观点概述：
焦煤
供应端，焦煤供应边际小幅改善，但结构性短缺问题今年较难解决。
需求端，焦煤需求短期边际转弱，10月中旬后受冬储补库支撑。
焦炭
供应端，山东、陕西、江苏、山西、河北均有较严格焦化限产要求。下半年焦化产能有净新增预期但增量有限。总体看焦炭供应较紧张。
需求端，当前焦炭第十一轮提涨已全面落地，测算焦企盈利有所好转，当下处于盈亏边缘，近期部分焦企出现暗降行为。钢厂库存可用天数已超7月中旬水平，粗钢压减对焦炭需求压制后期将逐步体现。
整体上看，焦煤基本面强于焦炭，焦煤价格对焦炭价格起支撑作用。当下双焦基本面处于供需紧张至供需双弱的转折阶段。双焦上涨的根本推动力在于焦煤供应端，尤其是国产煤矿优质资源结构性短缺；而下跌的风险在于粗钢压减大背景下，焦炭需求或受到较大压力。从库存可用天数情况看，近期钢厂已将前期过低的焦炭库存补足，后期补库意愿及接受提涨意愿或逐步转弱。若焦炭现货价格松动，不排除盘面短期会走需求端负反馈逻辑将双焦价格下压。但长期看，双焦基差过大，悲观预期已反应至盘面高贴水中，存在现货向下，盘面急跌后以震荡方式修复基差可能性，因此盘面仍受一定支撑。另外，焦企焦煤补库进度较慢，10月后紧接着有季节性冬储补库需求衔接，价格一旦回落，补库需求或再次将焦煤价格推高，焦煤供需缺口今年大概率仍存，长期仍需偏强对待。双焦当下步入宽幅震荡格局，操作上建议将焦炭作为短线空配对象，焦煤作为长线多配对象。单边回调企稳后，可尝试长线逢低做多焦煤或焦煤01-05价差。粗钢限产大背景下，可寻找多螺纹空焦炭套利机会。
策略建议：
单边：短线观望，长线逢低做多焦煤
套利：关注潜在多螺纹空焦炭套利机会及焦煤01-05正套机会
风险提示：
露天煤矿超预期复产；焦化限产超预期严格；国家政策调控；粗钢压减不及预期
一
焦煤
1、 焦煤供给：边际小幅改善，但结构性短缺问题今年较难解决
1） 国内焦煤供给
8月份原煤产量33524万吨，同比上升2.89%，环比上升6.71%。
本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率66.85%，增0.69%；日均产量57.19万吨，增0.67万吨。
2）焦煤进口
2021年8月，中国进口炼焦煤468万吨，同比下降34.7%，环比增长24.14%。8月份，中国进口炼焦煤前五大来源国为美国、俄罗斯、蒙古、加拿大和印度尼西亚，从这五国合计进口炼焦煤446.9万吨，占中国当月炼焦煤进口总量的95.4%，其中超50%的炼焦煤来自美国和俄罗斯两国。因蒙古疫情反弹，海外他国供给及市场份额快速上升，但由于其他国家焦煤品质较低，低硫主焦煤进口资源仍然紧张。
? 8月蒙煤进口量环比由49.77万吨升至107.62万吨，增幅明显。
? 当下蒙古疫情仍较严峻，近两日单日新增再次突破3000例。甘其毛都口岸通车维持在100-150车左右，口岸可售资源紧张。
? 据蒙古通讯社网站称，嘎顺苏海图集装箱货运站现已进入竣工验收阶段，按照计划此货运站每年将完成煤炭出口800万吨，但由于现阶段蒙古疫情严峻，存在中国司机进入蒙方拉运回来需隔离等问题，该货运站何时运行和运行情况仍需进一步观察。此外，9月初策克口岸商议中国司机可以入境蒙古的方案也仍未执行。中蒙两国推进通关是建立在蒙古疫情稳定前提下，当前蒙古疫情反复仍是蒙煤进口的最大阻碍，需持续关注疫情进展。
非蒙澳炼焦煤进口数量自澳煤禁止进口以来大幅攀升，截至今年8月达360万吨。本周澳洲焦煤价格持续上涨，因海外焦煤需求高涨。我国主焦煤进口到岸价9月涨幅超100美金。
2、 焦煤库存：独立焦化厂库存及可用天数下降，钢厂焦化厂库存及可用天数上升
本周洗煤厂原煤、精煤库存均上升，当前处于历史同期低位。原煤库存189.95万吨增4.06万吨；精煤库存138.27万吨增3.77万吨。煤矿开采量低、煤炭价格高导致洗煤厂洗煤资源有限。
? 本周独立焦企全样本炼焦煤总库存1374.83万吨，降4.31万吨，平均可用天数16.15天，降0.17天。全国247家钢厂样本炼焦煤库存885.53万吨，增6.29万吨，平均可用天数14.40天，增0.12天。
? 炼焦煤矿山库存141.03万吨，增4.6万吨；9月以来有恢复迹象。
3、 焦煤需求：短期边际转弱，10月中旬后受冬储补库支撑
山东焦化年底去产能任务被要求提前执行，山西环保督察组入驻后焦化限产有加严预期，抑制焦煤需求，且因近期焦煤涨幅过大，下游恐高心理下，采购意愿有所放缓。焦煤竞拍参与积极性下降且出现流拍现象。本周Mysteel低硫炼焦煤价格指数有所回调。
二
焦炭
1、 焦炭供给：焦化限产制约下，焦炭供应较紧张
1） 国内焦炭供给及焦化利润
8月份，全国焦炭产量3967万吨，同比下降5%，降幅较上月扩大2.1个百分点，较2019年的4000万吨下降0.83%。环比来看，8月份焦炭产量较7月份的3879万吨增加88万吨，增长2.27%，4月份以来首次环比增长。
本周全样本独立焦企剔除淘汰产能产能利用率75.5%，增0.65%。全国247家钢厂样本焦化厂剔除淘汰产能利用率85.78%%，降0.13%。
本周全样本独立焦企日均焦炭产量64万吨，增0.49万吨；全国247家钢厂样本日均焦炭产量46.22万吨，降0.07万吨。
本周Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利430元/吨。本周01盘面焦化利润大幅下滑，较上周下降163元至-527元。
钢厂利润大幅扩大，与焦化利润差距较大。
2）焦炭进出口
8月中国出口焦炭57万吨，环比下降12万吨。
2、 焦炭库存：钢厂库存可用天数已超7月中旬水平，粗钢压减对焦炭需求压制后期将逐步体现
本周独立焦企焦炭库存47.82万吨，增4.69万吨；港口库存152.2万吨，增0.2万吨。247家钢厂焦炭库存为743.6万吨，增9.05万吨。焦炭总库存943.62万吨，增15.94万吨。
本周247家钢厂焦炭平均可用天数14.2天，增0.98天。
3、 焦炭需求：伴随粗钢压减加严，钢厂采购焦炭动力有所放缓
1） 焦炭表观消费
2） 粗钢压减力度加码，铁水产量显著下滑
Mysteel调研247家钢厂高炉开工率69.92%，环比上周下降1.95%，同比去年下降19.14%；高炉炼铁产能利用率82.06%，环比下降1.68%，同比下降11.63%；日均铁水产量218.43万吨，环比下降4.48万吨，同比降30.95万吨。
3） 铁水成本下降，钢坯利润扩大
本周铁水成本减少42元/吨至3114元/吨。北方钢坯利润增加61元/吨至692元/吨。
4） 钢材库存去化速度加快，减产力度大于需求弱化幅度
本周五大品种钢材社会库存1372.06万吨，环比下降29.65万吨；五大品种钢厂库存548.80万吨，环比下降34.97万吨。五大品种总库存1920.86万吨，环比下降64.62万吨。
5） 本周日均铁水产量反推焦炭需求高于焦炭实际产量
三
价格与价差
1、 季节性相对区间来看，双焦基差当前处于历史同期高位，双焦贴水幅度大，对盘面形成支撑
2、 双焦1-5月差处于历史同期高位
3、 螺纹焦炭比9月有所回升，焦炭铁矿比近日小幅回落
四
技术分析
五
总结与结论
焦煤：
1） 供应端，焦煤供应边际小幅改善，但结构性短缺问题今年较难解决。查超产严格，安全、环保督察下，国产煤矿供应增量有限，多数山西露天煤矿今年生产配额已用尽，下半年增产困难。短期预计事故煤矿国庆节后复产，内蒙棋盘井地区露天矿后期或有一定增量，供应边际改善，但整体上难以弥补今年供应端优质低硫焦煤资源缺口。另外，煤炭保供是建立在安全生产基础上，因动力煤涉及到国家用电，国家在动力煤供应都难以解决的前提下，焦煤的保供力度相对较低。进口方面，蒙古疫情严峻，蒙煤通关受限。
2） 需求端，焦煤需求短期边际转弱，但10月中旬后受冬储补库支撑。山东焦化年底去产能任务被要求提前执行，山西焦化(600740,股吧)限产有加严预期，抑制焦煤需求；且因近期焦煤涨幅过大，下游恐高心理下，采购意愿有所放缓。焦煤竞拍参与积极性下降且出现流拍现象。
焦炭：
1） 供应端，山东、陕西、江苏、山西、河北均有较严格焦化限产要求，山东在“以钢定焦、以煤定焦”政策指导下，去产能计划被要求提前执行、山西焦化限产后期或加严。Mysteel最新预测焦化产能投放较上期预测有所下降，下半年焦化产能有净新增预期但增量有限。总体看焦炭供应较紧张。
2） 需求端，当前焦炭第十一轮提涨已全面落地，测算焦企盈利有所好转，当下处于盈亏边缘，近期部分焦企出现暗降行为。钢厂库存可用天数已超7月中旬水平，粗钢压减对焦炭需求压制后期将逐步体现。随着粗钢压减加严，钢厂采购焦炭动力有所放缓，因此后期接受提涨动力或逐步趋缓。
双焦当下步入宽幅震荡格局，操作上建议将焦炭作为短线空配对象，焦煤作为长线多配对象。单边回调企稳后，可尝试长线逢低做多焦煤或焦煤01-05价差。粗钢限产大背景下，可寻找多螺纹空焦炭套利机会。
（责任编辑:陈状）