产一期30万吨烧碱，配套PVC随后投产。存量装置方面，春检将缓解供应压力。根据检修计划，3-4月春检规模高于往年，5月春检量同比偏低。然而，PVC供应弹性大于需求弹性，行业利润难趋势性修复，成本仍对价格有一定压制。
成本方面，第二季度电石价格或先弱后强，烧碱或先强后弱，PVC综合成本重心先低后高。3月煤价寻底，4月底部震荡为主，5-6月煤价可能回升。电石法PVC检修增多，电石供需可能错配，利润再度承压。6月，PVC检修接近尾声，夏季电力供应紧张可能影响电石供应，电石供需格局或改善，利润存修复机会。烧碱市场或为供需双增，关注上下游投复产及检修进度。若氧化铝复产集中于4月，烧碱现货价格或偏强运行；5-6月，烧碱基本面存转弱风险，现货价格或承压。
策略分析：05合约面临交割与弱现实博弈，关注交割库容释放情况。市场传闻包括：1）针对仓单注销的货，交割库区可能梯度增加滞纳金；2）某交割库或扩容20万吨；3）信用仓单注册及交割库扩容审批可能加快。若传闻兑现，05合约或由逼仓逻辑切换至弱现实，盘面偏承压。09合约仍受现实与预期、低估值与高库存影响，盘面或区间震荡。宏观层面，关注美联储降息节奏与美国大选进程。现实层面，PVC供需难有亮点，行业仅延续季节性去库，4-5月成本重心偏低或施压盘面，09合约以逢高空为主。夏季关注煤炭、电石供应端扰动，若与印度补库共振，盘面反弹驱动增强。
单边策略：关注5600-6200区间震荡，维持逢高空思路。套利策略：5-9反套空间有限，正套驱动仍为软逼仓；相对09而言，远月需求预期支撑或偏强，9-1偏反套。风险提示：（1）宏观预期变化、需求弹性；（2）上游供应扰动；（3）能源价格波动。