违约背景
华晨汽车10亿私募债违约一事，宛如平地惊雷一般，在债券圈轰然炸响。
这个规模为10亿元的私募债“17华汽05”, 于10月23日到期，但未能按期兑付, 说真的，10亿元的债务，对一家年收入2000亿的大型集团来说，真不算啥？
而现在居然面临还不上的风险，真是让人匪夷所思。
带着这个问题我们一起看下背后的原因：
说到华晨集团，不得不提到他的创始人仰融，他曾把华晨汽车一手带上海外上市第一股，通过在海外市场融资的8千万资金大力投入汽车研发。金杯客车也从难以维持的现状转变为了销售业绩猛增，甚至一度占据轻客市场销量第一宝座。
后来仰融因为经济犯罪的罪名出逃美国，至今都没有回来了。此人的故事也是一个传奇，今天不是重点。
重点是在那之后，换了好几个一把手，华晨再也没有往日的辉煌，除了靠吸宝马的血，就没有新的突破了。
现在的华晨对于宝马而言只是放在品牌前面多余的称号，说个小细节，到底有多少人买了华晨宝马的车之后，要抠掉那几个中文字的？ 呵呵
而且，同样是BBA合资车，抠掉华晨宝马的比例要远远多于北京奔驰和一汽奥迪,可见华晨的品牌形象，在大家心目中有多Low了。
说到这个合资战略，当年华晨引入外企，目的就是为了引进宝马的发动机技术，但是已经在中国拿下中国市场的宝马怎么会把核心的技术拱手奉上？
就算得到了外国人的技术，靠着合资赚得盆满，企业还能安心的做更多的改良性研发, 甚至颠覆性技术吗？
就在今年，华晨就因为中华品牌产品开发进度到拖延，明年才能投产新产品，因而放弃参加本届北京车展。
抱上“优质大腿”的华晨， 就像躺进宝马给的温水里面的青蛙，一步步被惯坏了。
据华晨中国财报披露，2019年，华晨集团乘用车销量约为72.18万辆，商用车销量约为7.86万辆。
其中，华晨宝马销量约为54.55万辆，占比高达75%；
而华晨中国旗下的三大自主品牌中华、华颂以及金杯销量持续下滑，甚至已经被市场边缘化。
据数据显示，华晨中华前三季度累计销量仅为4497辆，同比下滑78.31%。华晨金杯仅有1635辆，同比下滑88.98%，你要知道金杯可是华晨当年的爆款啊，就这样做死了。
而从财务数据看，2019年，华晨宝马的净利润为76.26亿元，同比增长22.1%，但是，如果除去从华晨宝马得到的利润分成，华晨中国去年的税前利润亏损13.34亿元。
今年一季度，华晨集团已负债总额为1226.75亿元，占资产总额的69.93%。他的15只债券，规模175.73亿元。今年到期的有13.73亿元，明年到期的65亿元，窟窿还是比较大的。
而眼下，按照宝马集团与华晨集团的协议，2022年宝马集团将受让合资公司25%的股权，成为持股75%的控股股东，这意味着华晨宝马将从华晨集团的财报中出表。
这意味着，华晨即将失去优质资产，而这也成为债券违约的导火索之一。
盈利严重依赖华晨宝马，现在马上要剥离，华晨集团的再融资能力必然会产生冲击。
而这次当地政府对这个国企不伸出援手，也让市场很吃惊，又一次验证了投资不过山海关的说法。
可能也是因为实在救不起了，虽说10亿元并不大，但是除了这十亿，明年呢？后年呢？
没了宝马这个摇钱树后，华晨能否靠自己杀出一条血路，这都存在很多不确定性。
东北国企里面，华晨当前的债务规模已经远远地超过了东北特钢，最终让泡沫自由破裂，政府“放弃救援”，只怕也是在意料之中。
再者，现在当地政府实在也救补起了，早在2018年的经济数据中，黑龙江、吉林、辽宁三省的GDP可比增速分别为4.7%、4.5%和5.7%，均低于全国6.6%的平均水平。
辽宁看似增长最强劲，然而在同期，辽宁的地方政府债务率为144.1%，位居东三省第一位。地方债务余额在全国排名第八。
2020年上半年，辽宁省地区生产总值（GDP）达11132.5亿元，同比下降了3.9%。成为首个东北地区负增长的省份。
这是东三省的通病，长期以来过于依赖第二产业，产品偏初级，同质化严重，核心竞争力弱，利润空间就比较低。
华晨这个债务危机，并不是单一的现象，也是辽宁乃至东三省，发展短板的缩影——自身造血能力不足，过于依赖外部融资，负债率居高不下。在经济下行的阶段，抵御风险的能力明显较差。
小财女认为，出现这样的局面，要从三个维度来反思：
第一，华晨公司本身的经营：
华晨公司好歹也是千亿规模，现在落得连10亿元债务都还不上。其实资源不错的，有政府和国外技术支持，应该是风生水起的，但这么多年却还是处在宝马链较为底端的那块, 内部经营是有问题的。
或许，温室的花朵应该早到烈日下接受现实了。
第二，东北的土壤
我觉得东北冷归冷，但比较之下资源还是挺丰富的，有山有湖有森林，有平原，就是缺少一个大的海岸线或者港口。
政策上也给力，振兴东北工业基地的顶层计划喊了好几年，奈何国企掉头实在不给力。
还有一个因素就是过去中国大规模的城市化和城镇化的红利，东北其实是缺失的，因为东北很早之前就已经实现了城镇化了，城市人口饱和了，那些大型国企反而成为了包袱。
再加上这些年人口外流，老龄化严重，导致创新根本不足，只能吃老本。
第三，中国的汽车产业转型
当年的合资策略到底是不是正确的？我不确定，也许是不得已为之。
但是结果来看，至少没有诞生大的民族品牌。现在满大街都是跑的外国车。
这一点真的很可惜。过去因为城市人口的增加，中国的汽车增量市场非常大。
大家想想，中国人之前都是骑自行车，只有最近一二十年才慢慢用上了小汽车, 完全是从无到有的过程。
实际上，从2009年开始，中国汽车市场已经超过了美国，连续八年蝉联全球第一，一度都是美国、日本、德国三个国家的市场总和。
依托这么大的一个市场，居然没有催生一个能跟美日德竞争的中国品牌，从整体的策略上是需要反思的。
目前从营收上讲，只有上汽进入全球汽车营收规模的前10，而且还要加上合资品牌的营收，其余全部是美日德。
要知道，汽车行业是一个巨大的万亿级产业，五百强里面光汽车就有近3万亿美金的营收规模，可想而知，这个产业要是能起来，能养活多少人？
现在来看，中国只有依托新能源汽车，才有可能弯道超车，整个新能源在中国是百花齐放，产业链相对是比较完备的，整机有蔚来，比亚迪(002594,股吧)等，电池有宁德时代(300750,股吧)， 这些都是非常优秀的企业，是有预期的。
国家现在战略支持新能源的发展，也许，这是给中国相对落后的汽车产业的最后一次领先的机会。
本文首发于微信公众号：樱桃小财女。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
（责任编辑:李佳佳）