文 | 《巴伦周刊》撰稿人列什玛·卡帕迪亚(Reshma Kapadia)
编辑 | 郭力群
虽然把中国国债和美国国债放在同一个投资组合中不算常规操作，但现在基金经理们拥有一些非常充分的理由在自己的投资组合中增加一小部分中国国债。
在当前零利率环境下，投资者已经开始放眼全球市场寻找更有保障的收益。最近，不少人把眼光投向了中国。
“中国国债可以说是投资者投资组合中具有抗脆弱功能的终极法宝，”基金管理及研究公司Gavekal Research首席执行官路易斯-文森特·加夫(Louis-Vincent Gave)近日在和客户召开电话会议时说。他把中国国债描述为在市场震荡时期具有抗跌能力的资产。
虽然把中国国债和美国国债放在同一个投资组合中不算常规操作，但现在基金经理们拥有一些非常充分的理由在自己的投资组合中增加一小部分中国国债。近来流入中国国债的外国资金激增，今年8月流入规模达到570亿美元。追踪这一数据的国际金融研究所(Institute of International Finance)预测，到今年年底，还会有490亿美元流入。
这一现象在某种程度上是由一些市场动态推动的。虽然中国股市仍被归类为新兴市场，但中国拥有3万亿美元的外汇储备，储蓄额超过了投资额，这样的信用可信度已经令中国国债在发达市场政府债券中占据了一席之地。彭博巴克莱综合全球债券指数(Bloomberg Barclays Aggregate Global Bond Index)从2019年4月开始纳入中国国债，富时罗素全球政府债券指数(FTSE Russell World Government Bond Index)也已经宣布从明年开始纳入中国国债。
这意味共同基金和交易所交易基金(ETF)将必须配置中国这一全球第二大债券市场的资产，从而可能促进更多投资。债券基金Matthews Asia Total Return Bond (MAINX)首席基金经理特蕾莎·孔(Teresa Kong)说：“中国国债被纳入该指数后将成为投资者必须关注的一种资产，投资者对中国国债的误解也会越来越少。”这只债券基金持有近9%的人民币计价债券。
此外，中国国债是一种罕见的优质政府债券，扣除通胀因素后收益率为正值，这是中国国债另一个吸引人的地方。目前10年期中国国债的收益率为3.18%，相比之下，10年期美国国债的收益率仅为0.81%。
新冠疫情也提高了中国国债的吸引力。在美国、欧洲和日本通过疯狂印钞和增加债务为经济提供支持之际，中国却表现得很克制。中国央行的资产负债基本持平，而美联储的资产负债几乎翻了一番。中国也是今年唯一一个有望实现增长的主要经济体，而美国和欧洲仍在艰难应对疫情。利率之差就反映了这一点。
利率上升和汇率波动是债券投资者通常面临的两大风险。投资公司Exante Capital分析师延斯·诺德维希(Jens Nordvig)称，中国加息的可能性不大，人民币汇率也有望保持坚挺。民调显示，如果拜登赢得美国总统大选，那么关税威胁就会减少。此外，中国的国际收支状况正在改善，这是因为疫情导致全球消费者增加了对必需品的支出，而减少了外出就餐和参加活动等支出，从而推动中国出口激增。中国消费者的境外支出也有所减少。
对于一些投资者担心的透明度、政府干预和资本管制等问题，这些风险并不像一些人担忧的那样。“投资者有关无法赎回自己资金的担忧有些夸张了，”担任债券基金Guinness Atkinson Renminbi and Yuan Bond (GARBX)经理已有10年之久的艾德蒙德·哈里斯(Edmund Harriss)说。“中国的商品和服务贸易额高达3万亿美元左右，而且是主要石油进口国，不存在不让投资者赎回资金的情况。”
为了给外国投资者提供便利，中国还采取了一些措施放开债券市场，比如允许外国投资者汇回股息和让结算过程更符合国际标准等。中国的债务仍是一个问题，但在前几年推动去杠杆化之后，分析人士认为这一问题已经不再那么紧迫。中国公司的治理结构和会计及审计标准的薄弱之处也算是风险，但“愿意主动做分析、有判断力的投资者能够找到大量可以带来丰厚收益的投资机会，而无需为一些不切实际的风险感到担忧，”布鲁金斯学会(Brookings Institution)高级研究员、国际货币基金组织(IMF)前中国区负责人埃斯瓦尔·普拉萨德(Eswar Prasad)说。
中国政府为扩大本国影响力、联合更多国家一起致力于发展也降低了中国国债的风险。人民币现在不仅和美元挂钩，也和一篮子货币挂钩。中国还是包括亚洲邻国和德国等在内许多国家最大的贸易伙伴，在其中一些贸易活动中，人民币使用范围的扩大将成为一种自然而然的现象。
在中国政府防范中美贸易紧张局势可能导致的制裁之际，推动人民币国际化变得更加重要。“中国希望人民币成为国际储备货币本质上是对国际投资者的一种保护，”诺德维希说，他还表示，投资者应该考虑投资中国国债。
目前专门投资中国国债的债券基金数量还很少，那些持有中国国债的基金的规模也不大，其中包括上文提到的哈里斯管理的规模为300万美元基金Guinness Atkinson Renminbi and Yuan Bond，还有规模为2600万美元的VanEck Vectors ChinaAMC China Bond ETF (CBON)，后者费率高达0.5%。然而随着投资者兴趣的增长，未来投资中国国债可能会有更多选择。
翻译 | 小彩
本文首发于微信公众号：巴伦。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
（责任编辑:冉笑宇）