本报告导读：
　　2023 年年末各地区容量电价政策陆续出台，容量电价执行进度符合预期；2023 年累计核准10 台核电机组，核电长期发展空间可观。
　　摘要：
　　各地区容量电 价政策陆续出台，容量电价执行进度符合预期。根据我们统计，截至2023 年12 月29 日，山东、广东、江苏等12 个地区陆续出台容量电价政策（具体容量电价标准参考发改委《关于建立煤电容量电价机制的通知》），其中：1）山东将现行市场化容量补偿电价用户侧收取标准下调至0.0705 元/千瓦时（原0.0991 元/千瓦时） ；2） 广东新增气电容量电价机制，价格暂定为100 元/千瓦·年。据北极星售电网统计，2024 年1 月各省披露电网代理购电价格表，系统运行费用中煤电容量电费陆续公布。考虑到测算口径差异（煤电装机口径与用户侧折算的用电量口径），我们认为容量电价执行进度符合预期。
　　国务院新核准4 台核电机组，核电长期发展空间可观。2023 年12月29 日，国务院核准广东太平岭、浙江金七门核电项目（合计4 台机组，均采用华龙一号技术），分别属于中广核、中核集团。本次核准为2023 年以来第二次核电核准，2023 年两次累计核准10 台核电机组（2020~2023 年核准机组数分别为4/5/10/10 台）。据《“十四五”现代能源体系规划》，到2025 年我国核电运行装机容量达7000万千瓦；中国核能行业协会预计到2030 年我国核电在运装机容量达1.2 亿千瓦。我们预计2023~2025 年以及“十五五”期间核电装机容量CAGR 分别为7.1%、11.4%，核电长期发展空间可观。
　　投资建议：维持“增持”评级，能源转型机遇期把握成长与价值双重主线。（1）火电：火电盈利稳定性预期增强驱动价值重估，推荐国电电力、华电国际电力股份（H）、华电国际、华能国际；（2）水电：把握大水电价值属性，推荐长江电力、川投能源；（3）核电：远期成长空间打开，长期隐含回报率值得关注，推荐中广核电力（H）、中国核电。（4）新能源：精选内生高增长个股，推荐云南能投。
　　市场回顾： 上周水电（+0.78%） 、火电（+0.64%） 、风电（+0.70%）、光伏（+3.56%）、燃气（+0.81%），相对沪深300 分别-2.03%、-2.17%、-2.12%、+0.75%、-2.00%。电力行业涨幅第一的公司为惠天热电(+8.97%)，燃气行业涨幅第一的公司为中泰股份(+5.35%)。
　　风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价超预期，市场电价不及预期，煤电价格传导机制推进低于预期等。
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