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债市分析 | 5月份交易所信用债发行规模环比减半,信用利差分化

2020-06-05 10:30 来源: 和讯名家

  作者:张琦

  中证鹏元评级 研究发展部

  主要内容

  2020年5月份,交易所市场共发行信用债券203只,发行规模1,982.19亿元,环比分别下降54%和52%,同比分别上升17%和下降4%。其中,一般公司债发行61只,发行规模759.70亿元,环比分别下降61%和58%,同比分别上升7%和下降1%;私募公司债发行130只,发行规模1,068.35亿元,环比均下降50%,同比分别上升18%和下降12%;可转债和可交换债分别发行5只和7只,发行规模分别为57.16亿元和96.98亿元。

  区域分布方面,5月份一般公司债券主要集中于北上广等地,私募公司债券主要集中在江浙鲁等地。

  发行行业方面,5月份交易所公司债券的发行人主要分布在建筑装饰和综合类行业。建筑装饰行业发行81只,发行规模621.52亿元,占比分别为42%和34%;综合行业发行34只,发行规模358.45亿元,占比分别为18%和20%。此外,房地产行业发行13只,发行规模242.88亿元,占比分别为7%和13%。

  发行期限方面,期限分布稳定,一般公司债以3年期和5年期为主,私募债以5年期为主。公募短期公司债券试点发行。

  债券级别方面,5月份交易所公司债券主体评级以AA+级及以上高等级为主,合计占比55%,整体重心下移。一般公司债债项级别以AAA级为主,AAA级、AA+级和AA级占比分别73%、18%、7%;私募债主体级别以AA级为主,AAA级、AA+级和AA级占比分别为8%、28%、61%。

  发行利率利差方面,5月份交易所发行利率和发行利差分化。一般公司债券方面,AAA级平均发行利率上行、利差扩大,AA+级和AA级平均发行利率下行、利差收窄;私募债券方面,AA+级利率下行、利差收窄,AAA级和AA级平均发行利率上行、利差扩大。

  主承销商方面,5月份共67家机构参与交易所公司债券承销,中信建投、中信证券(600030,股吧)和华泰联合的承销规模分别位居前三位。

  (关注“中证鹏元评级”,向后台留言可获得完整报告)

  正文

  1.5月份交易所市场发行信用债券2,508.43亿元,发行规模较上月减半

  2020年5月份,我国交易所市场共发行信用债券203只,发行规模1,982.19亿元,环比分别下降54%和52%,同比分别上升17%和下降4%。具体而言,5月份,一般公司债发行61只,发行规模759.70亿元,环比分别下降61%和58%,同比分别上升7 %和下降1.5%;私募公司债发行130只,发行规模1,068.35亿元,环比均下降50%,同比分别上升18%和下降12%。可交换债和可转换债方面,5月份可转债较上月大幅减少,可交换债较上月增长。综合1-5月来看,交易所债券市场共发行信用债券1,546只,发行规模14,781.16亿元,比2019年同期发行数量和规模分别上升76%和35%,其中,一般公司债的发行规模累计同比增幅达到47%,私募公司债的发行规模累计同比增幅65%。

债市分析 | 5月份交易所信用债发行规模环比减半,信用利差分化

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  2.5月份交易所公司债券净融资1,338.90亿元,共取消发行债券10只

  从净融资情况来看,5月交易所公司债券总发行规模1,833.05亿元,总偿还规模494.15亿元,本月表现为净融资1,338.90亿元,较上月的净融资规模3,035.50亿元下降56%。其中,一般公司债券本月净融资539.44亿元,较上月下降60%,私募公司债净融资799.46亿元,较上月下降52%。

  综合1-5月份,交易所公司债券累计净融资额10,900.73亿元,相较于2019年同期累计同比上升173%。其中,一般公司债累计净融资4,784.01亿元,累计同比上升131.97%,私募公司债累计净融资6,116.72亿元,累计同比上升216.82%。此外,本月推迟或取消发行的交易所公司债券共10只,原计划发行规模98亿元,占发行总规模的5.35%。

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  3.5月份民营企业发债17只,占比提高

  从企业性质来看,5月份民营企业共发行公司债券17只,发行规模218.85亿元,占比分别为9%和12%,较上月分别上升2.9个和下降7.9个百分点。综合1-5月份来看,民营企业共发行公司债券89只,累计发行规模847.18亿元,占比均为6%。

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  4.一般公司债券发行人以北上广地区为主,私募公司债主要分布在江浙鲁地区

  一般公司债券方面,2020年5月份,一般公司债券的发行人分布于15个地区,以北京、广东、上海为主。从发行规模来看,北京发行183亿元位居榜首,广东发行125亿元位居第二位,上海发行97.20亿元位居第三位;从发行数量来看,北京、广东、上海分别以发行13只、9只、7只位于前三位。综合1-5月,北京以1,899.80亿元的发行规模仍位居首位,广东以783.99亿元的发行规模位居第二位,上海以639.20亿元的发行规模位居第三位;发行数量上,北京、广东和上海分别以累积发行132只、65只、48只位居前三位。

  私募债券方面,2020年5月份,一般公司债券的发行人分布于22个地区,以江浙鲁等地为主。从发行规模来看,江苏发行218.93亿元位居榜首,浙江发行149.60亿元位居第二,山东发行136.25亿元位居第三位;从发行数量来看,江苏、浙江和重庆分别以发行33只、16只、13只位于前三位。综合1-5月,江苏省以发行257只、累计发行规模1,732.29亿元位居首位,远高于其地区;浙江省以发行129只、累计发行规模1,167.69亿元位居第二;山东省以发行78只、累计发行规模765.27亿元位居第三。

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  5.建筑装饰和综合类行业是交易所公司债券发行的主力行业

  2020年5月份,交易所公司债券的发行人分布于建筑装饰和综合类行业。具体来看,建筑装饰行业发81只,占比42%,发行规模621.52亿元,占比34%,位居首位;其次是综合行业,发行34只,占比为18%,发行规模358.45亿元,占比20%;第三是房地产行业,发行13只,占比为7%,发行规模242.88亿元,占比13%。综合2020年1-5月的发行情况来看,建筑装饰行业和综合类行业分别累计发行4,175.66亿元、3,644.85亿元位于前两位,远高于其他行业,房地产行业以累计发行1,128.45亿元,位于第三。

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  6.期限分布维持稳定,公募短期公司债券试点发行

  从发行期限来看,5月份交易所公司债券期限分布稳定。发行期限以5年期为主,共发行110只,发行规模1,030.81亿元,占比分别为58%和56%;其次是3年期品种,发行54只,发行规模561.54亿元,占比分别为28%和29%。此外,交易所债券市场于本月开始开展公开发行短期公司债券业务试点,共发行短债3只,发行规模12亿元,未来短债的占比将进一步提升。分债券品种而言,5月份一般公司债以3年期和5年期为主,发行数量占比分别为38%和43%,发行规模占比分别为41%和44%;私募债券则以5年期为主,发行数量和发行规模均占比65%。

  综合2020年1-5月份的情况来看,3年期的交易所公司债券发行402只,发行规模4,062.56亿元,占比分别为28%和29%;5年期的交易所公司债券发行了828只,发行规模7,665.70亿元,占比分别为57%和55%。分债券品种而言,1-5月份3年期和5年期一般公司债发行数量分别占比40%和43%,发行规模占比分别为44%和40%;5年期私募债发行数量和发行规模分别占比65%和67%。

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  7.5月份交易所公司债券主体评级高等级以为主,债信用重心下移

  2020年5月份,交易所公司债券主体评级以AA+级及以上高等级债券为主,合计占比55%,较上月下降7个百分点。

  5月份发行的一般公司债券,主体评级以AAA级为主,债项等级重心较上月略下移。主体评级方面,AAA级占比70%,与上月持平,AA+级占比21%,较上月上升2个比分点,AA级占比8%,与上月下降2个百分点,AA-级占比1%,与上月持平;债项评级方面,AAA级共发行44只,占比73%,较上月下降1.8个百分点;AA+级共发行11只,占比18%,比上月下降2.7个百分点,AA级债券发行4只,占比2%,较上月上升2.8个百分点。

  5月份发行的私募债,主体级别以AA级主,主体级别重心较上月下移。主体有评级的债券118只,占比91%,较上月下降4.6个百分点。有主体评级私募债券中,AAA级主体级别债券10只,占比8%,较上月下降1.7个百分点;AA+级主体级别债券33只,占比28%,与上月下降13.5个百分点;AA级主体级别债券72只,占比61%,较上月上升14.3个百分点,主体级别在AA-级及以下的债券3只,占比约3%。债券评级方面,发行的130只私募债中有43只有债项评级,占发行总数的33%,较少上月下降4.5个百分点,其中AAA级、AA+级、AA级占比分别为35%、35%、30%。

  综合2020年1-5月的情况来看,交易所公司债券AAA级、AA+级、AA级主体评级占比分别为34%、29%、35%;有债项级别的债券中,AAA级、AA+级、AA级占比分别58%、28%、13%。

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  8.5月份交易所公司债券信用利差表现分化

  就发行利率而言,2020年5月份交易所公司债券的最高利率为8%,较上月最高利率下行50BP;最低发行利率为1.79%,较上月最低利率下行1BP。与2020年4月份相比,一般公司债券方面,AAA级平均发行利率上行、利差扩大,AA+级和AA级平均发行利率下行、利差收窄;私募债券方面,AA+级利率下行、利差收窄,AAA级和AA级平均发行利率上行、利差扩大。

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  就3年期一般公司债券而言,与2020年4月份相比,5月份AA级、AA+级和AAA级发行平均利率分别下行111BP、下行113BP、上行27BP,平均利差分别收窄138BP、收窄117BP、扩大20BP。

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  9.5月份共67家机构参与交易所公司债券承销,中信建投承销规模居首位

  就承销机构而言,2020年5月份共有67家机构参与交易所公司债券的承销工作。按承销规模统计,中信建投规模最大,为176.30亿元,承销数量22只;其次是中信证券以130.76亿元的承销规模位于第二,承销数量23只;华泰联合以99.51亿元的承销规模位于第三,承销数量14只。前十位承销机构合计承销规模922.08亿元,占当月承销总规模的50.44%。

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(责任编辑: 张洋)
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