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债市分析 | 5月企业债发行规模环比回落,发行利率受资金面影响上行;四川省发行规模同比大幅增长;中短期品种规模占比环比提升

2020-06-03 和讯名家
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  作者:史晓姗

  中证鹏元评级 研究发展部

  主要内容

  2020年5月,资金面出现波动,各级别企业债发行利率涨幅明显,发行数量大幅下降。

  市场概况:(1)5月企业债发行12只,发行规模127.20亿元,与上年同期相比分别增长9%和70%。与2020年4月相比,发行数量和发行规模分别下降77%和81%。(2)5月企业债偿还规模213.30亿元,净融资为-86.10亿元。当月,没有企业债取消发行。

  市场分析:(1)四川省当月发行规模最大,且同比涨幅最大。(2)企业债券发行人主要集中于建筑装饰类行业,建筑装饰类企业发行规模环比增长。(3)7年期为企业债券主力期限品种,3年期和5年期品种规模占比环比上升。(4)企业债券债项级别以AA+和AAA级为主,但高级别发债主体占比环比下降。(5)企业债券平均发行利率上行、平均发行利差扩大;低级别债券发行成本明显上行。(6)中信证券(600030,股吧)企业债券承销规模最大,机构集中度提升。

  市场观察:企业债“直通车”新名单公布。

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  正文

  一、企业债市场概览

  2020年5月,企业债券发行12只,发行规模127.20亿元,与上年同期相比分别增长9%和70%;与2020年4月相比,发行数量和发行规模分别下降77%和81%。发行规模下降的原因除本月到期规模回落,新增压力较小外,主要是由于市场资金面波动,有所收紧,部分发行人选择择期发行。从市场结构来看,5月发行的企业债有4只为产业债,发行规模46.30亿元。

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  从净融资情况来看,5月企业债券总发行规模127.20亿元,总偿还规模213.30亿元,本月表现为净偿还86.10亿元。此外,2020年5月没有企业债券取消发行。2020年1-5月份,企业债净融资-854.76亿元,较上年同期净偿还量减少94亿元,累计取消发行企业债11只,原计划发行规模96.1亿元,其中6只已重新发行成功。

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  二、市场分析

  1. 四川省当月发行规模最大,且同比涨幅最大

  2020年5月,共有7个省份发行了企业债券。其中,四川省企业债券的发行规模最大,为45.70亿元;其次是北京发行了20亿元,位居第二位;广西省、广东省和河北省分别发行15亿元,湖北省和重庆规模较小。从发行数量上看,四川省发行5只,广西省发行2只企业债,其他城市各发行1只企业债。与上年同期相比,5月发行企业债的各省较上年均出现增长,其中四川省发行规模同比增长1,043%,涨幅最大。

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  综合2020年1-5月份情况来看,湖北省以223.20亿元的发行规模位居首位;江苏省以135.30亿元的发行规模位居第二;广东省和四川省分别发行135亿元和 132.50亿元,陕西省和浙江省发行121.30亿元和100.60亿元,其余省份发行规模在100亿元以下。从发行数量上看,湖北省发行16只,位居首位;江苏省和四川省各发行14只,位居第二位;其他省份发行数量在10只以下。与上年同期相比,陕西省企业债发行规模累计同比增长288%,山西省、安徽省、福建省和北京市涨幅在100%及以上;贵州省下降76%,降幅较大;此外,东北三省和新疆、西藏尚未发行。

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  2.企业债券发行人主要集中于建筑装饰类行业,建筑装饰类企业发行规模环比涨幅较大

  2020年5月,企业债券发行人行业分布于建筑装饰、综合等行业。其中,建筑装饰是当月企业债券的主要行业,共发行57.70亿元,占比45.4%,较上月上升3.75个百分点;综合行业发行29.50亿元,占比23.2%,较上月上升1.36个百分点;交通运输类行业发行20亿元,占比15.7%;钢铁行业发行规模上月未发行,本月发行15亿元。综合2020年1-5月份情况来看,建筑装饰仍是发行企业债券的主要行业,共发行75只,规模759亿元,占比分别为55.1%和46.2%。

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  3.7年期为企业债券主力期限品种,3年期和5年期品种规模占比环比上升

  2020年5月,企业债券期限分布于7年期期限品种。其中,7年期发行数量为5只,占比42%,发行规40.80亿元,占比32%;5年期品种发行数量为3只,占比25%,发行规模41.40亿元,占比32%。与上月相比,3年期和5年期品种的规模占比分别提升8和4个百分点。综合2020年1-5月的情况来看,7年期企业债券发行81只,发行规模799.60亿元,占比分别为59%和49%;5年期债券发行28只,发行规模488.20亿元,占比分别为21%和30%。

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  4.企业债券债项级别以AA+和AAA级为主,但高级别发债主体占比环比下降

  2020年5月发行的企业债债项信用等级以AA+和AAA级的高级别为主。具体来看,AAA级发行8只,占比67%,较上月上升14个百分点;AA+级发行了2只,占比16%,较上月下降20个百分点;AA级发行2只,占比17%,较上月上升6个百分点。总体而言,5月发行AA+及以上的高级别品种数量占比83%,较上月下降5个百分点。综合2020年1-5月情况来看,AAA级占比57%,同比上升20个百分点;AA+级占比34%,同比上升5个百分点;AA级占比9%,同比下降25个百分点。

  从发行主体等级看,5月AA-级主体1家,占比8%,较上月上升6个百分点;AA级主体5家,占比42%,较上月上升6个百分点;AA+级主体未发行;AAA级主体6家,占比50%,较上月上升17个百分点。整体看,AA+及以上的高级别发债主体数量占比50%,较上月下降10个百分点。综合2020年1-5月情况来看,AAA级主体占比35%,AA+级占比22%,较上年同期分别提升22个和10个百分点,高级别主体数量累计占比明显提升。

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  5.企业债券平均发行利率上行、平均发行利差扩大;低级别债券发行成本明显上行

  2020年5月,企业债券最高发行利率为7.30%,较上月下行20BP;最低发行利率为2.50%,较上月上行11BP。从债券级别来看,与上月相比,各级别平均发行利率均上行,平均发行利差均扩大。其中,AA级平均发行利率上行79BP,平均发行利差扩大82BP,变动最大。本月资金面波动除了企业所得税汇算清缴、地方专项债券大规模发行的影响外,同时因为市场对货币政策走向存在担忧。

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  与上月相比,2020年5月,7年期企业债各级别的平均发行利率均上行,其中,AAA级上行103BP,变动最大;利差方面,7年期企业债各级别的平均发行利差均扩大,其中AAA级扩大82BP,变动最大。

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  6.中信证券企业债券承销规模最大,机构集中度提升

  就承销机构而言,2020年5月共有18家机构参与企业债券的承销工作。中信证券承销30亿元,位居第一;国开证券以承销13.33亿元位居第二,安信证券承销13.30亿元,位居第三。前五大承销商,承销规模合计占比63.5%,较上月上升20个百分点,机构集中度提升。

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  三、市场观察

  企业债“直通车”新名单公布

  2020年5月8日,国务院办公厅发布《关于对2019年落实有关重大政策措施真抓实干成效明显地方予以督查激励的通报》,其中,“促进社会投资健康发展、企业债券发行、债券品种创新与风险防范等工作成效明显的地方”有以下10个地区,北京市石景山区、天津市滨海新区、浙江省绍兴市、湖北省宜昌市、湖南省郴州市、广东省广州市、广西壮族自治区南宁市、四川省绵阳市、云南省大理白族自治州及福建省厦门市思明区。除了湖北省宜昌市第三次纳入、广东省广州市第二次纳入名单外,其他城市均为第一次纳入名单。根据“直通车”机制,2020年及下年度,上述地区企业可直接向国家发展改革委指定的受理机构申报,实行“即报即审”,审核时间由15个工作日缩短到5个工作日。

  从企业债发行情况看,天津滨海新区近几年未发行企业债券,其他城市均有发行。本次名单内除大理、绵阳并非该省企业债主要发行地区外,其他地区的发行规模均在省内靠前。截至2020年5月,上述10个地区本年度已成功发行企业债13只,规模合计187.50亿元。其中,湖南郴州、天津滨海新区、四川绵阳、云南大理尚未发行。

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