核心观点：
　　近期市场动态：动力煤价小幅回升，双焦现货价格表现偏弱。根据Wind数据，动力煤方面，秦港5500 大卡煤价2 月23 日最新报价940 元/吨，周环比上涨19 元/吨。年度长协2 月港口5500 大卡煤价为708 元/吨，环比下跌2 元/吨。节后虽然市场尚未恢复，但市场煤供应偏紧港口和产地煤价均有小幅上涨，临近周末煤价趋于平稳。后期，供需面和煤价均有支撑，主要由于：（1）3 月中旬前季节性需求仍处于较高水平，且工业需求有望逐步回升。（2）节后国内供给逐步恢复，但山西专项整治、印尼斋月是重要的减产因素。（3）去年12 月中旬以来各环节库存高位回落，春节期间北港去库明显，近期受北港恶劣天气封航影响库存回升，目前北方九港整体库存较去年同期下降17%。焦煤方面，本周国内港口和产地炼焦煤价小幅下跌，而澳洲煤价总体稳健。山西三超治理对焦煤供给预期有一定影响，恶劣天气过后，旺季来临焦煤需求有望逐步改善，目前港口和下游各环节焦煤库存处于同期中低位水平，预计焦煤现货价格具备支撑。
　　近期重点关注：（1）国内政策面：山西开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治，省内部分煤企面临减产。（2）国内供需面：高频数据显示1月以来国内电煤及钢铁、化工耗煤需求仍在增长，煤炭产量有小幅下降。（3）国际供需面：需求保持刚性增长，煤炭企业经营稳健，估值股息具备优势。
　　行业判断：需求保持刚性增长，煤炭企业经营稳健，估值股息具备优势。宏观面，本周5 年期以上LPR 下降25 个基点，前期降准、国资委考核等提振市场信心的政策相继出台，24 年宏观经济和煤炭需求预期有望改善。后期煤炭季节性需求也将稳步提升，预计供需面延续平衡略偏紧，煤炭低估值和高股息优势将显现。
　　重点公司：（1）盈利稳健高分红的动力煤公司：陕西煤业、中国神华（A、H）、兖矿能源（A、H）；（2）其他高股息动力煤公司：山煤国际、华阳股份、广汇能源；（3）受益于价格中枢上移的焦煤公司：潞安环能、平煤股份、山西焦煤、淮北矿业等。其他行业主线：（1）其他受益于煤价向好的公司：中煤能源（A、H）、晋控煤业、冀中能源、电投能源、兰花科创、盘江股份；（2）非煤业务提升估值的公司：如宝丰能源、金能科技等。
　　风险提示。下游需求增速低预期，进口煤量过快增长，加速供需关系恶化，导致煤价超预期下跌等。
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