投资建议
4Q23 市场对地产的担忧导致家电板块回调。考虑到4Q23 家电行业基本面稳健，甚至环比略有改善，我们认为2024 年初有望迎来估值切换行情。
理由
4Q23 板块回调，关注跨年估值切换行情：1）2023 年申万家电板块整体跑赢大盘，全年录得涨幅3.8%。4Q23 地产数据不佳，市场担忧地产后周期影响，导致4Q23 申万家电指数下跌4.3%。2）目前板块基金持仓及估值仍处于相对低位。3）我们持续跟踪家电板块需求，4Q23 行业基本面角度看，空调、扫地机内销表现较好，其他品类内销有压力；家电出口延续较好趋势。4）历史上，家电板块在年报前迎来估值切换行情的概率较高。
考虑到4Q23 地产后周期的市场情绪被释放，当前在估值水平较低的背景下，我们预计板块有望在1Q24 迎来估值切换、带动估值修复。
内销市场，空调、扫地机需求较好：1）2023 年空调零售除7 月/8 月面临高同比基数导致市场下滑以外，整体保持较好增长。根据AVC数据，9 月/10 月/11 月空调全渠道零售量同比+12%/+15%/+6%。在零售改善的带动下，行业内销排产也开始积极。产业在线数据，2023 年10 月/11 月空调内销出货量同比分别-5%/+4%；12 月空调内销排产量同比+2%；1Q24 空调内销排产同比+7%。2）中国扫地机市场自618 以来由于降价促销，零售市场同比恢复增长趋势。AVC数据，扫地机全渠道零售额1Q/2Q/3Q23/10-11 月同比-11%/+7%/+8%/+24%。全基站产品均价下探，打开性价比市场，带动多个品牌相关产品放量销售。
家电出口保持较好趋势：1）海关总署数据，2023 年10-11 月中国家电出口额同比+13%（按人民币计）。产业在线数据，10-11 月空冰洗出口量同比分别+21%/+66%/+46%；12 月空冰洗出口排产量同比分别+14%/+52%/+41%；1Q24 空冰洗出口排产量同比分别+11%/+17%/+8%。2）2023 年以来中国大家电出口增长强，主要受益于新兴市场国家大家电渗透率提升。3）整体家电出口自3Q23 实现快速增长，主要是对欧美的家电出口过去经历大幅度的去库存周期，3Q23 已经结束去库存。美国家电零售需求仍偏弱，“黑五”销售表现相对一般，但美国小家电需求稳定增长，是亮点之一。
盈利预测与估值
我们认为在整体基本面稳健、估值水平较低的背景下，板块有望在1Q24迎来估值切换、带动估值修复。推荐石头科技、海信家电A+H、海尔智家A+H、苏泊尔，Vesync H；推荐刚推出股权激励的盾安环境；建议关注美国的Sharkninja（未覆盖）。上市公司的盈利预测及目标价调整见正文。
风险
地产周期下行风险；市场需求波动风险；市场竞争加剧风险。
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