观点概述：
当前市场的主要的驱动逻辑在限电及双控对不锈钢及镍铁的影响，从9月影响的情况看，高镍铁影响约0.97万镍吨，300系产量影响下预计减33.6万吨，那么不锈钢镍需求预计减少2.68万吨，从镍元素角度看，对不锈钢的影响显著大于对镍铁的影响，这个影响下，不锈钢供给下滑，镍元素的需求是下降的，利空镍，而利多不锈钢，这是这个阶段不锈钢强而镍偏弱的主要逻辑。
但是不是这个影响下镍就由原来的缺口转为大幅过剩了呢？答案是没有，镍的需求另一个重要驱动是新能源汽车，当前镍盐原料仍靠大量镍豆进口支撑，结合镍盐原料的缺口，在不锈钢镍需求下滑的背景下粗略估计，镍元素的供需由紧缺，转变为紧平衡或略有过剩，这是镍为何没有深跌的重要原因。
往后看，从限产的时间进度看，普遍预计9月底10月初复产，随着三季度能耗指标达标，如果限产放松，那么镍元素重归缺口状态，同时在不锈钢利润较好的状态下，复产应该是大概率，伴随复产不锈钢的供给回升，利多镍，利空不锈钢，镍仍维持低多思路，密切关注限产恢复的时间节奏，可适当配置多镍空不锈钢策略。
策略建议：
趋势策略：逢低做多；
跨品种策略：关注多镍空不锈钢。
风险提示：
不锈钢限产扩大；
宏观风险；
一
一周要闻：从镍元素角度看，限电及双控对不锈钢的影响大于镍铁
1、INSG：全球镍市场7月供应缺口缩减至24700吨
国际镍业研究组织（INSG）周四公布的数据显示，2021年7月全球镍市场供应缺口缩减至24700吨，6月供应缺口为32400吨。今年前七个月，全球镍市供应短缺158900吨，去年同期为过剩80500吨。（INSG）
2、限电及双控对镍铁的影响：预计9月影响镍铁1.28万金属吨，其中高镍铁0.97万吨，低镍铁0.31万吨
3、限电及双控对不锈钢的影响：9月300不锈钢预计减量33.6万吨
二
供给端：限电限产影响，镍铁产量显著受到影响
1、镍矿：印尼禁矿后，菲律宾供给虽在提升，但镍矿库存仍处近年最低水平
1）矿价与海运费：矿价重心继续上移、运费继续攀升
2）菲律宾疫情防控升级，发运效率或有下降
3）港口镍矿库存缓慢爬升，但仍显著低于近年同期水平
2、镍铁：电力紧张及能耗双控影响，预计9月高镍铁产量减0.97万吨
1）价格与利润：矿价坚挺，成本提升，NPI价格虽有上升，但利润下滑
2）产量与进口：受能耗双控及缺电影响，预计高镍铁减产0.97万吨，低镍铁减产0.31万吨
3）印尼产量及进口：印尼镍铁产量不断提升但节奏有所放缓
3、废不锈钢：原料紧缺，废钢价格坚挺
4、电解镍：国内缺口持续，8月电镍进口大幅攀升
三
需求端：缺电及双控影响不锈钢产量影响巨大，新能源依旧旺盛
1、全球及中国原生镍消费结构
2、不锈钢：
1）不锈钢原料：镍铁铬铁强势，不锈钢成本中枢上移，阶段性镍经济性凸显
2）不锈钢价格表现强劲，利润冲高
3）产量：受到能耗双控及缺电影响，江苏、广东、福建、广西、山东等地均出现限产停产情况，据SMM测算，9月预计较8月减产量53.6万吨不锈钢，其中300系33.6万吨，200系20万吨。江苏地区预计9月底复产，广东地区预计十一假期后复产，其余地区暂不明确。24日江苏戴南地区已恢复供电。
4）不锈钢进出口：8月进口同环比均有显著提升，出口环比回落，关注不锈钢出口关税变动情况
5）不锈钢库存：300系库存小幅下降
6）、不锈钢表需近5年同期最高水平
3、不锈钢终端消费：
1） 石化：石化固定投资保持较高增速
2）房地产：地产新开工持续走弱，但竣工表现较好
3）电梯与家电： 家电回落有所企稳，电梯至8月累计同比增速24%
4）厨房、烹饪销售同比基本持平，环比有所改善
5）设备：设备产量累计同比整体持稳，包装设备同比表现较为突出
6）汽车产量累计同比提升，动车、机车累计同比欠佳
4、新能源：新能源需求表现依然强劲
1）硫酸镍： 硫酸镍生产利润尚可，产量继续大幅提升
2）三元前驱体：三元前驱体产量同比大幅提升
3）新能源汽车销售保持强劲
四
库存：LME镍库存缓慢回落，国内库存偏低水平
1、国内社库及保税库存低位保持
2、仓单库存低位维持
五
技术走势： 驱动阶段转弱，资金流出明显，但仍在上行通道运行
六
结论
当前市场的主要的驱动逻辑在限电及双控对不锈钢及镍铁的影响，从9月影响的情况看，高镍铁影响约0.97万镍吨，300系产量影响下预计减33.6万吨，那么不锈钢镍需求预计减少2.68万吨，从镍元素角度看，对不锈钢的影响显著大于对镍铁的影响，这个影响下，不锈钢供给下滑，镍元素的需求是下降的，利空镍，而利多不锈钢，这是这个阶段不锈钢强而镍偏弱的主要逻辑。
但是不是这个影响下镍就由原来的缺口转为大幅过剩了呢？答案是没有，镍的需求另一个重要驱动是新能源汽车，当前镍盐原料仍靠大量镍豆进口支撑，结合镍盐原料的缺口，在不锈钢镍需求下滑的背景下粗略估计，镍元素的供需由紧缺，转变为紧平衡或略有过剩，这是镍为何没有深跌的重要原因。
往后看，从限产的时间进度看，普遍预计9月底10月初复产，随着三季度能耗指标达标，如果限产放松，那么镍元素重归缺口状态，同时在不锈钢利润较好的状态下，复产应该是大概率，伴随复产不锈钢的供给回升，利多镍，利空不锈钢，镍仍维持低多思路，密切关注限产恢复的时间节奏，可适当配置多镍空不锈钢策略。
（责任编辑:陈状）