其导读
作为“中国上市第一村”的标杆，拥有三家上市公司的西王集团，走到了解决其300亿债务危机的关键时刻。
作者 | 王洪臣来源 | 债市观察
近日，西王集团发布公告称，山东省邹平市人民法院已受理西王集团的和解申请，同时目前已开启申报债权，债权人应于3月26日前向管理人申报。此外，邹平法院指定西王集团清算组担任管理人，邹平市市委副书记、副市长胡云江任清算组组长。
01
债券违约规模54.9亿元
在申请和解公告中，西王集团认为，进行和解有利于解决流动性问题，优化资产负债结构，化解债务风险，恢复可持续经营能力和盈利能力。
根据披露，西王集团第一次债权人会议将在3月31日召开，具体的和解协议也还需投票表决。
企业预警通显示，截止最新，西王集团债券存量规模为65.5亿元，存量只数9只。其中“15西王01”、“16西王01”均已实质违约，涉及规模合计20亿元。
2019年10月24日，西王集团首次出现实质性违约，本应于当日到期兑付的“18西王CP001”最终违约。该期债券发行规模为10亿元，票面利率7.7%。
债券“爆雷”之后，“18西王CP001”引发了“18西王CP002”、“19西王SCP001”、“19西王SCP002”、“19西王SCP003”的交叉违约。4只债券合计发行规模为23亿元。此外，余额为1.9亿元的私募债“16西王07”也于2019年11月底违约。
至此，西王集团违约债券规模合计为54.9亿元。
2019年10月25日，大公国际将西王集团主体评级下调为C。此后不久，东方金诚将西王集团主体评级连续下调至C。
02
“中国上市第一村”的尴尬
山东省邹平市西王村是个神奇的地方。这个昔日贫苦的小村庄，如今已拥有四家上市公司，堪称“中国上市第一村”，而西王集团就拥有其中的三家，另外一家为同样深陷债务危机的三星集团。
据官网介绍，西王集团始建于1986年，位列2019年中国企业500强第379位、中国战略性新兴产业领军企业100强第76位，是拥有玉米深加工、特钢以及物流、国际贸易等多个产业的全国大型企业，有着“中国糖都（淀粉糖）”、“中国玉米油城”之称。目前公司控股西王食品(000639,股吧)（000639.SZ）、西王特钢（01266.HK）等三家上市公司和西王集团财务公司。现拥有总资产近500亿元，职工16000余人。
西王集团陷入目前的债务危机，其实早有端倪。
2019年半年度财务报表显示，西王集团合并口径资产总计498.31亿元，负债合计306.85亿元，其中流动负债为163.69亿元。而据小债了解，2017-2019年6月底，西王集团偿还各种借款分别为39.79亿元、46.88亿元和19.75亿元。两年一期合计流失现金近百亿元。
截至2019年9月末，西王集团资产总额499.76亿元，总债务308.97亿元，其中有息负债占比超50%，资产负债率为61.82%。
同期，西王集团的货币资金为10.38亿元，而在2018年年底这一数值为31.79亿元，减幅明显。此外，同期公司经营性现金流净额也大幅缩减至11.23亿元。
另小债了解到，西王集团的衰落，要从2017年3月齐星集团“爆雷”开始。
03
“互保圈”自身难保
公开信息显示，齐星集团原名为“山东邹平电力集团有限责任公司”， 2002年8月该集团改制为齐星集团，进一步形成以齐星集团为核心的大型集团企业。后因经营不善，资金链断裂，于2017年8月向法院提出破产重整。
据小债了解，同县“兄弟”西王集团对齐星集团及下属子公司提供担保金额达25亿元，是齐星集团债务的最大担保方。
彼时，《上海证券报》即有报道指出，互保在邹平地区已相当普遍，"西王说不定就把自己搭进去了。"
此后西王集团遭遇公司主体信用等级下调，2018年第一期短融债也被迫暂时取消。后来在当地政府的干预下，法院裁定解除了西王集团与齐星集团的担保关系，只承担了担保金额的10%。（想要了解这一事件中跌宕起伏的故事，在债市观察（bondreview）后台回复关键字“西王”即可获得）。
此时，西王集团松了口气，前董事长王勇曾说，这是“从泥潭里拔出腿儿了。”但事实证明，西王集团刚拔出一条腿，另一条腿又陷了进去。
据小债了解，齐星集团提供担保的企业中还有一家公司，即邹平县供电公司，担保金额为10.28亿元。而西王集团也是邹平县供电公司对外贷款的担保人。
在犬牙交错的互联互保中，西王集团想要全身而退已非常困难，最终还是倒在了互保的泥潭里。
目前，西王集团实控人王勇的股权已被悉数冻结，冻结金额高达6.2亿元，冻结期限从2019年12月11日到2022年。
不过，虽然西王集团陷入债务困境，“疫情”之下，公司仍捐赠了百万蛋白棒为湖北医护人员补充营养。
此次推出和解方案，邹平市人民法院认为，西王集团虽背负百亿元债券，但是整体负债率不高，只是因为结构错配问题导致暂时流动性困难，公司与绝大多数债券投资人达成了和解共识，具备进入司法和解的条件。
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（责任编辑:王治强）