本报告导读：
2023 年磷肥出口量同比提升明显，磷矿石单吨价格受益于下游需求释放，重回千元水平。未来看好磷化工行业走出更高质量发展。
摘要：
维持“增持” 评级。目前磷肥冬储需求接近尾声，后续将逐步迎来春耕用肥旺季以及海外新一年招标需求。推荐兴发集团，受益标的云天化、川恒股份等。
2023 年磷肥出口量同比提升。根据海关数据，磷酸一铵：2023 年12月出口量12.23 万吨，同比下降10.04%，环比下降44.04%。2023 年全年累计出口量203.62 万吨，同比增长0.27%。12 月出口均价为627.11 美元/吨。年度出口数量前三的国家分别为巴西、阿根廷、澳大利亚，出口数量分别为73.03、24.30、22.43 万吨，分别占年度出口量的35.87%、11.93%、11.02%。磷酸二铵：2023 年12 月出口量36.72 万吨，同比增长45.43%，环比下降40.36%。2023 年全年累计出口量503.58 万吨，同比增长40.69%。12 月出口均价为575.09 美元/吨。年度出口数量前三的国家分别为印度、越南、泰国，出口数量分别为300.24、39.80、30.42 万吨，分别占年度出口量的59.62%、7.90%、6.04%。
行业库存处于低位，行情短期弱势运行。2023 年四季度随着国内冬储需求释放以及海外东南亚和欧洲等部分地区采购需求持续，磷肥价格有所回暖。进入2024 年一季度，国内外需求转淡，磷肥价格弱势运行。根据百川统计，截止2024 年1 月19 日，磷酸一铵、二铵国内行业库存分别为14.01、10.20 万吨，仍在较低水平，开工率受需求转弱和上游磷矿石休采限制，维持在50%-60%。我们认为后续随着春耕用肥需求的启动和印度化肥补贴的发布，磷肥交投情绪有望回暖。
《推进磷资源高效高值利用实施方案》推动磷化工行业高质量发展。
2024 年1 月初工信部等八部门联合印发《推进磷资源高效高值利用实施方案》，从创新驱动、结构优化、绿色发展、生态培育等四个方面明确了具体发展目标。2021 年以来磷矿石价格中枢明显提升，背后是传统磷肥和磷酸铁需求的双重支撑，同时供给端受到环保要求提高、存量矿石品位下降等因素影响。我们认为在《方案》的指导下，磷化工行业将向更高质量发展。
风险提示：磷肥需求放缓，磷矿价格下行。
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