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盛极而衰!钛白粉或许还涨价?但周期恐逼近尾声

2021-06-18 和讯名家
语音播报预计17分钟

盛极而衰!钛白粉或许还涨价?但周期恐逼近尾声

  盛极而衰!钛白粉或许还涨价?但周期恐逼近尾声。钛白粉价格已升至10年内最高点,一旦市盈率TTM跌破高位值,行情恐提前结束。

  作者 | 蓝猫

  今天通过钛白粉指数,来给大家简单说说钛白粉行业的周期和投资逻辑。

  化工顺周期怎么投资?既然是顺周期,那就应该按照周期股的投资逻辑去做,建议去看看周金涛的涛动周期论这本书。这位“周期天王”从2007成功预测美国次贷危机,到2013年在全民地产热中提出房地产周期拐点论,再到2015年预言大宗商品反弹,总之周金涛做过许多神准预测。

  彼得林奇:周期股投资要在高PE进场,在低PE离场

  另外对于周期股投资,彼得林奇很早就总结过:“周期股的投资要买在高PE时,而卖在低PE时。”

  高PE的时刻,因为行业整体低迷,走势也相对比较萎靡,此时介入,输时间不输钱。周期股的参与就是在行业底部区域或者行业周期拐点介入,而如何判断周期拐点,以及行业中如何选股就见仁见智了。

  而低PE的时刻,行业景气度集中释放,所谓的戴维斯双击行情背后,就是股价也鸡犬升天,所以短期或许还有冲高,但是拉长周期来看,投资回报比很低,而且几乎谈不上安全边际,一旦宏观经济和景气度转变,恐再次经历低迷的周期低点,此时应该是周期卖点,而不是买点。

  周期股也可以用PE来估值,只是与传统判断方法相比,是反其道而行之。

  市盈率(PE)=每股股价/每股收益,而每股收益=净利润/总股本。

  当PE高时,意味着要么股价高,要么每股收益低,实际上是每股收益低,因为这个时间窗口公司的利润低,每股收益也低,而股价在公司周期不景气的时候,股价不会高,同时净利润的波动幅度大于股价的波动幅度,这就表明一定是低股价,低每股收益,高PE。

  当PE低时,同样一个道理,意味着要么股价低,要么每股收益高,实际上市每股收益高,因为这个时间窗口处于公司景气周期,公司利润丰厚,自然其每股收益就高了,这个时候的股价也就相对高,但其波动幅度小于每股收益,也就会导致高股价,高每股收益,低PE。

  2021年钛白粉厂家多次涨价 市场价突破10年来历史高点

  进入2021年,在大宗商品价格持续快速上行的宏观形势下,以及厂家库存低位、刚需旺盛、成本高企的行业大背景下,钛白粉厂家频繁发函涨价,目前行业已经进行了年内第五次调涨,6月9日,龙蟒佰利(002601,股吧)再次上调各型号钛白粉销售价格。

  截至5月28日,国内金红石型钛白粉市场价格为20578元/吨,突破10年以来的历史高点,年内涨幅为25.8%,在库存低位、成本高企的前提下,钛白粉将迎来年内第六次窄幅调涨。

  钛白粉需求稳定增长,供给端将迎来变革

  供给端将迎来技术革新、龙头企业垄断、政策收紧下的加速洗牌:钛白粉下游主要应用领域为涂料、塑料,需求与宏观经济相关性较大,未来将持续稳定增长,行业格局的演变在于供给端的变革:在特诺收购科斯特之后,海外企业的CR4继续提升,行业呈现垄断态势,且未来暂无新增产能释放,巨头充分掌握话语权;与海外对标,国内钛白粉主要厂家集中度亟待提升,CR4仅为45.8%,年产能10万吨以下的企业总产能占比达到35.6%。

  目前国外的硫酸法工艺已呈现逐渐退出趋势,巨头均以氯化法产品为主,该工艺采用连续生产技术,三废排放量少且产品纯度高;我国的钛白粉技术以硫酸法为主,硫酸法无法实现连续生产,流程复杂且环保成本高,而2020年氯化法工艺厂家占比仅为11.7%。

  氯化法将会逐渐成为我国钛白粉行业的主流工艺,中端氯化法将会逐渐取代部分中小型硫酸法钛白粉企业的市场份额,高端氯化法的市场将会被中信钛业、龙蟒佰利攀钢钒钛(000629,股吧)等头部企业充分垄断;近期龙蟒佰利中核钛白(002145,股吧)大手笔布局硫酸法工艺证明未来硫酸法工艺钛白粉更会呈现强者恒强的局面。

  看到这么多利好的消息,是不是准备要进场了?并不是,股市里有句话叫利好出尽是利空,纵然还有利可图,但是我们经历的景气度顶点,而一旦转势,恐一去不复返。

  Hold On,Hold On,别着急,先看看这两组数据。

  市场表现:

盛极而衰!钛白粉或许还涨价?但周期恐逼近尾声

  第一张图是从16年开始到如今的钛白粉概念指数,钛白粉概念指数是万得根据钛白粉行业等权重做的价格指数,一定程度反映钛白粉行业龙头个股走势情况。

  蓝色线是钛白粉指数,黄色线是沪深300指数,走势基本上同步,钛白粉指数略大于沪深300指数。

  从钛白粉指数来看,从16年1月中旬低点到17年8月高点,涨幅周期为1年半左右,而经过1年半左右在19年1月到达低点后,经过3个月反弹再次回落,在20年2月到达低点后启动了新一轮的周期。

  而随着钛白粉价格已升至10年内最高点,相应钛白粉指数截至2021年6月16日达到42.7的位置,是2017年9月8日到达的19.8一倍还要多。

盛极而衰!钛白粉或许还涨价?但周期恐逼近尾声

  第二张图是市盈率TTM,滚动市盈率法,计算方法是当前市值/此前12个月净利润之和,比起静态PE来说,市盈率TTM更值得参考,参考价值和意义在于结合历史水位,参考相对水平。

  牛市后期,大部分公司估值水位都很高。

  我们可以看到,钛白粉指数历史市盈率TTM,机会值在12.79,中位值17.18,而危险值是36.37,目前是37.04,近期多次跌破危险值,再次跌破的话,技术上恐形成头肩顶形态。

  从数值也可以看出来,19年6月到19年12月期间,市盈率TTM一直在13附近反复震荡,20年3月开始一波二次探底确认之后,连续攀升,这时候出现多次买点,一个是3月30日市盈率TTM再次突破机会值的时候,一个是6月29日市盈率TTM突破中位数的时候。

  而到了20年11月份突破危险值后,出现了分化,以龙蟒佰利为首的龙头股回调后再次冲高,而其他非龙头股可能就此提前行情结束。

  所以买点有两个,根据周期的末期,在机会值附近甚至是以下介入,时间换空间,这属于左侧交易,或者等待右侧趋势起来之后,行业各种好消息如期而至,市盈率TTM突破机会值和中位数也是不错的参与时机。

  而如今,这波景气度可能也是临近尾声,所以是卖点,而不是买点。

  此外钛白粉作为大宗化工产品自有其周期属性,即企业会在行业利润高点大规模扩张,在供大于需的市场环境下充分洗牌,然后迎来新一轮景气周期。

  2021年的钛白粉价格已升至10年内最高点,虽然目前大客户需求继续增加,但中小型下游企业对高价抵触情绪较强。

  或许下次调价正在路上,但是调升空间很小。盛极而衰!一旦市盈率TTM跌破高位值,行情恐提前结束,毕竟股票走势提前半年反映经济。

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(责任编辑:张洋)
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