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央行宽松动作频频,债市利率明显走低(国海固收研究)

2020-04-07 和讯名家
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  国海研究· 靳毅团队

  投资要点

  本周流动性跟踪  节前一周央行重启逆回购,操作利率下行20BP。预计下周700亿元无逆回购到期,无MLF到期。4月3日央行公告称,对中小银行定向降准1个百分点,同时下调超额存款准备金利率。4月3日,相较于上周五(3月27日,下同),银行间质押式回购利率方面,R001下行12.36BP,R007下行44.01BP,R014下行58.44BP。存款类质押式回购利率方面,DR001下行13.18BP,DR007下行10.35BP,DR014下行11.16BP。SHIBOR利率多数下行。4月3日,SHIBOR隔夜为1.0010%,下行10.30BP;1月期SHIBOR报收1.7410%,下行11.60BP,3月期SHIBOR报收1.8440%,下行12.20BP。同业存单净融资额较上周增加。节前一周,同业存单总发行量为2160.60亿元,总偿还量为1418.07亿元,净融资额为742.53亿元,净融资额较上周(3月27日当周,下同)增加3306.8亿元。

  本周一二级市场  一级市场方面,节前一周利率债净融资额较上周减少,安徽、河北、广东、浙江开展地方债发行工作。节前一周一级市场共发行41支利率债,实际发行总额为3153.11亿元,较上周(3月27日当周,下同)增加947.05亿元;总偿还量为242.70亿元,较上周减少1514.73亿元;净融资额为2910.41亿元,较上周增加2461.78亿元。节前一周利率债需求较高,投标倍数多在4-6倍之间。二级市场方面,利率债收益率明显下行。4月3日,1年期国债收益率为1.6548%,较上周五(3月27日,下同)下行8.64BP;10年期国债收益率报2.5965%,下行1.25BP;1年期国开债收益率报1.7286%,较上周五下行16.25BP;10年期国开债收益率报2.9503%,下行3.98BP。

  风险提示  银行间信用风险,通胀超预期,肺炎疫情变化。

  1、 流动性跟踪

  1.1、公开市场操作

  节前一周央行重启逆回购,操作利率下行。节前一周央行公开市场净投放700亿元。其中,周一(3月30日)进行500亿元7天期逆回购操作,操作利率2.2%,较上期下行20BP;周二(3月31日)进行200亿元7天期逆回购操作;周内无逆回购到期,无国库现金定存到期;周内无MLF操作,无MLF到期。本周预计有700亿元无逆回购到期,无MLF到期。

  4月3日央行公告称,对中小银行定向降准1个百分点,于4月15日和5月15日分两次实施到位,每次下调0.5个百分点,共释放长期资金约4000亿元;自4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。

央行宽松动作频频,债市利率明显走低(国海固收研究)

  1.2、 货币市场利率

  跨季后银行间资金利率全线下行。4月3日,相较于上周五(3月27日,下同),银行间质押式回购利率方面,R001下行12.36BP,R007下行44.01BP,R014下行58.44BP。存款类质押式回购利率方面,DR001下行13.18BP,DR007下行10.35BP,DR014下行11.16BP。

  SHIBOR利率多数下行。4月3日,SHIBOR隔夜为1.0010%,下行10.30BP;SHIBOR1周为1.8310%,上行6.20BP;1月期SHIBOR报收1.7410%,下行11.60BP,3月期SHIBOR报收1.8440%,下行12.20BP。

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  1.3、 同业存单发行

  同业存单净融资额由负转正。节前一周,同业存单总发行量为2160.60亿元,总偿还量为1418.07亿元,净融资额为742.53亿元,净融资额较上周(3月27日当周,下同)增加3306.8亿元。

  同业存单发行利率全面下行。4月3日,1月期品种发行利率为1.9395%,较上周五(3月27日)下行6.99BP;3月期品种利率为2.1730%,下行9.64BP;6月期品种发行利率为2.4930%,下行5.37BP。

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  1.4、 实体经济流动性

  票据转帖利率下行。根据最新数据,截至4月3日,长三角地区6个月的票据直贴利率为2.40%,与上周五(3月27日,下同)持平。6个月国股银票转帖利率2.4393 %,较上周五下行25.58 BP。

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  1.5、 一周监管动态

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  2、 利率债

  2.1、 一级市场发行及中标节前一周利率债净融资额较上周减少。节前一周一级市场共发行41支利率债,实际发行总额为3153.11亿元,较上周(3月27日当周,下同)增加947.05亿元;总偿还量为242.70亿元,较上周减少1514.73亿元;净融资额为2910.41亿元,较上周增加2461.78亿元。

  本周安徽、河北、广东、浙江开展地方债发行工作。安徽发行6支利率债,发行总额为327.01亿元、河北发行5支利率债,发行总额为244.10亿元、广东发行6支利率债,发行总额为24.00亿元、浙江发行1支利率债,发行总额为242.00亿元。

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  2.2、 利率债到期收益率

  国债收益率全线下行。4月3日,1年期国债收益率为1.6548%,较周五(3月27日,下同)下行8.64BP;3年期国债收益率为2.0076%,下行6.37BP;5年期国债收益率报2.3142%,下行8.96BP;7年期国债收益率报2.5546%,下行5.28BP;10年期国债收益率报2.5965%,下行1.25BP。

  国开债利率全线下行。4月3日,1年期国开债收益率报1.7286%,较上周五下行16.25BP;3年期国开债收益率报2.2686%,下行15.43BP;5年期国开债收益率报2.5668%,下行12.54BP;7年期国开债收益率报3.0413%,下行6.57BP;10年期国开债收益率报2.9503%,下行3.98BP。

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  2.3、 利率债利差

  各期限利差均小幅上行。4月3日,与上周五(3月27日,下同)相比,10Y-1Y利差走扩7.39BP,10Y-5Y利差走扩7.71BP,10Y-7Y利差走扩4.03BP。

央行宽松动作频频,债市利率明显走低(国海固收研究)

  国开债不同期限隐含税率均下行。4月3日,5年期国债、国开债利差为25.26BP,5年期国开债隐含税率收窄0.87个百分点。10年期国债、国开债利差为35.38BP,10年期国开债隐含税率收窄0.75个百分点。

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  3、 海外债市跟踪

  美国2年期、10年期国债收益率均下行。节前周五(4月3日),2年期美债收益率为0.23%,较上周五(3月27日,下同)下行2BP;10年期美债收益率为0.62%,较上周五下行10BP;10年期美债与2年期美债利差为39BP,较上周五下行8BP。

  德国10年期国债收益率上行,日本10年期国债收益率下行。节前周四(4月2日),德国10年期国债收益率为-0.42%,较上周五上行2.00BP;日本10年期国债收益率为-0.002%,较上周五下行2.60BP。

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  4、 通胀跟踪

  蔬菜价格下跌。4月3日,农业部菜篮子批发价格指数收于128.29,较上周五(3月27日,下同)下跌0.84%;山东蔬菜批发价格指数收于117.73,较上周五下跌12.55%。

  生猪价格下降、猪肉价格上涨。根据最新数据,3月27日,22个省市生猪平均价为35.03元/千克,较上期(3月20日)下跌3.87%。猪肉平均价为51.03元/千克,较上期上涨1.21%。

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  商品价格指数、石油期货价均上涨。4月3日,南华工业品价格报1928.11点,较上周五(3月27日,下同)上涨0.48%;RJ/CRB商品价格指数收于127.97点,较上周五上涨3.13%;布伦特原油期货和WTI期货结算价分别报34.11美元和28.34美元,较上周五分别上涨 36.82%和31.75%。

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  5、 下周重要经济数据和事件

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  6、风险提示

  银行间信用风险,通胀超预期,肺炎疫情变化。

本文首发于微信公众号:靳论固收。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

(责任编辑:王治强)
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