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存栏下降 后期鸡蛋供需格局将更为健康

02-24 来源:新浪网

主要结论

结合前期蛋鸡苗补栏及当前存栏结构情况来看,2月开始新开产蛋鸡大概率少于老鸡淘汰量,总体存栏以下降为主,意味着后期鸡蛋供需格局将变得更为健康。从季节性来看,目前春节前旺季需求支撑进入尾声,后期蛋价将进入季节性走弱阶段,预计节后产区现货价格的淡季低点在3.5元附近。对于更远期的鸡蛋来说,由于饲料成本大幅上升,养殖户的补栏积极性受到一定程度的抑制,这可能会导致节后补栏量难以大幅增加,这或影响7、8月之后新开产蛋鸡的数量。对于期货而言,目前3、4月合约盘面价格对应现货低于可预期的成本,且从基差角度也较大程度的反映了节后淡季因素,预计区间震荡为主。5月合约有一定端午备货需求支撑,且届时供应仍处于低位,总体逢低买入为主。更远的9月合约目前价格偏高,且较大程度的取决于节后补栏情况,暂时观望为宜。

一、行情回顾

1月鸡蛋期货合约整体上涨,近端合约波动也明显放大。2月合约由月初的3500左右上涨到最高4455元,随后又大幅回落,相对而言主力5月合约波动较为温和,但亦出现相似的过山车行情。从整体远期曲线结构来看,近端先是大幅抬升,随后又快速回落,远端起初涨速慢于近端,随后下跌过程亦较近端抗跌。总体来看,近端合约巨幅波动反映了现货的影响。进入1月后,河北暴发新冠疫情,导致部分地区封锁,由于河北是重要鸡蛋产区,鸡蛋外运受阻使得供应偏紧,同时,疫情在北方有扩大之势,下游开始恐慌性备货,进一步放大需求,供需错配之下,现货开始暴涨,短短半个月内,产区主流价格由3.9元涨至5.2元/斤。随后随着疫情逐步控制及政策要求各地保障民生物资运输车辆通行,供需错配缓解,蛋价大幅下挫。值得强调的是,不同于以往近远月经常反向运行的规律,1月份鸡蛋上涨过程中出现过所有合约同步大幅上涨的情况,这主要是由于成本大幅上抬升,使得养殖户补栏积极性下降,进而推升远端供应收紧的预期。

图:鸡蛋期货商品曲线变动

存栏下降 后期鸡蛋供需格局将更为健康

数据来源:WIND 国信期货

二、蛋鸡产业动态

1、鸡苗补栏:短期补栏略有提升,未来仍有不确定性

1月以来,由于蛋价大幅上涨,各地补栏略有提升。鸡苗价格自1月出现较为明显的反弹,由月初的2.85元/只上涨至3.25元/只,即可从侧面反映补栏的提升。但进入1月下旬以来,鸡蛋价格又快速回落,而饲料价格仍在不断上调,养殖户补栏积极性受到一定打击。从对产业内部分养殖的户的草根调研来看,由于饲料成本的上升及蛋价的不确定性较大,养殖户对是否补栏的观望情绪也大幅上升。

图:鸡苗销售(单位:万羽)

存栏下降 后期鸡蛋供需格局将更为健康

数据来源:天下粮仓 国信期货

图:蛋鸡苗价格(单位:元/羽)

存栏下降 后期鸡蛋供需格局将更为健康

数据来源:博亚和讯 国信期货

2、蛋鸡淘汰:后期适龄老鸡较多,淘汰节奏很关键

根据蛋鸡的生长周期,一般养至500日龄左右的老鸡将进入可淘阶段。2019年四季度受益于蛋价飙升,养殖户大规模补栏,月均补栏量达到1亿只左右,这批补栏蛋鸡进入2021年2月之后将逐步进入待淘阶段。因此,在正常情景下,2月之后淘汰鸡出栏量将会显著增加。不过今年比较特殊的地方在于,1月蛋价的大幅上升,使得养殖利润明显改善,这导致一部分正常在1月应该的淘汰鸡出现延淘。当下已进入春节前夕,屠宰厂收鸡减少,部分老鸡将被动带到年后,而市场对未来供应收缩有较高的预期,进而可能提振养殖户对未来蛋价的信心,进而延淘和惜淘心理加强,这意味着年后淘鸡节奏仍有一定变数。

图:淘汰鸡出栏量(单位:万只)

存栏下降 后期鸡蛋供需格局将更为健康

数据来源:天下粮仓 国信期货

图:淘汰鸡与肉毛鸡价差(单位:元/羽)

存栏下降 后期鸡蛋供需格局将更为健康

数据来源:博亚和讯 国信期货

3、蛋鸡存栏:新增开产少加上可淘老鸡多,未来存栏继续下降

根据天下粮仓数据,12月全国在产蛋鸡存栏数量在10.85亿只,环比减少0.56亿只,同比减少0.6亿只。对于1月来说,新开产蛋鸡主要是8、9补栏鸡雏,8月补栏在0.8873亿只,9亿补栏在0.6144亿只,因此,1月新开产蛋鸡较12月略有改善,但2月之后新开产蛋鸡数量将显著减少。另外,2月之后,待淘老鸡增加,后期新开产蛋鸡减少叠加淘鸡增加,意味着未来存栏将快速下降。

图:蛋鸡存栏量(单位:亿只)

存栏下降 后期鸡蛋供需格局将更为健康

数据来源:天下粮仓 国信期货

图:全国主产区代表市场蛋鸡存栏结构(单位:%)

存栏下降 后期鸡蛋供需格局将更为健康

数据来源:卓创资讯 国信期货

4、成本利润:成本不断上升 挤压养殖利润

由于2020/2021年以来,玉米价格继续上涨,各饲料企业也多次上调饲料售价。从后期来看,饲料成本预计继续处于较高水平,且短期也难预见到有较大的下调可能,这意味着鸡蛋成本将保持在较高的水平,按当前饲料成本测算,斤蛋成本已经上升到3.9元左右。而随着国内蛋鸡产能的改善、供应实质性的收紧,后期成本支撑效应将逐步显现。从正常季节性来说,春节后蛋价会较春节前下跌1-1.5元左右,今年随着基本面改善及成本的上升,节后蛋价季节下跌幅度或将显著低于往年。结合成本及季节性考虑,我们预计节后蛋价的季节性低点或在3.5元的水平。

图:蛋鸡养殖利润(单位:元/只)

存栏下降 后期鸡蛋供需格局将更为健康

数据来源:WIND 国信期货

图:蛋鸡配合饲料成本(元/公斤)

存栏下降 后期鸡蛋供需格局将更为健康

数据来源:WIND 国信期货

三、结论及展望

结合前期蛋鸡苗补栏及当前存栏结构情况来看,2月开始新开产蛋鸡大概率少于老鸡淘汰量,总体存栏以下降为主,意味着后期鸡蛋供需格局将变得更为健康。从季节性来看,目前春节前旺季需求支撑进入尾声,后期蛋价将进入季节性走弱阶段,预计节后产区现货价格的淡季低点在3.5元附近。对于更远期的鸡蛋来说,由于饲料成本大幅上升,养殖户的补栏积极性受到一定程度的抑制,这可能会导致节后补栏量难以大幅增加,这或影响7、8月之后新开产蛋鸡的数量。对于期货而言,目前3、4月合约盘面价格对应现货低于可预期的成本,且从基差角度也较大程度的反映了节后淡季因素,预计区间震荡为主。5月合约有一定端午备货需求支撑,且届时供应仍处于低位,总体逢低买入为主。更远的9月合约目前价格偏高,且较大程度的取决于节后补栏情况,暂时观望为宜。

作者:国信期货

(责任编辑:陈状)

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