事件：近期银行存款利率再度下调，有望催化保险销售近日多家银行宣布下调存款挂牌利率，当前，工农中建交5 家国有大行一年定期存款利率降至1.45%，降幅为10bp；二年定期存款利率为1.65%，降幅为20bp；三年期和五年期定期存款利率分别为1.95%和2.00%，降幅均为25bp，可以看到期限越长的定期存款的利率降幅越大，且预计2024年还将下调，进而持续推动居民“挪储”，而保险产品有望承接居民存款。
　　寿险公司开门红有序推进，个险及银保年初新单增速均有望好于预期随着时间即将步入2024 年，保险公司2024 年的销售工作将正式步入承保期，在前期充分的预热工作叠加近期银行存款利率下调的催化下，保险销售有望超预期。尽管10 月份金融监管总局向各人身险公司下发了《关于强化管理促进人身险业务平稳健康发展的通知》，其中要求保险公司不得大幅提前收取保费并指定第二年生效，但由于各公司2023 年的业绩均提前达成，均有动力提前储备2024 年的个险业务。因此在10-12 月期间，各公司内外勤均积极通过客养活动来储备客户，预计在充分的准备下，客户积累较为丰富，有望为24 年1 月1 日的正式收费承保工作奠定良好基础从而实现较好增长。同时，银保渠道也有望在银行加大中收力度、“报行合一”带动产品价值率提升的推动下，实现2024 年新业务价值的较快增长，综合来看，预计2024 年1 月份上市险企的新单销售（个险和银保）有望好于预期。
　　保险产品吸引力有望迎来边际提升，支撑销售持续向好对于2024 年的寿险新单增速，可以从基数、队伍、产品吸引力三个维度来进行推演，预计产品吸引力的边际提升将成为2024 年产品销售的潜在利好因素。对于基数，由于2023 年前期的开门红基数较低，使得2024 年1 月新单实现增长压力不大，同时从23 年3 月份开始，“预定利率下调”政策的催化使得后续销售基数较高，预计24 年二季度行业整体新单增长压力偏大；对于队伍，当前行业队伍数量依旧处于出清状态，但产能结构已经出现了较明显的分化，头部绩优人力对业绩的贡献度不断提升，而该部分人力的稳定性和人均产能都体现出了很高的稳定性，从而有力支撑公司基本盘业绩的稳定；对于产品吸引力，可以从两个方面来分析，一方面看收益率，预计预定利率3.0%的增额终身寿险以及年金险等相比银行存款在收益率上依旧具备优势，同时考虑到银行贷款收益率持续承压，2024 年银行存款利率或将再次迎来下调，在存款利率持续下调的催化下，锁定长期收益的保险产品吸引力则有望得到提升；另一方面看保险产品服务能力，近年来，寿险公司愈发重视客户服务的能力建设，通常会通过采取“保险+服务”的模式来促进保险产品销售，比如泰康的养老社区、平安的康养服务体系、太保的太保蓝本等，这些服务在当前社会需求较大的背景下都持续受到客户青睐，从而很好地赋能险企获客和获取保费收入，预计此类服务将持续匹配高净值客户的养老和健康风险管理需求，从而支撑销售持续向好。
　　投资建议
　　9 月以来，寿险股持续回调，主因在于资产负债两端预期走弱，具体包括三季报利润低于预期、行业政策端趋严（监管禁止大幅提前开门红预收）、经济复苏态势偏弱、地产销售低迷等。随着市场预期持续走低，板块当前的估值已具备较高的安全边际，后续在市场向好和开门红业绩超预期的催化下，资产负债两端情绪有望迎来共振，从而推动前期超跌的保险板块的股价上涨。个股推荐资产端弹性更大、银保业务占比更高、估值更低的新华保险以及转型稳步推进且2024 年业绩有望持续向好的中国太保，同时建议积极关注充分受益资产端预期改善的中国平安和中国人寿。
　　风险提示：政策支持不及预期，经济复苏不及预期，自然灾害加剧。
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