预计2020年国内财政赤字规模约3.76万亿元，地方专项债规模3.75万亿，抗疫特别国债1万亿，新增政府债务规模加总约8.5万亿元。由于新增债务的主要目的是促“六保”“六稳”，所以上半年的债务融资压力较大，债券供求关系的改变会影响收益率的明显变化。
6月3日财政部表示，5月地方政府债券发行13025亿元，创地方债券单月发行量新高。截至5月底，2020年地方债券共发行31997亿元，其中新增债券27024亿元，再融资债券4973亿元。新增债券发行完成中央提前下达额度的94.9%，其中一般债券5522亿元，完成中央提前下达额度的99%；专项债券21502亿元，完成中央提前下达额度的93.9%。数据显示上半年是债券扩容的高速期，这样的扩容阶段容易造成债券收益率走高与债券价格下跌。
而5～9月为国内地方债发行高峰期，地方债净融资为3.05万亿元，因此在这个周期内债券收益率不容易下行，待高速扩容周期过后，债券收益率才有可能适度回落，债券价格才会反弹。由于债券市场供求关系的明显改变，所以债市的牛市结构发生了动摇，所以投资债市的投资者应密切关注后期债券市场的新增债券发行规模。
不过就债券投资而言，债券收益率的上涨周期反而是投资者伺机投资的机会，对于稳健投资者而言，当然债券收益率越高越好，因为有利于长期稳定收益的扩张。譬如近期外资就利用内外利差的扩张，不断加大对人民币债券的投资。
中央结算公司发布的5月债券托管量最新数据显示，当月境外机构的人民币债券托管面额达到21130.72亿元，较4月份环比增长1119.36亿元。
国内5月初出台了《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》，鼓励了境外投资者对人民币债券的投资热潮。由于中国是当前全球主要经济体中经济最为稳健的，再加上美欧普遍施行零利率与负利率，且处于超级QE周期，与国内市场的实际利率保持着较大的利差，所以海外资本持续流入我国国债市场，这也有利于国内市场与国际资本的相互捆绑，会对中国的海外投资加强保险，同时也有利于人民币的国际化。
由于美欧日等的超级纾困计划导致各国出现资产荒，且风险资产的波动率明显放大，这不利于一些国际资本的稳健管理，为了加强全球资产配置，中国的债市与股市等会成为国际资本配置的重点，而其中我国债券市场又是国际资本的主要套利市场，中长期来看，这会垫高债券价格。
国内债券收益率也不会持续上涨，若债券收益率持续性上涨，不仅会放大外资的套利空间，还会进一步抬高市场的实际利率，这对国内经济逆周期调节非常不利，所以预计债券收益率与市场实际利率之间会维持一个基本的平衡，在债券收益率经过连续性的上涨之后，收益率后期会逐渐收敛。
另外，由于国内经济相对外围平稳，再加上美欧金融市场风险有所回落，所以市场的避险情绪有所下降，这种情况下无风险资产中的资本会流向股市等风险资产，这也会导致国债价格下跌与收益率上行。而债券价格的下跌自然会导致前期中短债基的下跌。预期债券收益率已逐渐接近低位，下半年债券的投资机会会逐渐显现出来。（本文系馨月(博客,微博)说财经原创文章，转载请注明作者及来源于微信公众号人弗财经）
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（责任编辑:张洋）