假期北方港口去库超预期，非电旺季助力煤价上行。回顾春节假期市场表现，相较2021-2023 年的连续生产，2024 年春节民营及国有煤矿普遍放假带来供给端较为明显的收缩，叠加贸易商积极性较低，假期内大秦线日运量较节前降低20-30 万吨左右，从而导致港口库存持续下降；而节后煤矿完全恢复生产仍需时间，预计供给端恢复节奏较慢。节前电煤需求下降较为明显，但因有长协煤保障，电厂日耗对现货煤价影响较小，电煤淡季将临也不构成煤价下滑的担忧因素；而非煤需求假期平稳运行，节后伴随非煤旺季来临，下游补库开启，我们认为3 月份煤价上涨确定性较强。板块来看，煤炭行业受益煤价中枢确定性上移和高分红的特点攻守兼备，市值管理纳入央企考核有望重塑央国企价值，煤炭板块有望凭借“高股息、高现金、低配置”实现持续的估值提升。
　　焦煤市场暂稳运行。春节期间焦煤供给因放假季节性降低，下游焦钢企业消耗厂内库存为主，节后或有补库需求释放，但因下游对后市观望情绪较浓，短期焦煤价格或将暂稳运行。据煤炭资源网数据，截至2 月18 日，京唐港山西主焦煤价格为2600 元/吨，较节前持平。截至2 月16 日，澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为329.0 美元/吨，较节前持平。产地方面，山西低硫、山西高硫、灵石肥煤、柳林低硫、济宁气煤较节前持平，长治喷吹煤较节前上涨70 元/吨。
　　焦炭市场暂稳运行。春节期间焦炭延续供需两弱格局，焦钢企业利润依旧低位，市场平稳运行。展望后市，成本端焦煤价格暂稳运行，焦企利润低位下预计生产积极性一般，需求端节后铁水产量有回升预期，叠加宏观预期仍存，短期焦炭下行空间有限，后续关注原料煤价格及铁水产量情况。据Wind 数据，截至2月18 日，唐山二级冶金焦市场价报收于2200 元/吨，较节前持平；临汾二级冶金焦市场价报收于2880 元/吨，较节前持平。港口方面，2 月18 日天津港一级冶金焦价格为2410 元/吨，较节前持平。
　　投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）行业龙头公司业绩稳健、高分红，建议关注陕西煤业、中国神华和潞安环能。2）高股息率公司配置价值凸显，建议关注华阳股份、山煤国际、兰花科创和晋控煤业。3）煤价中枢上移后高弹性标的，建议关注兖矿能源、恒源煤电、淮北矿业、平煤股份和山西焦煤。
　　4）煤电联营，业绩稳增长，建议关注新集能源。
　　风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。
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