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速冻食品龙头,三全食品走上复兴之路!


三全食品创立于 1993 年,专注于速冻食品的研发、生产和销售,旗下拥有“三全”及 “龙凤”两大知名品牌,发展至今已经构建了遍及全国的生产销售渠道,终端网点超 20 万个,整体业务规模及市占率连续多年位居行业第一。

据西南证券研报分析,公司迎来 高质量增长的外部+内部条件均已成熟,速冻食品行业受益于疫情后的消费习惯留存加速扩容,餐饮业务持续战略性推进,零售端持续优化渠道和产品可塑性加强。

一、速冻食品开拓者,苦练内功走向复兴

2012-2016 年,传统速冻米面赛道经历前期快速扩张后增速放缓,价格战进入白热化阶段,叠加公司在鲜食创新业务和整合龙凤资源方面投入过高费用等因素,三全曾一度陷入“创 收不创利”的困境。

2018 年后,公司重新调整品牌定位,致力于成为全渠道、全品类覆盖 的“餐桌美食供应商领导者”,确立大力发展餐饮业务的战略规划,积极拓宽消费场景,丰富产品线。同时开展深度体制改革,激发组织活力,优化渠道结构,强化业务优势,降费提效成果显著。

二、疫情成窗口,千亿赛道加速扩容

速冻食品行业经历快速扩容和部分整合后,进入新的发展阶段。我国速冻食品的历史可以追溯到上世纪 70 年代末期,历经第一阶段的快速发展,便宜又便捷的汤圆、水饺、粽子 等早已从节假日消费成为居民的日常选择;2010 年后,速冻汤圆水饺进入深度整合期,同 时速冻火锅料接棒迈入快车道;2017 年至今,品类日益丰富的速冻食品既能满足个性化需求,也易于实现食材标准化,开始步入新的高速增长阶段。

2020 年行业收入规模接近 1400 亿元,产量由 2011 年 506 万吨翻倍至 2019 年 1105 万吨,2011-2019 年 CAGR 分别为 11%/10%,整体维持高景气度。 2012-2016 年间,传统速冻品类陷入激烈价格战,行业吨价陷入负增长;2016 年后,各企业意识到价格战难以为继,转而进行产品升级和品类拓展,行业重新迎来量价齐升的黄金时期。

三、龙头全品类布局,份额加速靠拢

以三全和安井为例,两者起点不同,未来或有相汇趋势:1)三全在品牌和渠道方面率先实现全国化,依靠汤圆水饺牢牢把控家庭市场,再凭借馅饼、蒸饺等米面制品进军餐饮,后续茴香小油条、拉面面节等大单品均实现快速导入,目前正在培育家庭装火锅料、便利店鲜食等业务,为 BC 两端消费者提供全品类速冻美食供应,实现业绩快速回暖。2)安井食品则从餐饮端起家,以鱼丸大单品完成全国化通路渠道建设,并逐渐过渡至火锅料、米面、 菜肴“三剑合璧”战略,加快 C 端市场推进步伐,双渠道协同,驱动业绩高增。

四、品牌强势,产品丰富,供应链基础雄厚

“三全”家喻户晓,“龙凤”锦上添花。三全是我国第一颗速冻汤圆、速冻粽子的发明者,自创立近 30 年来,专注速冻食品的研发、生产和销售,引领汤圆、水饺从节日特定消费走上千家万户的日常餐桌,是行业标志性品牌。2013 年,公司完成对龙凤的并购后,积极整合资源,实行“双品牌并行”的战略,在零售端市场占有率上稳坐头把交椅。

广告营销、品牌打造是大众 消费品企业决胜的关键因素之一,公司前期通过投放电视广告等方式,打开品牌知名度;近期则精准定位当下热点,通过大力赞助综艺、电视剧、美食节目等方式,赢得消费者信赖, 并顺利帮助公司进行产品结构升级转型。 知名度建设阶段:三全早在 90 年代就开启了全国性品牌建设,趁当时电视剧《凌汤圆》的热播,三全适时推出“三全凌汤圆”产品,一家三口唱着“左三圈(三全),右三圈(三全)”的广告登陆央视,一播就是七年,经典广告语“三全凌汤圆,味美香甜甜”流传甚广, “凌汤圆”也成为了基础口味汤圆的经典系列。快速打响知名度后,三全邀请“好母亲”形象的蒋雯丽进行明星代言,利用名人效应扩大品牌声量。

结合其他成熟食品赛道的老品升级经验,高端系列对于基础系列存在替代和补充的双向作用,主要体现在:1)消费者教育方面:高端提价强化品牌形象,丰富口味易于因地制宜精耕区域,提升渗透率;2)渠道活力方面:新品一般给到渠道返利更高,有效调动经销商积极性,进货新品的同时捆绑老品销量提升;3) 公司利润结构方面:三全水饺 2020 年毛利率相较 2016 年提升 4 个百分点,整体吨价提升 11%,高端产品转嫁成本压力,驱动盈利能力改善。(西南证券)

总结:综合来看,公司已迈入可持续增长新阶段:1)速冻行业受益于疫情后消费习惯的留存, BC 两端均将迎来需求高增;2)公司内部治理逻辑已经理顺,降费提效成果显著,叠加品牌 有力、产品丰富、供应链完善等多年积累下来的优势保驾护航,安全边际凸显;3)全渠道 发力战略方向清晰,餐饮业务和新兴品类驱动力十足,带来业绩弹性释放。供需两端作桨,老速冻龙头有望乘风而上,实现长期高质量增长。

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