【铜市供需矛盾加剧，矿端供应紧张或推涨铜价】
当前铜市供需局势显示，尽管需求端变化并未超出预期，但铜市正面临主要矛盾的集中在供应端。原料供应的紧张预期不断上升，再生铜与粗炼铜缺乏足够的废铜补充，进口环节也未能提供充足的支持，这些因素共同构成铜现货市场的挑战。特别是在1-2月的传统消费淡季，加工费（TC）已降至40元/吨以下，给炼厂带来压力。展望未来，随着第二季度消费旺季的到来，以及炼厂检修高峰期的叠加和全球需求的可能回暖，铜价可能会受到进一步激化的供需矛盾影响。
从铜精矿加工费的角度观察，自2023年9月22日触及93.82美元/吨的高点后，加工费不断下滑。到2024年1月12日，加工费指数报47.63美元/吨，较之前最高点下降了49.23%。这一下行趋势导致部分炼厂亏损，进而不得不提前安排减产和检修以防范风险。
海外供应的不稳定也是进口铜精矿指数大幅下行的主要原因。2024年预计实际铜增量仅有60万吨左右，全年短缺量约为6万吨。年度干扰率预计高达5%，包含诸如矿品位下降、矿山建设缓慢、自然灾害、罢工和技术问题等多重因素。First Quantum和Anglo American的生产扰动是海外供应短缺的主要驱动，以及厄瓜多尔的内部武装冲突、红海局势和贸易保护主义等因素，进一步加剧了全球供应链的压力。
国内铜精矿供应也不容乐观，受到检修、环保限产和节前效应的影响，1月国内矿产量预计受限。加工费的持续下滑导致炼厂和贸易商的长单谈判进展缓慢。另一方面，冶炼副产品硫酸的价格也显示了走弱迹象，特别是华东地区从12月末开始已经进入下行通道。
进口铜方面，贸易保护主义和海运紧张对全球供应链的影响持续显现。预计发往中国的船运量同比去年有所下降。而中国7个主流港口进口铜精矿库存的短期下滑，则反映了矿端需求及短期流动性的上升。全年来看，中国进口精炼铜的量级难有显著增长。汇率波动将制约进口，而海外贸易格局的变动也影响着精炼铜的流向。欧美地区可能会获得更多精炼铜流入，而亚洲发货量减少。1月份精炼铜进口的下滑似乎预示着2024年中国进口精炼铜量将同比下滑3-5万吨。
综合来看，铜市供应端的不确定性持续存在，供需矛盾可能在未来几个季度内进一步凸显，这对于市场参与者和价格走势来说无疑是一个值得密切关注的问题。
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（责任编辑:贺翀）