四川九洲营收微降1.4%，智能终端与空管产品助力增长前景可期

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四川九洲营收分析
四川九洲2023年年报显示，全年营收38.3亿，微降1.4%。其中，智能终端产品、空管产品和微波射频分别实现营收增长16.1%、11.2%和17.3%，推动核心主业稳健增长。

盈利能力提升
公司毛利率同比提升1.5个百分点至23.8%，归母净利润增长1.2%至2.0亿。智能终端和空管产品毛利率分别小幅增长，而微波射频毛利率受军品价格调整影响略有下降。

研发和市场开拓
公司研发费用增加9.4%，达到3.6亿。在空管、微波射频和智能终端领域加大研发力度，推动产品和技术创新发展，提升市占率。

资本布局和扩展
固定资产和在建工程分别增长22.4%和无法计算，成都创新中心项目建设是主要原因。公司为满足下游需求，积极扩产，支撑长期发展。

行业地位和增长前景
四川九洲作为国内空管系统龙头，将从低空经济发展中受益。同时，拟收购志良电子拓展电子对抗业务，智能终端产品绑定头部客户，增长前景可期。

业绩预测
预计公司2024-2026年归母净利润年均增长29%，备考净利润年均增长45%。当前PE倍数分别为53/40/31倍。

风险提示
需关注下游武器装备列装节奏、低空建设进度、智能终端业务增长预期以及应收账款等潜在风险。