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社评:美方可以讹诈一家公司以讹诈一家公司以讹

中国私募基金经理访谈:周浩(实录)

2009-08-14 和讯
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  和讯基金消息 8月14日,和讯网大型专访策划——中国私募基金经理访谈邀请到深圳市泰石投资管理有限公司董事、总经理周浩,他基于宏观经济和货币政策走向研判基础上,对A股市场将走向何方做出独家见解。以下是访谈实录。

  和讯网:亲爱的和讯网友大家好,我是陈晓燕,欢迎与我一起走进和讯私募基金系列访谈之中,今天来到我们演播室的是深圳市泰石投资管理有限公司董事总经理周浩先生,周先生您好。

  周浩:您好。

  和讯网:我想在此时我们网友都坐在我们网页前,想听周先生与网友就进近期宏观经济走势和故事与大家做一个分享。

  今年以来,上证指数上涨已经一倍有多,近期以来,大盘出现了两次较大幅度的调整,一次是7月29日的大跳水,另外一次就是从上周至今,上证指数出现了连续下挫,多数投资者对未来都很迷茫,当前,很多私募基金经理都表示A股估值已高,近期做客和讯的北京诺亚投资基金已经清仓,那么在大盘连跌数日之后,您又是如何看待A股估值?市场未来又将走向何方?

  周浩:各位和讯网友大家好,欢迎参加今天的节目。在这里我首先代表泰石投资全体员工,泰石投资董事长向大家问好。同时,我很感谢和讯给了我一个机会与大家一起交流,谢谢。

  对今年下半年,乃至明年一季度,中国证券市场行情的走势我是持一种比较乐观的态度。我主要有三个理由。

  第一个,我觉得政策不会改变,在未来比较长的一个时期内,中央政府都会把保增长作为宏观管理的第一个政策目标。在这个目标值下,我相信政策不会发生逆转,大的方向不会改变,这是我们A股行情向正面发展一个最重要的保证。

  第二个,现在整个社会信心在不断的恢复当中,我们现在看中央政府的刺激政策已经取得一个明显阶段性的效果,宏观经济已经出现了一个回升和复苏的趋势。投资者,包括社会公众对未来复苏的预期也在逐步的增强。大家知道信心就是行情。

  第三个,我相信上市公司的业绩在改善,下半年我们会看到更多绅士公司基本面相对于去年四季度和今年一二季度来讲,会有一个明显的改善,这是支撑我们A股继续上升的一个基础。基于这三个理由我还是看好今年下半年A股市场。

  至于部分机构看空后市,还有一些同行已经清仓,这里我不太方便评论。不过我有两点认识跟大家交流一下,供大家参考。

  第一,市场形态的问题。我觉得今年下半年行情的走势形态肯定会跟上半年有很大的不一样。上半年除了二月中旬有了一次短期的调整之外,几乎是单边上升的行情形态。下半年行情形态我觉得不可能是这样,它可能会是比较复杂,有跌宕起伏,甚至不排除有调整幅度比较深,调整时间比较长的一个过程。因此喜欢做短线和做趋势的朋友可能要注意控制一下短期风险,这是第一个市场形态的问题。

  第二,关于估值的问题。现在估值确实是有点高了,我们沪深300平均市盈率已经达到30多倍。根据路透公布了一个全球市场数据,发达国家一就是15倍左右,新兴国家更低,大约平均下来13倍左右,这样一部分,我们中国A股确实是有点偏高。但是我最近总在想一个问题,我们这次危机它是前所未有的大危机,我们各国政府应对这个危机的政策和决心也是史无前例的。我觉得在股票操作上,我们是不是应该有另外一种思路,即便你的看法是对的,你认为现在估值确实高了,脱离基本面了,市场也出现了泡沫。可是你怎么能够判断现在到底是处在泡沫的初期,还是后期?这个真的不好说。我觉得百年不遇的危机和史无前例的政策,它会不会带来一个前所未有的泡沫。如果我们现在还是用以往的经验看待这次泡沫和危机,会不会丧失掉一次获利的机会,真的不好说。

  因此我的建议,密切的关注政府的宏观管理政策,密切的关注领导人的言论和表态,分享前所未有的泡沫收益。谢谢。

  和讯网:我听周总您的话,您对后市还是持有乐观的态度,对于短期来说,可能从上证指数将近3500点,现在在3100点左右,下跌了10%这样一个幅度可能是一次上涨过程中的回调。您有没有预测,这个回调可能会有多久?

  周浩:这个不好预测,预测未来是比较困难的,特别是短期预测,谁也做不到。你蒙对了可能会出一个高点,买一个低点,但实际上我们做股票不应该这样,短期的预测和短期的调整可以不用管。

  和讯网:刚才您提到要看我们政府的态度和要看我们国家的一些政策,在其背后有没有一些规律可寻?比如说我们抓什么样的板块机会是比较好的?

  周浩:这个应该是有的,但是要看具体的政策,比如说具体行业政策,具体产业政策,产业扶持政策,什么时候出台,出台的内容,根据内容进行分析,笼统的讲可能讲不清楚。

  和讯网:从周先生履历来看,您也是长期从事宏观经济的跟踪和研究,我们想就近期宏观经济政策想请周先生做出自己的见解。8月11日,国家统计局发布7月份国民经济主要指标数据,其中CPI同比降1.8%,PPI降8.2%,居民消费价格环比持平。这个数据显示,CPI连续6个月负增长 PPI环比已连续4个月上涨。您如何看待这些数据?那么在数据出台之后,您预计相关货币政策是否会有所变化?

  周浩:我看了七月份的物价数据,我总的感觉是通缩的程度还在加剧,特别是CPI达到了负的1.8。在翘尾因素逐月缩小的情况下,我们CPI还创出一个新低。翘尾因素在今年二月份是最大值,逐月缩小。如果说我们今年是一个上升的态势,物价水平是上升的话,应该是随着翘尾因素的缩小而减少。但实际上我们现在看到的情况刚好相反,这说明从年初以来,不仅没有出现新的涨价因素,相反他出现了新的降价因素。另外PPI的环比数据虽然有所上升,但是幅度很小。同时PPI本身也创出一个负8.2的新低,所以从物价的数据上看,我认为通缩的状况其实并没有好转,还在恶化。

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  和讯网:随之我们货币政策会怎么样?

  周浩:我认为至少积极的货币政策不会改变,甚至会更积极。

  和讯网:根据央行发布数据显示, 7月人民币各项贷款增加3559亿元。广义货币供应量(M2)余额为57.3万亿元,同比增长28.42%,增幅比上年末高10.6个百分点,比上月末低0.03个百分点。您如何看待这个数据,那么您认为,新增贷款规模是否会逐步降低?

  周浩:从这几年商业银行贷款月度分布规律,有这么一个规律,前高后低,在一年当中,一个季度比一个季度低,最高在第一季度。因此我们现在看到七月份贷款数据在下降,我认为是正常的现象。但是我觉得八月份、九月份以后会重新上升。

  和讯网:这也是一个规律性的还是什么?

  周浩:主要是这样,今年上半年我们投放了很大量的贷款,这些贷款里特别是中长期贷款跟项目走的,这个项目按进度开工,我们贷款也按进度发放,所以这说明我们贷款是有惯性的,随着项目进度我们贷款要跟上。如果我们强行控制它的话,会出现半吊子工程,或者烂尾楼工程等等。不过七月份确实下降的比例比较大,一下子从1.53万下降到3500左右,下降了70%多,将近80%。我想这里面或多或少有央行窗口指导因素在起作用,但是这也就是一种提示性的打招呼,货币政策大方向是不会改变的,贷款的增量我认为在下半年会慢慢的重新恢复起来。

  和讯网:主要是出于对项目后续支持。

  周浩:对,这个贷款不能断,断了项目成问题了。

  和讯网:我们新增信贷规模不会像之前市场专家那么悲观,认为从此会发生一个逆转。

  周浩:不会,我认为今年整个贷款新增量至少达到10万亿以上。

  和讯网:其实从7月29号股市出现大幅度的下跌,原因之一也是出于市场对政策的担心,从银监会一周发了市场称为两道金牌,表示对市场流向进行控制。银行表态,货币政策动态微调。从最新公布的数据,货币政策您刚才提到不会发生太大的改变。从流动性来说,比如说流向股市,像大家说的信贷入股市,或者热钱,流动性方面周先生怎么看?

  周浩:今年上半年银行新增贷款达到7.4万亿,当中肯定有一部分是流入了证券市场,这是不可避免的,我个人估计不少于新增贷款量的20%,当然这个没有什么数据上的支持,这是一个拍脑袋的估计。七月底银监会在一周之内出了两个通知,主要是对加强固定资产贷款的管理和流动资金的管理,这里面影响最大是支付管理,对固定资产开支达到500万,和流动资产资金达到1000万以上的开支采用银行受托支付的方式。银监会的用意是很明显的,他就是要控制信贷资金,不让它进入到股市和楼市。但是我个人认为作用不会太大,因为受托支付只能对资金贷款的第一次走向起到一点管理作用,之后就没有办法进行跟踪管理,所以商业银行在资金使用管理上可操作性其实不是很强的。

  我的看法,今年下半年流动性不会因为这些规定发生什么变化或者减少。第一,我认为贷款还会通过各种各样的方式、渠道进入到证券市场,只要这个证券市场还有逐利的机会。第二,居民储蓄,在财富效益刺激下会发生存款转移,现在我们慢慢已经看到了。第三,境外的热钱,下半年我估计会比上半年要大得多,因为境外货币政策也是非常宽松的,美欧国家都是定量宽松,他们利率也比较低。在我们国家宏观经济是增长的,所以吸引力非常大,因此我估计下半年热线流入中国会比上半年更大。上半年二季度已经看到1200亿美元所谓不能解释来源那一部分,我认为这个大部分进入证券市场,下半年的数字还会很大,所以我认为下半年资金增量会比上半年更多,更充裕。

  和讯网:不知道周先生怎么看我们国家对热钱的态度,会不会控制它?

  周浩:很难控制,只要中国经济在不断往上走,中国的资产市场价格也在向好,这些钱它会通过各种各样的渠道,用各种各样的办法流入到中国,这个确实很难管理。

  和讯网:您认为放眼世界,中国的股市还是具有相对的吸引力。

  周浩:具有很大的吸引力。

  和讯网:吸引海外的资金流入我们国家的股市,这也是对我们国家流动性有了一个支持。

  周浩:对。

  和讯网:其实我们看泰石投资理念可以看到,第一个力图准确把握宏观经济走势,正确研判宏观经济政策和产业政策,充分挖掘上市公司成长潜力。周先生也是曾经多年来从事宏观经济研判工作,您怎么看待宏观经济和股市的关系,比如说我们有一些私募基金经理,他们投资理念是抛开宏观经济看公司估值,我们泰石为什么是这样一个投资理念?

  周浩:你这个问题实际上是宏观经济和股市的关系。我们觉得股票市场肯定跟宏观经济发生管理,股票市场既反映对宏观经济运行的预期,同时也反映了宏观经济运行的结果,是宏观经济我们讲的温度计或者晴雨表。今年下半年中国宏观经济我觉得会继续走强,现在看来继续走强的趋势已经非常明显,三季度达到9%的增速应该没有什么问题,四季度可能会更高,接近10%左右。整个全年下来,保8的任务已经是铁定可以完成,没有什么悬念。

  当前宏观经济走势和证券市场的走势,我认为在趋势上还是一致的。就是股市提前反映了宏观经济走强的预期。

  和讯网:从我们全年来看,宏观经济还是出现了一个V型的反转,对于股市来说,可能我们投资者又在关心,股市是不是也会走出一个V型?从1662点开始,会不会一路走高?

  周浩:现在已经是一个V型了。

  和讯网:可能我们对于当先这样一个下跌不用过分担心了。

  周浩:对。

  和讯网:我们投资者还关心一个问题,就是IPO重启,7月份开闸以来可以说一单接一单,其中不乏中国建筑这种大象股,和近期公布很多IPO新起的新股,这是从供应方面来说。从资金量来说,最近又有三支新基金获得证监会批准,将于近日发行,您认为新基金发行和新股发行之间会不会有一个平衡?就是说基金供应量对于市场的供应,会不会缓解压力?

  周浩:IPO重启对市场供求关系肯定会发生变化,但是我一直有这么一种观点,我认为股票的供给从来都不是市场转折的一个主要原因,无论是IPO也好,增发、配股,或者是大小非的减持,我认为都不是市场发生转折的主要原因。至于说证监会现在又批了三支新的基金,从正面的角度来讲,肯定是市场增加了需求,我觉得应该是好事。

  和讯网:您觉得新股不断发行,不会使市场走势发生变化,根据您刚才这样的判断,市场基本上是震荡上行的趋势。其实在市场上行的过程中一定会出现一个现象,板块的轮流走强,引领大盘不断向上。按照经济复苏来看,板块的轮动是不是有规律可寻,如果有您觉得应该是怎样的?

  周浩:我觉得这个规律性可能不是很强,因为每一次经济衰退的原因不一样,危机的结果和程度也不一样,政府的对策也不一样,最后推动经济走出低谷的原因也不一样,所以反映在证券市场上的板块轮动,应该每次也都不一样,我感觉是这样。我觉得与其苦苦的寻求这种规律,还不如面对现实,顺势而为。

  关于下半年投资机会我们这么看,我还是比较看好银行、券商、保险汽车、煤炭,包括高档白酒,另外像钢铁、有色和房地产这些行业也要高度的关注。

  和讯网:刚才周先生您提到像金融、银行、保险盒地产,以及有色、煤炭,其实还是两大主线,像我们年初大家都在说的资源和资产这两大主线。当时大家在推荐的时候提到了一个概念,在通胀的思路下选择资源和资产进行投资,周先生您怎么看待通胀?

  周浩:我认为中短期内不会出现一个明显的通胀,具体的讲,我认为未来两年内全世界,包括中国都不会出现高通胀。相反,我觉得对于全球经济复苏最大的威胁,可能还是通缩。出现高通胀的概率非常低,当然我们中国CPI在今年十月份或者十一月份由负值转变为正值,这个不等于是通胀。我理解高通胀超过5%以上的叫高通胀,只要我们CPI在3%,或者3%以内,我觉得这个谈不上什么高通胀。未来全球两年之内都可能都不会出现这样高的通胀。

  关于通货膨胀的预期,我有一个看法,可能跟市场上一些主流观点不太一样。这一次危机出现之后,全世界各个国家的政府为了抗衰退,保增长采用了宽松的货币政策,或者定量宽松,在我们叫做适度宽松,都是宽松的货币政策。这个政策实行起来向经济体注入了巨大的流动性。现在我们去分析,这些流动性到底流向哪儿去的?我看的大概有两种情形,第一种情形,他流入到了实体的部门,如果说流动性进入了实体部门,他会带来新的投资,增加新的产能。我们现在看到全世界,包括发达国家,发达国家产能利用率不到70%,我们中国产能过情况也比较严重,昨天李毅中部长也说了,钢铁产能过剩比较严重,他呼吁三年之内不要再上新的项目。我感觉在这么一种情况下,如果产能再增加,可能会有很大的麻烦。因为我们现在看到美国的家庭和美国消费者还在区域杠杆化,还在减轻债务的压力,还在增加储蓄,失业率还处在高位。虽然7月份美国失业率有轻微的下降,但是我觉得这不说明什么问题,因为美国岗位还在流失,失业人数还在增加。英国前天公布失业率也创了一个新高,所以我估计像美国这样的国家,年底可能会突破10%的失业率。说明全球,包括我们中国在内终端消费还是比较低迷的。如果说流动性进入到了实体会增加投资,增加产能,在这种情况下,他的结果可能会加剧通缩,因为终端需求没有跟上,还没有起来,产能这边增大了,供给的更多,可能竞争会更激烈,可能造成的结果是通缩的加剧,这是一种情形。

  另一种情形,大部分流动性没有进入到实体部门,只在金融体系内循环,他就一定会推高具有金融属性的初级产品的价格,比如说凡是在商品期货市场上能够看到的这些品种,比如说石油、工业金属、贵金属这些。这些初级产品价格会因为流动性在金融体系内的循环而被推高。这样一个结果会对中下游产业链企业带来一个很大的成本压力,对于中下游产业链企业来讲。一方面是终端消费没有跟上,他的产能不能释放出来,另一方面这个成本压力又起来了,所以对他来讲经营上压力更大。

  我感觉不管你去到哪儿,流动性如果说去到实体里面可能会增加通缩的压力。如果说仅仅在金融体系里循环,它可能会出现延缓复苏的步伐,更多企业可能会因为成本压力出现停产和半停产。我感觉宽松的货币政策在一定程度上它可以帮助我们经济摆脱崩溃,帮助我们经济不至于陷入第二次大萧条,能够从悬崖边上把我们经济体拉回来。它是有点救急的政策,类似于强心针,强心针是救的了命,治不好病。我感觉归根结底,要使我们的经济,包括中国和全世界的走出复苏,走出低迷,根本的做法还是要通过改革调整我们的经济结构,转变我们经济增长的方式。因为这一次危机的最根本的原因,就是全球经济结构的失衡,我们只有在这个问题上做文章,才可能让我们经济有一个比较健康的未来。救急的政策只能短期内缓解一下,起到一些作用。

  和讯网:其实周先生也说了,引起我们金融危机也是全球经济的失衡,对于我们中国来说也是因为产业结构的失衡,比如说出口比重太大,内需比重太小。周先生怎么看我们国家实行产业升级,这三驾马车中怎么样提高我们国家的消费?实现产业升级这个问题?

  周浩:我觉得我们国家产业状况,实际上跟我们国家长期以来的发展战略有关系的。我们要积极的参与国际的大循环,在全球化的趋势下,我们要发挥我们比较优势,参与到国际贸易循环里面去。十几年以来,或者二三十年来,我们看到确实取得非常明显的效果。中国可以说是在全球化过程中是大赢家。到了现在的时点,我们看到问题已经暴露出来了,因为像美国、欧洲这些发达国家,他们消费者不可能无止境的消费中国生产出来的产品,他们已经付不起了,负债太大了。我们为了使得自己的经济能够长期健康的发展,我们必须要调整我们不合理的经济结构。经济结构的调整说起来是非常困难的一件事情,所以我感觉首先我们要改革我们社会财富的分配方式,不管是一次分配还是二次分配,都要做一些改革。这个说起来容易,做起来非常困难,而且时间也非常长。

  和讯网:您觉得在我们国家实行产业结构中会不会出现一些新的投资机会?比如说新能源行业,有没有什么更好的机会?

  周浩:新能源行业肯定是一个好的选择,但是我有一个看法,在新能源上,其实新能源我们涉及到几个地方,一个是新能源的材料,新能源的开发技术,新能源的一种控制技术,这些技术和这些材料的开发,我感觉在我们中国没有优势。因为发达国家他们在这方面的优势比较明显。

  和讯网:就是他的技术比较成熟。

  周浩:对他的技术积累,他的技术投入已经做了很多年了。因为我们产业结构决定了我们还是属于一个发展中国家,还是一个比较粗放的发展方式,所以我们多年来对新能源的投入其实是非常少,不像发达国家,尤其像日本,他们投入的比较多,所以在技术上无论是开发技术还是控制技术,我感觉发达国家要比我们强的多。我们在新能源这个行业上,我们肯定要做,不能不做,可能更多的还是引进技术,增大投入。

  和讯网:我想我们的投资者肯定关心在我们股市上怎么发掘这个机会,你怎么看待新能源板块的投资机会?

  周浩:这个说句老实话我看不太懂,我感觉它是个概念性的东西。真正能够为我们上市公司带来一个业绩的爆增,个别可能性有,但是凤毛麟角,我感觉整个新能源行业现在还是一个概念。

  和讯网:我们知道泰石有一个国金产品,在国金证券(600109,股吧)评为五星级管理人,请周先生介绍一下泰石投资的投资理念,向我们投资者做的一些重点的投资案例。

  周浩:我们泰石投资去年五月份发生了一个私募产品,到八月份已经15个月了。我们给投资者也带来一个比较理想的回报。泰石一期成立的时候,大盘大概在3500到3600点,现在指数也没有回到当初的水平。我们已经进行了大概30%以上的收益率,在全国将近200家私募基金产品的队伍里,我们还是处在一个前列的水平。无论是累计收益还是一年期的收益,或者年初以来的收益,或者半年的收益,我们的名次都排的比较前,在全国大约排在10到25名之间。我们为客户实现资产的保值增值,也跑赢了大盘,同时也跑赢了大多数国内的同行,这个成绩我们还是比较满意的,也感到很欣慰。

  总结起来有两点心得,第一,我们始终把安全性放在首位,安全性第一。只有在保证安全的前提之下,我们才会追求盈利。第二,我们选择投资标地的时候,始终坚持价值的原则,我们从来不参与所谓的概念性的投机,我们只在那些好的行业里选择好的公司,把好的公司作为投资对象,哪怕短期投资不太理想,这也是我们的投资理念。当然我们也不是很机械,很死板的坚守价值原则,也不会抱着股票长期的一动不动。大家知道我们政府的宏观政策和产业政策他总是在不断的转变,不断的根据实际情况在调整。市场也会在大多数的时间里随着政府政策的转变而转变,热点也在转变。我们公司对各个行业都做了一些前瞻性的研究,对每一个行业里的重点公司也做了一些深度的覆盖。总之我们在之前做了一些研究储备,所以一点市场的条件成熟,我们会毫不犹豫的更换投资对象。

  上面介绍是我们投资理念和操作原则。过去一年,我们投资的标地主要分布在铁路、水泥、电力设备的制造、医药、有色、煤炭、汽车、大金融、地产等等这些行业,时间有前有后,时间不一,具体个股我不做评述。

  和讯网:从周先生介绍的金融、地产、煤炭、有色、医药,您前面提到铁路、医药还是属于防御性品种。

  周浩:你刚才说一年来我们做了什么投资,我们大概在这些行业里做。

  和讯网:您在铁路、水泥、电力设备,这些方面还是根据国家产业政策进行的一些布局。

  周浩:对,跟着政策走。

  和讯网:这样对于我们投资者来说,是不是也可以寻这样一个思路?但是我觉得不能等政策出来你再去布局,可能已经晚了。您怎么样进行提前的布局?怎么来判断?

  周浩:这是没法判断的,一般来讲,比如说当我们经济出现非常大的困局的时候,我们可能会判断政府在宏观政策上有一个积极的转变,这个可能好判断。但问题是,积极转变之后他会推出哪些产业政策,谁先谁后?具体的政策内容是什么样的,这个是没有办法准确估计的。但是我们作为投资管理公司,我们会对一些重点的行业做一些前瞻性的研究。另外对一些投资对象,投资的标地我们也有一些储备,只要政府大政策一出来,我们会估计可能在未来一段时间里,这些产业政策会陆陆续续做一些出台和调整,刺激政策可能会出来,我们提前做一些布局。在选择操作对象上我们会提前做一些布局。

  和讯网:我想体现布局可能是反映了,这些行业大家都在谈,大家都在看好,但是为什么有的资产管理人能够做的很好,而有的稍微有点落后于人?

  周浩:我觉得还是研究工作要跟得上。

  和讯网:还是要把研究作为基础。

  周浩:放在首位。

  和讯网:听了周先生的话以后,可能网友对大盘接连暴跌心里上不是那么恐惧,毕竟未来还是看好的。今天谢谢周先生作客和讯,与我们网友就他的投资理念,以及对市场的判断做一分享,谢谢您。

  周浩:谢谢。

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2 (责任编辑:邢智)
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