受宏观及行业特征共同影响，我国家具更新频次低于欧美日韩等发达市场。人均收入水平、传统消费观念、地产销售结构等宏观因素影响家居更新周期的同时，我国家具行业的销售渠道特征、回收体系成熟度、智能产品渗透率等原因也影响着我国消费者更换家具产品的频率。
　　从细分品类看，1）床垫：我国以耐用性更高的弹簧型床垫为主、健康睡眠理念有待普及、产品升级与老化换新带来的需求低以及跨城市搬家率低等因素共同阻滞床垫更新；2）沙发：国内消费者更青睐耐用性更强的皮质沙发，且功能沙发渗透低，功能老化驱动的换新需求相对少，沙发使用寿命更长；3）卫浴：产品角度看，蹲便器占比、智能渗透率等产品结构因素压制更新换代，同时节水需求、个性化需求带来的产品更新需求偏低。
　　投资建议：轻工各细分领域综合比较，重点推荐：
　　（1）持续关注红利成长主线，2024 年在经济缓慢复苏背景下，市场关注风格有望从不信任成长从而选择高股息逐渐转移到具备稳健增速复合成长（复合10%+），且具备一定股息率或者股息率预期作为防御（2-3%股息率），估值相对合理（20XPE 以下）的标的，建议持续关注：公牛集团，太阳纸业，晨光股份，裕同科技，华旺科技，永新股份等；
　　（2）持续重视以旧换新预期差，重视可选消费更新机遇，尤其是卫浴与软体家居，电动二轮车的更新频率提升逻辑，科技创新驱动产品质变，价格带下移释放购买力，以及政府推动摩擦成本降低，都有利于相关产品更新，建议持续关注：雅迪控股，爱玛科技，瑞尔特，慕思股份，喜临门，敏华控股等；（3）行业竞争格局改善带来的底部反转机会，重点关注金属包装赛道：昇兴股份，奥瑞金，中粮包装等。
　　风险提示：原材料价格大幅波动；国内消费需求不及预期。
　　家居：春节后装修、家居消费逐步开始，期待后续公司315 节日表现，家居板块估值底部，把握板块布局窗口。本周正文部分数据更新：（1）地产：
　　剔除春节影响，1-2 月30 大中城市商品房成交套数同比变动-37.6%，一二三线城市分别同比下跌-37.6%、-37.4%、-36.9%，对于房地产的需求仍偏弱。（2）线上销售数据：24 年1-2 月家装主材行业累计销售额为81.70亿元，同减24.15%，累计销量为10017.8 万件，同增54.74%。24 年1-2月卫浴陶瓷行业累计销售额为16.25 亿元，同减53.9%，累计销量为217.4万件，同减29.25%。2 月智能马桶销售受春节时间错配影响，销售额同比-71.1%，主要受销量下滑影响（销量同比-74.3%），均价同增12.2%，呈现一定升级趋势。
　　造纸包装：本周主要纸种利润下降，包装行业有望迎来景气度拐点。3 月份Suzano 等浆厂提高欧洲阔叶浆报价30 美元/吨，提高欧洲和北美销售价格80 美元/吨。价格端：截至2024 年3 月8 日，从企业报价来看，白卡纸环比持平，文化纸环比上升、箱板纸价格环比持平，瓦楞纸价格环比上升；外盘浆价方面，截至2024 年3 月8 日智利银星针叶浆环比持平，巴西金鱼阔叶浆价格环比持平，纸浆期货价格持平，为5,602.00 元/吨；废纸价格环比持平，天津玖龙废黄板纸出厂价格持平为745 元/吨。特种纸价格指数上升，2023 年11 月28 日申万特种纸行业价格指数1,471.96 点（环比-12.71点）。利润端：成品纸方面，截止2024 年3 月8 日，双胶纸毛利为314元/吨（环比-12 元/吨），铜版纸毛利为724.5 元/吨（环比-30 元/吨），白卡纸毛利为588.33 元/吨，（环比+40 元/吨）。截止2024 年3 月31 日，生活用纸利润约为-371.51 元/吨（环比-12.64 元/吨），毛利率为-5.56%。
　　出口&消费出海：本周数据更新：（1）宏观方面，我国1-2 月出口情况略超预期。2024 年1-2 月，我国进出口总值9308.6 亿美元，增长5.5%。其中，出口5280.1 亿美元，增长7.1%（前值为2.3%）；进口4028.5 亿美元，增长3.5%（前值为0.2%）（2）亚马逊美国站2 月销售数据出炉，细分品类增速出现分化：24 年2 月亚马逊美国站整体销售额同比-4.8%，家居类目同比上升1.58%，其中，办公家居同比下降15.83%，沙发同比上升16.55%；此外水杯类目同比上升24.73%，服装、鞋子及珠宝类目同比下降22.76%。
　　新型烟草：（1）中烟香港披露23 年业绩，2023 年烟叶类产品进口业务营业收入增幅为49%，毛利增幅为18%；烟叶类产品出口业务营业收入降幅为22%，毛利降幅为19%；卷烟出口业务营业收入增幅为876%，毛利增幅为1,167%，主要系集团经营区域内的免税店消费客流增加；新型烟草制品出口业务营业收入增幅为18%，毛利增幅为80%；巴西经营业务营业收入增幅为41%，毛利增幅为24%。（2）目前欧盟对于HNB 口味烟的监管已体现至报表侧，针对电子烟的政策仍在持续加码。欧盟关于禁止调味加热烟草制品的法案已于23 年10 月生效，23Q4 IQOS 的出货量增速为6%，低于Q2、Q3 的26.5%、18.1%增长，致使PMI Q4 业绩不及预期。关于电子烟的监管仍在持续加码，如英国预计将于3 月6 日宣布对电子烟烟油制造商和进口商征收“电子烟产品税”，且英国的一次性电子烟禁令将于2025 年4 月1 日生效。
　　电工：电动工具去库或基本结束，公牛传统业务逆势增长、新业务多点开花。（1）工具类下游零售商24 年业绩指引来看：1）劳氏：总销售额可比口径预计下降2-3%；2）家得宝：总销售额增长约1%；3）沃尔玛：营业收入增长4-6%；（2）工具类下游零售商库存改善：1）劳氏：库存169亿美元，yoy-8.8%，Q4 库存周转率2.92（去年同期3.12）；2）家得宝：
　　库存210 亿美元，yoy-15.7%，Q4 库存周转率4.25（去年同期3.78）；3）沃尔玛：库存549 亿美元，yoy-3%，Q4 库存周转率8.95（去年同期8.2），持续看好工具出口业绩修复。持续推荐有望持续享受行业锂电化浪潮红利的泉峰控股，全球手工具龙头巨星科技，全球无绳电动工具领先生产商创科实业。公牛集团Q4 收入预期持续稳健，渠道端有所复苏，库存环比下降，预计24 年新开旗舰店3000 家。传统业务逆势增长，轨道插座增速持续超预期，墙开预计保持双位数增长；此外，无主灯、新能源及海外业务稳步推进，有望贡献业绩增量，推荐公牛集团
　　两轮车：产量方面，2023 年中国电动两轮车产量同比+13.55%，保持较高的增长；销量方面，2022 年中国电动两轮电动车销量同比+15.17%。截止至2022 年，电动自行车保有量超过3.5 亿辆；农村居民每百户电动两轮车拥有量为82.5 辆；城镇居民每百户电动两轮车拥有量为70.5 辆。国内电动车企业数量逐步减少，市场份额向头部集中行业集中。2013 年-2019 年两轮车企业数从2000 家缩减到110 家，头部企业凭借规模与技术优势实现市场份额不断提升。两轮电动车龙头企业在分销商数量具有强大优势，截止2022 年底雅迪共拥有4041 个分销商,爱玛拥有1900 个分销商，与同业差距进一步拉大。
　　宠物：销售额方面，2024 年2 月，猫零食销售额为2.3 亿元，同比-17%；狗零食销售额为0.9 亿元，同比-13%；全价猫主粮销售额为7.0 亿元，同比-19%；全价狗主粮销售额为3.1 亿元，同比-22%；销售量方面，2024年2 月，猫零食销量为5.7 百万件，同比+3%；狗零食销量为2.9 百万件，同比-7%；全价猫主粮销量为6.0 百万件，同比+14%；全价狗主粮销量为2.4 百万件，同比+1%。销售额下降主要来自于单价下降，2024 年2 月，猫零食销售均价为39.9 元，同比-19%；狗零食销售均价为30.2 元，同比-12%；全价猫主粮销售均价为118 元，同比-29%；全价狗主粮销售均价为129 元，同比-22%。
　　文娱个护：（1）本周数据更新：①24 年1-2 月口腔护理行业累计销售额为12.88 亿元，同减8.61%，累计销量为4322.45 万件，同增13.78%。单月来看，2 月口腔护理行业销售额为6.01 亿元，同减31.70%，销量为1957.66万件，同减18.02%，其中，牙刷行业销售额为1.20 亿元，同减37.02%，销量为651.07 万件，同减11.14%，均价为18.47 元/件，同减29.15%；牙膏行业销售额为2.91 亿元，同减34.16%，销量为709.88 万件，同减20.50%，均价为41.05 元/件，同减17.19%。②24 年1-2 月纸品湿巾行业累计销售额为26.12 亿元，同减6.22%，累计销量为10082.38 万件，同增24.99%。24 年2 月销售额为11.91 亿元，同降28.71%，销量为4727.38万件，同减7.67%，均价为25.2 元/件，同降22.77%。
　　风险提示：原材料价格大幅波动；国内消费需求不及预期。
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