电解铝：供给扰动挺价，静待复工成色验证。供应方面，本周电解铝行业开工产能依旧维稳，云南地区目前尚未有新的消息传出，短期 复产概率不高。库存方面，春节期间，下游加工企业减产、停产，电解铝企业铝水需求减少，被动增加铸锭量，节后2月18日铝锭社会库存65.04万吨，较节前2月8日49.66万吨增加15.38万吨，增幅31%；节后2月18日铝锭工厂库存17.98万吨，较节前1月31日4.25万吨增加13.73万吨，增幅323%。恶劣天气影响，运输受限，铝锭在途库存增多，近期仍在逐渐到库，社会库存继续增加。需求方面，铝棒企业节后开始不断复产，开工持续上涨；有个别铝板企业由于下游型材厂需求未完全恢复原因稍有减产，其余春节减产企业未大规模复产。整体来说，本周电解铝理论需求较节前回升。
铜：供需偏紧延续，支撑铜价高位运行。本周铜价整体呈上涨趋势。海外方面，由于 LME 注册仓库库存水平降幅较大，带动伦铜走高。此外，中国春节假期结束，市场开始逐步恢复正常交易，需求将开始恢复的预期对于铜价亦有拉动。而后央行超预期下调长期 LPR 利率提振市场信心；与此同时，海外伦铜库存继续下滑，且矿端的供应扰动并未平息，均对铜价构成支撑。周四宏观方面，上海将于近期出台新一轮新基建贴息政策，旨在带动更多新基建投资。海外方面，美联储公布会议纪要，大部分官员表示担忧过早降息，造成通胀粘性的风险，市场继续预期六月开始降息。
维持行业增持评级。增持：紫金矿业、洛阳钼业；受益：西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、明泰铝业、南山铝业、中国宏桥、中国铝业等。 催化剂：美联储货币政策转向提前。 风险提示：下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期。
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