核心观点
　　2023 年12 月29 日，国常会决定核准广东太平岭、浙江金七门两大核电项目共计4 台机组。根据我们的统计，我国目前在运核电机组55 台，在建26 台，核准未开工机组12 台，在建核电机组规模继续保持世界第一。核电用钢消耗量大、品种规格复杂、对钢材质量要求极为严格。随着未来国内核电机组逐渐放量，国产替代的不断深化，相关特钢企业受益。
　　2023 年12 月制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降0.4 个百分点，制造业景气水平有所回落。从分类指数看，在构成制造业PMI 的5 个分类指数中，生产指数和供应商配送时间指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。
　　钢铁行业一周点评
　　国常会再核准4 台核电机组，特钢材料受益。
　　2023 年12 月29 日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，决定核准广东太平岭、浙江金七门两大核电项目共计4台机组。这是继今年7 月31 日山东石岛湾、福建宁德、辽宁徐大堡三大核电项目6 台机组核准之后，我国年内第二次核准新核电项目。至此，2023 年通过审批的核电机组数量达到10台，与去年持平。根据我们的统计，我国目前在运核电机组55 台，在建26 台，核准未开工机组12 台，在建核电机组规模继续保持世界第一。《中国核能发展报告（2022）》预计，“十四五”期间，我国将保持每年6 至8 台核电机组的核准开工节奏，核电装机规模将进一步加快扩大，发电量将大幅增加。以“华龙一号”为例，一台核电机组从核准到建成的周期约5年，投资额约200 亿元，其中对钢材的需求达数十亿元。根据国际能源网数据，核电站主要用钢设备部件有：安全壳、蒸发器部件、稳压器部件、安注箱部件、硼注箱部件、汽水分离器部件、发动机部件、汽轮机、辅机部件、换热器部件、柴油机储油罐、预埋件等。核电用钢主要有三大特点：一是消耗量大；二是品种、规格复杂，所需品种多达二十几种；三是对钢材质量要求极为严格，具体体现在强度、韧性、化学成分和尺寸精度等四个方面。其中，较为高端的部件核电蒸汽发生器用690合金U 形传热管近年售价曾高达一百多万元每吨，当前仍保持在60-70 万元/吨。目前全球仅有瑞典山特维克、日本住友、　　法国瓦卢瑞克及中国的久立、宝银具备该产品的生产能力，随着未来国内核电机组逐渐放量，国产替代的不断深化，相关特钢企业受益。12 月国内钢铁行业PMI 为46.0%，环比下降2.2 个百分点。分项指数变化显示，钢铁行业淡季效应显现，市场需求有所下滑，带动钢材生产相应下降，企业库存有所增加，原材料价格居高不下，钢材价格高位震荡。
　　12 月份制造业PMI 为49.0%，比上月下降0.4 个百分点。
　　根据国家统计局数据，2023 年12 月制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降0.4 个百分点，制造业景气水平有所回落。从分类指数看，在构成制造业PMI 的5 个分类指数中，生产指数和供应商配送时间指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。
　　2023 年行业利润受挤压，展望2024 钢材需求有望改善。
　　供给方面，2023 年钢铁行业整体供需平衡，虽然年中有平控消息放出，但总供给仍高于去年同期，高产量叠加地缘政治冲突带动原材料价格不断上行，挤压行业利润。展望未来，2024 年将是政策优化之年，产能治理新机或将适时推出，供给将动态适配需求。需求方面，地产端由于2023 年土地成交低迷，房企项目储备不足，叠加流动性紧张，预计2024 年地产用钢或将延续负增长。基建端在财政政策“加力提效”和新基建蓬勃发展推动下，预计2024 年基建投资将维持高位，基建用钢需求有望增长3%。制造业需求整体保持稳中有升的态势，新能源、造船与海工、汽车用钢等仍具增长潜力。总量上，预计2024 年国内钢铁消费或为9.55 亿吨，同比增长0.4%。
　　普钢投资建议：我们认为当前是复苏之时，在大类资产轮动中，复苏之初（流动性向上、经济向上、通胀向下）权益资产的收益率表现最优，时下钢铁板块处于盈利和估值的双底，向上修复弹性较大，择机配置有望获得超额收益。建议关注：华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份等，以及受益于“十四五”期间管道改造和建设的新兴铸管。
　　特钢新材料投资建议：特钢不同于普钢，属政策大力支持行业，我国中高端特钢新材料内有“进口替代”，外有“全球份额提升”，目前我国中高端特钢比例约4%左右，与日本、欧洲等发达国家相差仍较大，我国中高端制造业快速发展，中高端特钢需求有望迎来较快增长，中高端特钢企业估值有望提高，从发达国家的特钢公司估值来看，多处于15-25 倍的水平，日本、欧美等特钢快速发展阶段已经过去，而我国中高端特钢还处于成长期，应当享有一定的估值溢价，结合火电锅炉改造周期，能源类特钢需求旺盛。2024 年继续关注特钢主线：中信特钢、久立特材、武进不锈、天工国际等。
　　风险分析：当前，在复杂严峻的市场形势下，钢铁行业也面临不少困难挑战，企业之间经营分化。钢铁市场供强需弱，钢价在去年一季度上涨后快速下跌，5 月底跌至上半年低点，6 月份小幅回升，钢材价格整体低位震荡，行业盈利能力普遍较弱。近年来，原料供给端风险事件不断，淡水河谷溃坝，澳煤进口禁令、巴西暴雨、澳洲飓风，以及地缘政治冲突引发的能源危机，在各类风险事件不断发酵演绎下，原料价格被持续推高，钢厂在需求和成本两头挤压下，利润被极限压缩。
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