大行评级｜工银国际：下调李宁评级至“中性” 下调2023-25年盈测

工银国际发表研究报告，预计去年底李宁的渠道库存周转率将减少到4至4.5倍，相信折扣率改善，料去年第四季的线下折扣率按年有低单位数改善，有利于去年下半年的毛利率增长，将去年毛利率预测上调0.8个百分点。该行将去年收入预测下调2%，以反映批发业务收入下降。不过报告提到，由于去杠杆化，预期经营开支比率将显著上升，导致经营利润率下跌。另外预期政府补助减少，购买物业后利息收入将会减少。展望未来，考虑到相对较高的基数和业务调整，认为公司今年上半年面对挑战，相信短期内盈利增长的可见度较低，因此将2023至2025年的盈利预测下调14%至27%，评级下调至“中性”，目标价20港元。