传统零售：
小商品城主业迈入量价齐升的新发展阶段。2023 年公司实现营收113.00 亿元， 同比+48.30%， 归母净利润26.76 亿元， 同比+142.25%，扣非归母净利润24.69 亿元，同比+39.86%。2024Q1 公司实现营收26.81 亿元，同比+26.42%，归母净利润7.13 亿元，同比-41.66%，扣非归母净利润6.91 亿元，同比-36.03%。一季度公司业务经营亮眼，1）市场经营业务：毛利率进一步提升，公司主业迈入量价齐升的新发展阶段，价增主要来自于存量市场租金动态调整；2）CG业务：chinagoodsAI 智创平台的服务不断丰富和智能化，Q1 新增GMV 达到 110 亿元，同比+37.5%；3）支付业务：Yiwu Pay 平台为内外贸经营户提供了全面的资金管理、多币种收款和全程交易支持服务，其跨境人民币业务增长尤为迅猛，Q1 完成的跨境交易额超过 62亿人民币。此外，24 年公司将持续扩大与数据要素相关的投入，第一季度末，公司可确认的无形资产-数据资源的金额超过 800 万元。义乌市场贸易持续繁荣，24 年1-2 月，义乌市进出口总值达1166 亿元，同比增长47.3%，其中出口1027.7 亿元，增长41.0%，占比88%；对共建“一带一路”国家合计进出口同比增长 56.6%，占同期义乌市进出口总值的 65.1%，拉动义乌市进出口增长 34.7 个百分点。义乌国际商贸城24Q1 日均外商3523 人，同比增长160.2%，景气度高于19 年及23 年同期水平。建议关注：名创优品、重庆百货、小商品城、家家悦、红旗连锁、高鑫零售、永辉超市。
电商：
电商渗透率维持稳定，24Q1 实物商品网上零售额增长11.6%。2024年3 月，社零总额同比增长3.1%（前值为5.5%）；推算3 月线下零售额（社零总额-实物网上商品零售额）同比增长6.10%（较1-2 月+0.21pct）；推算3 月实物商品网上零售额同比下降4.95%（较1-2 月-9.13pct）。24Q1 社零总额同比增长4.7%；推算Q1 线下零售整体增长6.32%；Q1 全国网上零售额同比增长12.4%，其中实物商品网上零售额增长11.6%，占社会消费品零售总额的比重为23.3%，在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长21.1%、12.1%、9.7%。一季度线上零售增速大幅优于社零总额及线下消费，单三月增速下滑主要系23 年3 月基数偏高，我们仍然看好线上消费渗透率稳步 提升的趋势。建议关注：阿里巴巴、拼多多、京东集团、赛维时代、华凯易佰。
黄金珠宝：
3 月金银珠宝社零同比增长3.2%，在金价震荡上行趋势下，黄金品类有望延续高景气表现。3 月限额以上单位金银珠宝零售额为291 亿元，同比增长3.2%，增速环比1-2 月份回落1.8pct；Q1 金银珠宝零售额增长4.5%，其中Q1 金价上涨10%，我们认为金价涨势迅猛或可能抑制短期放量，消费者多处于观望情绪。24Q1 上海黄金交易所全部黄金品种累计成交量同比上升32.29%，累计成交额同比上升54.73%；24Q1上海期货交易所全部黄金期货期权累计成交量同比上升14.89%，累计成交额同比上升33.98%。从金价角度看，上海金交所黄金现货3 月7日收盘价首次突破500 元/g，创历史新高，金价涨势迅猛，4 月18 日收盘价为563.37 元/g，2024 年以来金价涨幅达17%，2023 年涨幅为17%。展望2024 年，我们认为在外部不确定因素累积下，彰显了黄金的避险及保值属性，从而有利于黄金珠宝品牌商终端销售，黄金珠宝行业的销售表现仍有望领先于其他零售赛道。建议关注低估值高股息，业绩兑现能力较强的头部品牌商。建议关注：周大生、老凤祥、潮宏基。
本周行情回顾：
本周（2024.4.15-4.19）（中信）商贸零售指数下跌5.81%，跑输沪深300 指数7.70 pct。本周，商贸零售板块在30 个中信一级行业中排名第28 位，本周子板块均下跌。
行业动态跟踪：
传统零售：上海城市超市CityShop 门店全关；银泰商业集团旗下深象智能与极氪智能科技达成战略合作；茶百道启动招股且创始人称现在是上市“绝佳时刻”；茶颜悦色旗下新品牌昼夜诗酒茶·艺文小酒馆5家店正式开业；迪卡侬跨界做咖啡并且全国首店落地上海；宜家中国未来3 年将投资63 亿并坚定执行低价策略。
电商：TikTok shop 推出美区2024 年Q2 跨境商家激励政策直接返现及广告金额；亚马逊服装佣金比例降至5%-10%；2024 年京东618 缩短周期无预售并新增半年最低价活动；天猫向新商发布全新扶持政策提出单商家最高超200 万经营激励；“顺丰无人仓配服务”上线；钉钉发布Agoal 并用AI 帮企业从战略到执行；Temu 食品类目首次招商且合作模式采取半托管。
黄金珠宝：周大福发布新品牌标志并计划五年内翻新所有门店。
投资建议：
维持商贸零售行业“增持”评级。
投资主线一：建议关注盈利持续改善，重农长线发展，积极布局出海的拼多多；重履约效率，倡“以实助实”，以供应链优势高筑护城河的京东集团；国内电商基本盘稳健，全球化战略持续推进的阿里巴巴；本地生活龙头地位稳固，新零售业务打开第三增长曲线的美团；聚焦品牌特卖的折扣电商龙头唯品会。
投资主线二：建议关注多业态协同发展，投资收益增厚利润的重庆百货；践行密度经济的区域便利店龙头红旗连锁；估值水平偏低且完善生鲜供应链与线上布局的高鑫零售；加速省外突破，积极布局性价比零售业态的家家悦；基本面边际改善，具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市；深耕单客经济，致力于建立本地生活母婴生态的孩子王。
投资主线三：建议关注全渠道布局且加速拓店的周大生；百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥；产品渠道共同发展的时尚珠宝品牌潮宏基。
风险提示:
经济复苏不及预期；行业竞争加剧；门店扩张不及预期；新业态转型不及预期
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