电解铝：铝锭淡季去库，铝价震荡上行。供应方面，云南铝厂已基本减产完毕，内蒙古地区有少量新投产能基本释放完毕，截至12月底电解铝运行产能4215万吨/年，开工率为94%，预计后续电解铝供应端持稳。铝加工企业陆续放假停产，开工率环比回落。SMM统计电解铝锭社会总库存43.7万吨，较上周四去库0.4万吨，当前库存水平对现货市场仍起到一定的支撑作用。盈利端：成本环比微幅上升，铝价上涨带动吨铝盈利升至2454元左右。
　　铜：宏观情绪偏暖，铜价淡季反弹。供给方面，近期第一量子旗下Cobre铜矿停运，英美资源和淡水河谷下调铜矿产量指引，此外，厄瓜多尔的内部武装冲突、红海局势等外生冲击也对全球供应带来潜在扰动，铜精矿TC继续下行5美元至29.5美元/吨。全球显性库存合计27.09万吨，环比升0.66万吨。需求方面，本周精铜杆开工率72.46%，周降1.28个百分点，但铜价上涨影响样本外需求受冷清，节前备货基本完成，部分加工厂下周陆续进入春节假期，预计下周开工率或出现明显下滑。
　　维持行业增持评级。增持：紫金矿业、洛阳钼业；受益：西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、明泰铝业、南山铝业、中国宏桥、中国铝业等。
催化剂：美联储货币政策转向提前。
风险提示：下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期。
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