行业走势
　　2024 年1 月22 日至1 月26 日申万基础化工指数下跌0.89%，上证指数上涨2.75%，行业指数跑输大盘指数。细分板块中表现较好的板块是煤化工、纯碱、无机盐；表现较差的板块是有机硅、其他橡胶制品、非金属材料Ⅲ。
　　行业观点
　　有机硅DMC 供应偏紧，价格上行：本周DMC 上涨5.44%，本月上涨11.51%，目前价格为1.55 万元/吨。本周有机硅市场持续上行，反观原材料金属硅市场却偏弱，硅厂出货压力较大，但甲醇和一氯甲烷市场向好，综合来看有机硅成本价格变化不大，但是随着近期有机硅市场的拉涨，各单体厂亏损情况很大程度上得以缓解，但转亏为盈的难度仍较大。
　　全国单体企业16 家，周内总体开工率在72%左右，目前有机硅企业山东金岭维持停车状态，内蒙古恒业成仍然处于停车检修状态，另外星火，东岳以及兴发等大厂还是处于降负生产中。
　　2023 年12 月31 日，国内有机硅DMC 市场价格参考在13940 元/吨，与2023 年1 月1 日(有机硅DMC 参考16540 元/吨)相比，价格下调2600元/吨，跌幅15.72%。有机硅DMC 市场下游需求整体处于疲软状态；全球有机硅产能向中国转移趋势明显，我国已成为有机硅生产和消费大国。近年来，我国有机硅DMC 产能处于逐年上升的态势，2020 年我国有机硅DMC 产能约168 万吨，2023 年全年产能将达到289 万吨。
　　目前，仍有有机硅DMC 龙头企业在布局新项目与装置，预计2024 年，有机硅DMC 的整体产能将有增无减。下游主要用于生产硅橡胶和硅油等产品，最终应用于建筑、能源电力、电子电器、日化纺织、汽车等领域。需求仍难以完全消化供应端带来的增量，新能源和光伏等领域对有机硅需求将有所增加，对有机硅价格构成支撑。
　　辛醇终端市场放假，价格下跌：辛醇本周下跌5.58%至1.22 万元/吨。
　　本周终端市场陆续放假阶段，其主要下游增塑剂工厂仅在周初有成交，其余时间均出货不佳，在此利空影响下，下游暂缓对原料的采购，辛醇厂家出货受阻，工厂主动让利出售，本周辛醇开工率约为98.06%，较上周开工负荷上涨2.14%，周产量55292 吨，库存低位。本周丙烯市场价格上涨，辛醇市场价格下跌，行业平均日利润较上周下跌，理论盈利在4716 元/吨左右。
　　2019-2023 年，国内辛醇产能新增一度几近停滞状态，在前四年间几乎零增长；近5 年下游需求量复合增长率为3.2%，2023 年下游需求量在261.06 万吨，同比增幅4.42%。展望2024 年，辛醇供应端偏紧局面预计至少将在2024 年上半年延续，需关注新产能释放的时间节点，如若安徽曙光、浙江卫星等新扩建辛醇装置以及山东建兰技改装置如期投产，供应端缺口预期将得以收缩，辛醇紧平衡格局可能将逐渐生变。
　　氯化钾价格下降：氯化钾价格本周下跌5%至2528 元/吨，本月以来下跌10.20%。临近周末，价格下滑趋缓，大型贸易商调整价格，进口钾港口持续到货，港口库存仍有缓步提升趋势，港存维持高位，市场现货供应量相对充足。国产钾开工维持低位，市场供应量相对有限，青海地区开工仍有持续降低趋势，停产厂家较多，基本春节后三月左右恢复生产。
　　碳酸锂价格基本稳定：国内工业级碳酸锂（99.0%为主）市场成交价格区间在8.6-9.4万元/吨，市场均价稳至9.0 万元/吨。国内电池级碳酸锂（99.5%）市场成交价格区间在9.4-10 万元/吨，市场均价稳至9.7 万元/吨。本周碳酸锂市场价格维稳运行。供应端锂矿山开工率维持低位，随着锂盐价格逐渐趋稳，锂矿价格也逐步止跌。江西地区生产端外采矿锂盐厂大多停工，部分自有矿企业维持稳定出货。本周现货价格坚挺，由于近期期货价格比较坚挺，也给现货市场带来一定提振作用。此外，春节备库的因素也对现货价格产生了支撑。本周市场成交多为期现商询货成交，下游维持刚需少量备货。需求端电池材料一季度排产低，存在节奏性检修，下游企业担心库存损益备货谨慎。国内供需双弱，需求减速更显著，短期现货大概率震荡运行。
　　远兴能源计提负债影响全年业绩增长，天然碱项目投产贡献业绩增量：2023 年公司预计实现归母净利润12.5-16 亿元，同比下降39.84%-53.00%，扣非归母净利润22.5-26亿元，同比下降2.36%-15.51%；其中2023Q4 实现归母净利润-2.56 至0.94 亿元，扣非归母净利润7.12 至10.62 亿元，环比增长57.2%-134.5%，扣非业绩略超预期。
　　23 年10 月8 日，参股子公司蒙大矿业诉讼事件败诉，需承担探矿权低价转让差价款约22.23 亿元，公司认为计提预计负债的可能范围在0-18.89 亿元之间，基于财务谨慎性原则，2023 年度计提的预计负债金额为9.64 亿元，从而影响公司2023 年度非经常性损益及归母净利润9.64 亿元。
　　23 年公司天然碱项目逐渐投产，6 月28 日，天然碱项目一期工程第一条150 万吨/年纯碱生产线顺利打通全部工艺流程并产出纯碱；9 月初，第二条150 万吨/年纯碱生产线投料试车，目前一二线均达产；11 月28 日，第三条100 万吨/年纯碱生产线投料试车，目前处在爬坡过程中。随着天然碱项目的达产，未来将逐步为公司贡献主要业绩增量，中长期成长空间广阔。
　　投资建议：
　　在行业产能扩建势不可挡的情况下，仍然需要时间消化过剩产能，我们推荐三个方向，一是具有成本绝对优势的龙头公司；二是已经完成一轮产能扩建高峰，供需格局有改善；三是产品技术壁垒较高，竞争较少，下游需求明显复苏的细分行业。
　　龙头公司逆势扩张：化工行业龙头在周期底部逆势扩张，有望进一步扩大自身市占率。
　　同时龙头白马凭借超越行业的技术和成本优势，在周期底部的利润中枢有望稳健抬升，实现逆势增长，或将首先迎来估值修复机会。
　　涤纶长丝24 年迎来景气拐点：2024 年预计行业新增产能在145 万吨，投放速度放缓，给了行业一个短暂的喘息机会。23 年涤纶长丝的需求处于恢复状态，下半年更是达到了85%的开工率，处于历史较好水平，前10 月，涤纶长丝出口284 万吨，同比增长33%，也是创了历年出口新高。行业去库良好，临近年底，江浙织机涤纶长丝（POY）库存天数降到13.5 天，处于历史中位数以下。综合以上，行业景气度继续回升，盈利改善。
　　制冷剂执行行业配额，竞争格局改善：2020-2022 年三代制冷剂行业为争夺配额，部分产品亏损运行，三代制冷剂的价格和盈利能力处于底部。配额基线期结束后，2023 年行业将扭亏回归利润导向，2024 年按照配额生产和销售后，行业配额将有望向龙头集中，形成寡头垄断的局面，行业竞争格局改善。
　　电子化学品需求有望复苏：随着多家终端新款智能手机发布和推广，将加快换机周期，消费电子市场有望缓慢复苏，智能手机销量回升；PC 全球出货量同比降幅收窄；半导体销售额同比降幅收窄；AI 有望成为智能手机和PC 市场的新一轮需求拉动。AI 搭载的处理器算力提升，周边配合的组件规格也要跟着升级。推荐瑞华泰、圣泉集团、华特气体、昊华科技。
　　风险提示：需求不及预期；产品价格持续下降。
　　数据来源：百川盈孚、WIND、国都证券
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