1、大行再启存款利率下调进程，呵护银行息差。12月22日，工行、建行、农行、中行、交行、招行等多家银行均在银行官网上下调了人民币存款挂牌利率。今年以来，存款利率下调速度明显加快，我们认为持续承压的净息差水平是引导此次存款利率下调的重要原因，根据央行数据，截至三季度末，商业银行净息差水平仅为1.73%，持续位于历史较低位置，考虑到二季度货币政策报告中提及维护商业银行合理净息差水平以及三季度货币政策报告中“缓解存款定期化长期化倾向”的表述，存款利率的降低有利于持续缓解银行成本端压力。同时，本次存款降息或将是资产端降息的前兆，结合今年6月的存款降息以及8月LPR下调以及12月中央经济工作会议提到的“促进社会综合融资成本稳中有降”，资产端利率的下调或许正在路上。
　　2、非银支付新规落地，持续夯实顶层制度建设。12月18日，国务院总理李强日前签署国务院令，公布《非银行支付机构监督管理条例》，自2024年5月1日起施行。该条例是我国非银支付机构监管的首部行政法规，从内容上看主要是：1）将支付业务重新划分为储值账户运营和支付交易处理两类，均按照业务实质进行归类，强化了发卡机构与客户以及收单机构与商户这一双边逻辑；2）删除2021年征求意见稿关于反垄断部分内容；3）准入门槛方面，明确支付机构注册资本、主要股东、实控人等条件；4）支付规则方面，明确支付业务连续安全可溯源，业务的穿透性监管力度进一步加强。在普惠导向和存量格局竞争环境下，利润相对较高的支付衍生业务或将成为破局关键，创新能力和合规意识更为突出的头部机构的竞争优势或将进一步扩大。
　　3、消金管理办法出台，强化业务分类监管。12月18日，国家金融监督管理总局就《消费金融公司管理办法（征求意见稿）》公开征求意见。《办法》总共10章79条，主要涉及到消费金融公司的设立条件、出资人要求、业务范围、公司治理、内控与风控以及监管指标等方面，特别是在准入标准方面，大幅提升对股东资质的要求，主要出资人是金融机构的，总资产不低于5000亿元(原规定600亿元)，主要出资人是非金融企业的，营业收入不低于600亿元(原规定300亿元)，对主要出资人的最低持股比例从30%提升到50%。此外，在监管指标方要求杠杆率不得低于4%，担保增信业务余额不得超过全部贷款余额的50%，限制消费金融公司的盲目扩张，引导消费金融公司构建风控能力，具备优秀风控能力的消费金融公司未来更为受益。
　　投资建议
　　1、银行：关注股息配置价值，静待预期改善。历史上银行股的超额收益表现大都出现在经济景气度上行阶段，因此板块上行弹性仍需关注经济预期的改善。但需注意的是，银行股作为能够提供稳健分红的高股息品种，在无风险利率持续下行的阶段其类固收配置价值同样值得关注。截至11月末，银行板块股息率为5.93%，股息率较无风险利率相对溢价处于历史高位，股息吸引力持续提升。目前板块静态PB仅0.52倍，对应隐含不良率超15%，安全边际充分。
　　2、非银：1）证券：活跃资本市场的政策方向坚定、利好政策不断落实，资本市场的重要性仍将继续增加，看好政策利好和β属性带来的估值修复。当前板块估值1.15xPB，仍处历史低位，具备较高性价比和安全边际。2）保险：竞品吸引力下降、居民储蓄需求旺盛，预计23年寿险新单和NBV增长。在政策利好+流动性充裕+长端利率低位震荡的环境下，市场情绪如有修复，则保险资产端有望迎来改善。当前行业估值和持仓仍处底部，β属性将助力保险板块估值底部修复。
　　风险提示：
　　1）金融政策监管风险：目前金融科技已纳入严监管，与银、证、险相似，业务对监管政策敏感度高，相关监管政策的出台可能深刻影响行业当前的业务模式与盈利发展空间。
　　2）宏观经济下行风险，导致银行业资产质量压力超预期抬升。
　　3）利率下行风险，银行业息差收窄超预期，保险固收类资产配置承压。
　　4）国外地缘局势恶化，权益市场大幅波动，β属性导致证券板块和保险板块行情波动加剧。
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