本周上证综指较上周环比-6.19%，A 股交运指数较上周环比-6.62%，跑输上证指数0.43pct。
　　行业动态跟踪
　　春运数据：
　　（1）据新华社预计，2024 年春运期间，全国跨区域人员流动量将达到90 亿人次，创历史新高。根据交通运输部，1 月26 日-2 月3 日（春运前9 天）全社会跨区域人员流动量为17.54 亿人，同比+14.0%、较2019 年+3.3%。其中铁路客运量同比+69.9%，较2019 年+21.4%；高速公路及普通国省道非营业性小客车人员出行量同比+5.0%、较2019 年+23.4%；民航客运量同比+75.1%，较2019 年+18.1%。据新华社预计，2024 年春运期间，全国跨区域人员流动量将达到90 亿人次，创历史新高。其中公、铁、民、水营业性客运量将达18 亿，铁路、民航日均客运量预计分别为1200 万、200 万；高速公路及普通国省道非营业性小客车人员出行量约有72 亿人次，公众出行习惯发生了深刻的结构性变化，自驾出行占全社会人员出行量的比例将突破8成。
　　（2）春运客流以探亲流和务工流为主，合计占比超7 成。据央视网报道，春运客流主要由探亲流、务工流、旅游流、学生流以及其他出行客流等五部分客流组成，其中探亲流和务工流占比最大。从2023年营业性客流构成看，探亲流占比超过5 成；务工流占比超过2 成，旅游流和其他出行客流占比均为10%左右，学生流规模较小，不足5%。
　　预计2024 年春运客流结构与去年基本一致，探亲流务工流总量占比近8 成。
　　从时间分布看，由于2024 年春节较晚，节前学生流与务工流、探亲流错开，客流强度相对平稳；节后多重客流叠加，预计正月初八、正月十六前后将会出现两个返程客流高峰。从空间分布看，客流潮汐特点以及由中心城市向周边中小城市辐射特征明显，用工和劳务输出大省的跨区域出行需求较为旺盛。同时，从互联网平台产品销售情况看，春节旅游客流将迎来大幅增长，“海岛游”、“冰雪游”等主题旅游都将成为热门选择，出境游或将迎来明显增长。
　　快递物流：
　　（1）中通旗下产品矩阵全面升级。原“标快”升级为“中通好快”（送货上门，电联，承诺时效），原“特快”升级为“中通飞快”（空陆结合，最快半日）。在明确时效承诺的前提下，中通好快能比同级快递产品为用户节省约20%费用。我们认为：1）虽然目前“好快、飞　　快”绝对量还低，但依靠性价比已吸引部分客户，长期提升品牌力，逐渐转型高端；2）看好提升总部及网络伙伴盈利能力，形成正向循环；3）分散低端市场内卷压力，减缓价格竞争。
　　（2）顺丰控股拟以5-10 亿元回购公司股份。公司再发布回购计划用于员工激励，总额为5-10 亿元，回购价格不超过55 元/股，此前两次回购分别为，2022 年20 亿元（成本51.54 元），2023 年10 亿元（成本48.39 元），我们认为目前公司仍在积极稳健经营，核心快递、快运等业务稳健增长，具备较强的逆周期管理、调整能力，看好长期配置价值。
　　航运：
　　（1）红海袭击持续、达飞绕行。胡塞武装于1 月31 日、2 月1 日分别袭击了一艘美国商船与一艘英国商船，胡塞武装称本周对与以色列、美英有关联的船只进行了10 次军事袭击，并将继续袭击，直到对加沙地带的侵略和围困停止。 2 月3 日达飞集团称因安全风险暂停船只通过红海南部，此前达飞在法国军舰的护航下仍维持一定规模的船舶通行红海海域。2 月3 日哈马斯宣称停火应建立在以军停止军事行动并从加沙撤军基础上，谈判结果仍存在较大不确定性。
　　（2）红海危机对集、油运影响短期难以改变。目前所有大型航运公司均以绕开红海航行为主，考虑到航行周期拉长扰乱船舶运行效率，牛鞭效应下红海危机对集、油运的影响或将长期化。本周红海苏伊士运河通行量刷新红海事件爆发以来最低水平，1 月27 日-2 月2 日苏伊士运河日均船舶通行船舶载重吨达249 万吨，环比-11%，较2023年11 月下降约61%。
　　（3）欧线集运运价高位回落，美西仓位紧张，叠加美国消费信心持续增长拉动航运需求，美线集运运价大幅攀升。2 月2 日SCFI 指数为2217.73 点，环比+1.7%，其中SCFI 欧线为2723 美元/TEU，较上期下跌4.8%，SCFI 美西较上期上涨13.4%，SCFI 美东较上期上涨3.7%；1 月20 日至1 月26 日PDCI 指数为1166 点，环比+3.0%。
　　（4）本周成品油太平洋运价持续上涨。受红海危机影响，越来越多的成品油轮选择绕过苏伊士运河从好望角通行，此外随着美国进入检修季，跨太平洋贸易需求增加，成品油运供需格局紧张特征再次凸显，2 月1 日BCTI TC7 运价为43602 美元/天，环比上周+3270 美元/天；太平洋一篮子运价为59139 美元/天，环比上周+2391 美元/天；大西洋一篮子运价为27967 美元/天，环比上周-8493 美元/天。
　　（5）本周原油中小船及TD3C 运价下跌。2 月1 日BDTI TD3C 运价为33447 美元/天，环比上周-950 美元/天；2 月1 日苏伊士船型运价为46604 美元/天，环比上周-3176 美元/天；2 月1 日阿芙拉船型运价为51757 美元/天，环比上周-5537 美元/天。
　　（6）小型船舶运价疲软，BDI 指数本周延续下跌。2 月2 日BDI 为1407 点，环比-7.3%。铁矿石期货价格跌幅扩大至两周以来最低水平。
　　航空机场：
　　（1）本周国内航班量环比+5.7%，国际线恢复率76%。近一周（1.27-2.2）日均客运航班量达15761 班，环比+5.6%，恢复至2019 年的103.1%。国内日均航班量达13966 班，环比+5.7%，恢复至2019 年的111.0%；国际&地区日均航班量达1794 班，环比+4.6%，恢复至2019年的76.0%。
　　（2）2024 年春运开启，叠加文旅出游热情高涨，重视航空板块布局机会。行业迎来疫后首个完整春运，市场步入景气预期上升通道，重视“旅游+探亲”旺季行情。2024 年春运从1 月26 日开始，3 月5 日结束，共计40 天。据国务院新闻办和新华社报道，民航局表示今年春节假期时间较往年有所延长，“探亲+旅游”将成今年热门出行模式，预计春运期间客运量将达到8000 万人次，日均200 万人次，较2019年春运+9.8%，同比+44.9%，有望创历史新高。
　　（3）预计南北互跨游贯穿2024 年春节，短途出境游需求主要集中在东南亚。据旅业报报道，同程旅行发布《2024 年春节旅行趋势预测报告》，数据显示，①“北上看雪”和“南下避寒”贯穿春节假期，元旦前夕，哈尔滨成为全网最火爆的旅游目的地，预计旅游热度将延续至春节假期。②出境游方面，2024 年春节出境游机票在同程旅行平台的搜索量及跟团游产品咨询量均超过2019 年同期，热门目的地国家主要集中在东南亚，此外澳大利亚等中长线出境游目的地国家热度显著上升，北欧极光线路以及欧洲多国私家团产品也备受关注。
　　核心观点
　　快递物流：重视电商快递分化，看好头部CR2 企业业绩韧性与估值性价比，关注申通份额提升。在经济弱复苏环境下，快递行业需求韧性凸显。但同时由于头部快递企业产能过剩及竞争策略变化，今年价格竞争意外加剧，行业价格已再次降至较低水平。在此竞争环境下，我们看好龙头恒强，在稳定的加盟网络支持和运营实力下，有望有效扩张份额，推动规模效应与管理效应充分降本，带来业绩韧性，看好当前行业CR2 龙头企业估值性价比！同时关注申通份额较快提升，带来远期的展望空间。重点关注公司：中通快递、圆通速递、顺丰控股、德邦股份、申通快递、韵达股份。
　　油运：红海危机带来行业运价上行风险，坚定看好相关公司投资机会。展望2024，供给收紧支撑行业景气度，需求静待催化。当前原油库存、成品油库存均仍处五年来低位，静待需求催化；供给方面，行业原油及成品油船在手订单仍处历史低位，油运行业未来供给增量有限，存量运力老龄化严重，船东造船意愿低，坚定看好油轮板块投资机会。重点关注公司：招商南油、中远海能、招商轮船。
　　航空：Q3 航司业绩大幅改善，关注后续国际航线复苏；中期看好行业竞争格局改善叠加供需逻辑持续兑现下的航司业绩弹性。本轮航空周期，行业供给低速增长具有较高确定性，出入境游进一步放开叠加中美直航增班，预计国际航线复苏节奏加快。此外，行业竞争格局持续改善，票价市场化逐步推进，看好全票价上涨、折扣率收缩，疫后复苏航空板块业绩弹性凸显。重点关注公司：春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空、中国东航。
　　机场：国际客流复苏势头强劲，看好头部机场长期价值。1）航季更替后国际线运量复苏势头强劲，与多国协商的航线恢复正逐步落地，同时国际线票价回落等多重因素利好国际客流快速恢复，2）长期来看，机场运营仍具有极强区位壁垒，航空性业务稳健，免税及有税商业前景广阔。重点关注公司：上海机场、白云机场。
　　关注组合：长久物流、顺丰控股、德邦股份、春秋航空、中国国航、招商轮船、中远海能、招商南油、圆通速递。
　　风险提示：
　　1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。
　　2）快递行业价格竞争超出市场预期。
　　3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。
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