事件
　　中国石化发布年度业绩报告：2024 全年实现营业总收入30745.62 亿元，同比下降 4.29%；实现归母净利润 503.13亿元，同比减少101.5 亿元，同比下滑16.79%。其中，2024Q4 单季度实现营业总收入7080.21 亿元，同比下滑4.61%、环比下滑10.42%，实现归母净利润60.66 亿元，同比下滑19.09%、环比下滑29.00%。
　　投资要点
油价下行叠加能源转型施压，天然气业务增长难抵石化损失
　　2024 年全年国际油价呈现震荡下行态势，Q4 布伦特原油均价为74 美元，同比下滑10.67%，环比下滑5.97%。受能源转型进程加速影响，我国成品油市场需求也在2024 年小幅度萎缩，总需求量下滑1.9%。在此背景下，公司成品油销售价格和销量受到显著影响，导致业绩承压。2024 年公司汽油和柴油单吨平均实现价格分别为8858 元/6790 元，同比分别下降1.4%和5.5%；汽油和柴油销售量分别下滑0.7%和4.8%，2024 年公司成品油及其他精炼石油产品销售收入为18312 亿元，同比降低5%，构成公司整体业绩下行的主因。公司2024年全年完成天然气销量40805 百万立方米，同比增加10%，平均实现价格增长3.4%至2230 元/千立方米，天然气呈现量价齐升的势头，但在总量上难以冲抵成品油带来的损失。化工方面，公司主要依靠基础有机化工品、合纤单体及聚合物、合成纤维在销量和价格上的增量实现营收5239 亿元，同比增长1.7%。
高资本支出保障公司延续增储上产
　　公司2024 年继续增储上产，勘探及开发板块资本支出人民币823 亿元，在四川盆地超深层页岩气、松辽盆地风险勘探、渤海湾盆地页岩油等勘探项目取得重大突破。公司全年油气当量产量 515.35 百万桶，同比增长 2.2%，其中，境内原油产量同比增长 0.9%；天然气产量同比增长 4.7%。公司原油和天然气总井数分别增长1.86%/5.75%，原油和天然气已探明未开采储量分别增长11.5%/7.69%。2025 年，公司继续持在勘探方面高投入，计划资本支出1,643 亿元，其中勘探及开发板块分配767 亿元，主要用于济阳、塔河等原油产能建设，丁山-东溪、川西等天然气产能建设以及油气储运设施建设。
预案派发分红，凸显公司投资性价比
　　公司在2024 年年报中预案派发末期现金股利每股 0.14 元，叠加上中期已派发现金股利每股 0.146 元，公司全年分红将达到0.29 元，预计股息率4.28%，股息支付率69.06%。高分红有力体现公司战略定力和对未来的坚定信心，同时彰显公司投资性价比。
盈利预测
　　预测公司2025-2027 年归母净利润分别为577.99、638.08、635.30 亿元，当前股价对应PE 分别为12.0、10.9、10.9倍，给予“买入”投资评级。
风险提示
　　公司基本面无重大变化，高分红带来投资高性价比。原油价格大幅波动；炼化产品需求下滑；年产量不及预期。
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