电解铝：淡季需求走弱，铝价或延续承压。供应方面，内蒙古地区依旧继续匀速释放新投产产能；云南地区也继续执行减产计划—前期云南地区电解铝企业认为后续政府或放宽减产政策，因此减产速度相对较慢，本周云南电解铝企业为在下周之前完成减产计划，减产进程稍有加快。截至目前，电解铝行业开工产能4220.90万吨，较上周减少39.5万吨。库存方面，工厂库存方面，本周电解铝厂内库存大幅减少，主要是前期新疆发运困难导致的厂内积压库存逐渐消化。社会库存方面，本周铝锭社会库存先增后减。即使云南已开始减产，但减产前期槽内铝水抽出铸锭依旧导致市场流通货源较为充足，随着云南减产进度接近尾声，铝锭社会库存本周后期稍有降库。需求方面，云南减产导致华南地区接货商有后续缺货的担忧，因此近期华南地区升水成交为主，但华东地区依旧受到市场流通货源较为充足影响，接货商采购情绪不佳，成交一般。
　　铜：金融属性提价有限，铜价延续震荡运行。供给方面，本周进口铜精矿TC价格持续走跌至83美元/吨。市场现货交投表现清淡。目前全球铜矿干扰率较低，矿山保持供应趋势。智利Codelco铜公司对明年供应给东南亚客户的阴极铜溢价的报价为每吨85美元，较今年下跌29%。需求方面，精铜杆企业大多表示本周正值换月，下游呈现观望态势，叠加换月之后高升水，成交仍然清淡，华东、华北及东北大多企业无交货压力，有小幅累库。部分企业表示铜杆现货依旧紧张，以西南、西北地区为代表。
　　维持行业增持评级。增持：紫金矿业、洛阳钼业；受益：西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、明泰铝业、南山铝业、中国宏桥、中国铝业等。
　　催化剂：美联储货币政策转向提前。
　　风险提示：下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期。
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