【3 月金融数据超预期，各方因素影响显著】3 月金融数据出炉，4 月 13 日央行发布最新金融和社会融资数据。一季度人民币贷款增加 9.78 万亿元，3 月新增 3.64 万亿元。一季度社会融资增量累计 15.18 万亿元，3 月社融规模增量 5.89 万亿元，同比多增 1.06 万亿元。方正富邦基金固收投资部称，3 月社融超预期主要因信贷超预期，信贷主要是企业短端，政府债是社融重要支撑，政府债券融资 14828 亿，同比多增 10202 亿，特别国债和再融资债前置发行，新增专项债发行快于去年。考虑到再融资大量发行对地方债务非标融资有置换，非标收缩压力趋缓。非标融资 3705 亿，同比少减 63 亿，各分项变化不大。企业债券融资-905 亿，同比多减 5142 亿，因利率上行致融资收缩，企业用短贷替代债券融资。城投债 3 月净融资-600 亿再度转负，地产债净融资-300 亿，房企有缩表倾向。一季度信贷投放不弱，主要原因是两重两新相关领域，财政前置发力。地产销售不弱、银行降消费贷款利率等对一季度贷款形成支撑，3 月企业和个人住房贷款利率分别为 3.3%和 3.1%，同比下降 45 和 60bp。M1 回升受益于政府债资金投入使用，财政开支强度加大，政府存款向居民、企业存款转移。M2-M1 剪刀差收窄，企业资金活跃程度改善。居民和企业存款多增，非银存款同比多减 1.4 万亿，与债券市场赚钱效应减弱等有关。认为 3 月金融数据超预期是政府债前置发行及政策发力带动，后续关注增长持续性。海外关税致稳增长压力加剧，降准降息推迟但有空间，货币政策留宽松空间，结构性政策或提供支撑，债市终将定价基本面，投资者要平衡防御与流动性管理，关注政策落地节奏及外部冲击传导效应。风险提示：投研观点不代表公司立场，不构成投资建议，不代表基金实际持仓或未来投向保证。观点有时效性。 （责任编辑:张晓波）