红海海域本周跟踪：油轮相关航线运价上涨，影响或正扩散。1）事态跟踪：
1 月15 日，美国商船“直布罗陀鹰”号遭胡塞武装导弹袭击。2）船公司方面：
日本航运公司宣布避开红海海域。3）从通行船舶数量看：抵达亚丁湾与通行苏伊士运河的集装箱船周环比继续下降，仅为23 年12 月初的1 成不到。1 月19 日，抵达亚丁湾船舶总量（按总吨计）7 日移动平均值为166 万吨，周环比下降23.9%，较23 年12 月1 日下降63.1%。分船型看，集装箱船7 日移动平均通行量（按总吨计）周环比下降9.4%，较23 年12 月1 日下降92.2%，而原油轮、成品油轮和干散货船周环比分别下降6.4%、33.3%、16.6%，较23 年12 月1 日分别下降约28.8%、51.9%、27.6%。1 月18 日苏伊士运河通行船舶（按总吨计）7 日移动平均周环比下降10.0%，较12 月1 日下降53.2%。南向过境船舶数量周环比上升0.6%，较23 年12 月1 日下降53.7%，而北向过境船舶数量周环比下降18.2%，较23 年12 月1 日下降52.8%。
运价及股价跟踪：油轮相关航线、SCFI 美线持续上涨。1）集装箱运输：SCFI美线持续上涨，1 月19 日，SCFI 收于2240 点，周环比+1.5%；其中欧洲、地中海运价周环比分别-2.4%、+0.7%；美西、美东运价周环比分别+8.7%、+7.7%。
2）成品油运输：MR TCE 环比明显上涨31%，LR1（中东湾-日本航线）周环比+25.1%，月环比+56.5%。3）原油运输：苏伊士、阿芙拉油轮地中海航线运价持续上涨；VLCC-TCE 有所回落，中东/美湾-中国航线周环比提升。4）干散货运输：本周BDI 反弹。5）本周A 股油轮公司整体跑赢市场。
投资建议：重视红海影响推动运价外溢连锁效应。我们已经发布四篇红海冲突影响跟踪系列报告，提出了核心观点。1、我们建议重点关注绕行对有效运力的消耗。2、从情绪-投资线索演绎中，我们认为市场会存在强学习效应。3、我们认为不妨从主流货主与船公司风险厌恶者视角理解本次影响。我们理解主流货主、船公司应为风险厌恶型角色，绕行（部分绕行）是最有可能的选项。
近期选择符合我们这一推演。4、上周我们进一步提出：要重视地缘冲突或推升航运资产风险溢价。此前数次中东战争导致的原油价格与油运价格上行，以及2022 年俄乌冲突、能源危机背景下油运价格的变化，意味着航运资产，尤其是油轮资产在产油国区域发生的重大地缘冲突会呈现价格的明显上行，换而言之，地缘冲突会助涨航运周期的斜率。5、随着时间推移，结合当前环境，我们进一步提出：要重视红海影响推动运价外溢效应。SCFI 美线继上周大幅上涨40%+后，本周继续上行，同时TAC 浦东机场出境航空货运价格指数企稳回升。我们认为集运美线运价的持续上涨，一方面来自巴拿马运河低水位通行效率降低；另一方面也来自于红海事件的连锁反应；而跨境航空货运，作为集运货物的紧急时效性替代，本周运价企稳回升，预计也部分由红海事件外溢所推动。换言之，局部地域冲突的发生，或引发全球贸易链的稳态失衡，由于运力供给的可流动性，局部供需失衡或引发其余运力的动态调整，继而对相关航线产生运价外溢效应，且随着时间持续，外溢或加剧波动扩散，形成类“牛鞭效应”。6、强调观点：在红海持续影响的前提下航运业或迎来全面投资机会。
1）集装箱运价预计仍会处于上行趋势。集运公司中远海控将迎来催化。2）结合2024 年及之后的行业供需大逻辑，我们继续强调油运标的为配置首选。重点推荐招商轮船、中远海能，近期VLCC 市场价格已有所传导；我们新发招商南油深度报告，成品油运输在过往苏伊士运河堵塞事件中，运价反应最为显著，若本次影响持续，则有望对南油经营航线区域产生价格传导。3）若市场从航运业延伸至对全球贸易供应链的担忧，则相关链条将进一步延伸。航空货运物流：受益标的为东航物流；货代：华贸物流、中国外运有望受益；化学品船：外贸型化学品船存在被成品油轮价格传导的可能性，关注兴通股份。中欧班列：作为替代线路，可关注有一定相关性的标的，如铁龙物流、长久物流等。
以及国际贸易供应链通道安全可控链条下，关注招商港口：海外港口战略价值被低估。
风险提示：经济恢复不及预期，需求相对低迷，运河正常恢复的不确定性。
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