本周观察：Lululemon 发布FY23Q3 财报，上调FY2023 收入指引12 月7 日，公司公布FY2023Q3（截至2023 年10 月29 日止前三个月）业绩。FY23Q3，公司实现收入22.04 亿美元，同比增长18.7%。FY23Q1-Q3，公司实现收入64.14 亿美元，同比增长20.1%。
　　分区域看，FY23Q3，美国、加拿大、中国、其它区域分别实现收入14.24、3.09、2.67、2.05 亿美元，同比分别增长11.4%、15.0%、55.2%、37.2%。上述区域占公司营收比重分别为64.6%、14.0%、12.1%、9.3%。
　　分渠道看，FY23Q3，1）自营门店实现收入10.74 亿美元，同比增长18.9%，占收入比重49%。自营门店同店销售同比增长9%，主因门店客流增加，部分被转化率下降、客单价下降所抵消。截至FY23Q3 末，公司拥有的686 家门店，从区域布局方面看，其中361 家位于美国，133 家位于大中华区，70 家位于加拿大，32 家位于澳大利亚，20 家位于英国，18 家位于韩国。2）电商DTC 实现收入9.08 亿美元，同比增长18.3%，占收入比重41%。
　　3）其它渠道实现收入2.22 亿美元，同比增长19.1%，占收入比重10%。
　　分品类看，FY23Q3，女子产品、男子产品、其它品类分别实现收入14.34、5.05、2.65亿美元，同比分别增长18.9%、9.4%、31.8%，占公司营收比重为65.1%、22.9%、12.0%。
　　FY23Q3，公司毛利率同比提升1.1pct 至57.0%，费用率同比提升1.4pct 至38.2%；FY23Q3，公司净利润为2.49 亿美元，同比增长18.0%。
　　截至FY23Q3 末，公司存货为16.64 亿美元，同比下降4.0%，环比增长0.2%。
　　公司预计FY23Q4 收入为31.35-31.70 亿美元，同比增长13%-14%；预计FY2023 收入为95.49-95.84 亿美元，同比增长18%。
　　行业动态：
　　1) 近期，德国运动服饰巨头阿迪达斯（adidas）的首席执行官Bj?rn Gulden 在2023年第三季度的电话会议中透露，阿迪达斯未来将在更大众的层面与安踏、李宁展开竞争，争夺更大的蛋糕。根据财报，阿迪达斯大中华区今年第一、二、三季度的销售额与去年同期相比分别为下降11.9%、增长16%、增长6%，整体看，今年前三季度同比增长3%。即便考虑到2022 年第二季度相对较低的基数，大中华区业绩也呈现了逐步改善的趋势。对于第四季度，Bj?rn Gulden 称至少会是两位数的增长。
　　2) 日前消息，美国奢侈品品牌Ralph Lauren（拉夫·劳伦）2024 年将加速在中国市场的发展，实现长期、可持续的增长和价值创造。Ralph Lauren 中国市场及东南亚地区首席执行官蔡欣慧透露，计划在未来几年内每年在中国开设30 多家新店，在主要城市占有一席之地的同时，辐射到更多较小的城市。拉夫·劳伦集团截至2023 年9 月30 日的2024 财年第二季度财报显示，集团净收入同比增长3%至16.33 亿美元，其中中国市场销售额同比增长超20%，业务稳步复苏。中国市场的增长潜力，或许正是该品牌发力的核心动力。
　　3) 12 月9 日，MLILY 梦百合与曼联官宣续约至2031 年，并由“曼联官方全球床垫和枕类产品合作伙伴”成为“曼联官方全球床垫与沙发合作伙伴”。梦百合家居董事长倪张根表示：“我们与曼联的专属合作关系不断提升了我们在中国和全球市场的品牌地位。创新一直是我们成功的关键因素，这一点我们与曼联相似，他们作为体育产业的全球领导者在赛场内外都不断创新。”双方过去7 年的合作产品是床垫和枕类，并共同开发了曼联IP 系列产品。值得注意的是，双方此次续约中，合作产品新增了沙发品类，可见MLILY 梦百合拓展和推广沙发品类的决心。
　　行情回顾（2023.12.11-2023.12.15）
　　本周纺织服饰板块跑赢大盘、家居用品板块跑赢大盘：本周，SW 纺织服饰板块上涨2%，SW 轻工制造板块上涨1.32%，沪深300 下跌1.7%，纺织服饰板块纺服跑赢大盘3.7pct，轻工制造板块轻工跑赢大盘3.02pct。各子板块中，SW 纺织制造上涨3.8%，SW 服装家纺上涨1.08%，SW 饰品上涨1.65%，SW 家居用品上涨1.56%。截至12 月16 日，SW纺织制造的PE（TTM 剔除负值，下同）为19.91 倍，为近三年的68.42%分位；SW 服装家纺的PE 为17.54 倍，为近三年的43.42%分位；SW 饰品的PE 为19.33 倍，为近三年的53.29%分位；SW 家居用品的PE 为18.94 倍，为近三年的0.66%分位。
　　投资建议：
　　纺织服装：纺织制造板块，11 月我国及越南纺织服装出口降幅环比均有所收窄，丰泰/裕元（制造业务）/儒鸿11 月营收同比增长4.3%/-9.6%/8.3%。纺织制造企业下游客户库存去化基本完成，终端需求恢复有望带动补库需求，建议积极关注华利集团和申洲国际。品牌服饰板块，11 月纺织服装社零同比增长22.0%，21-23 年两年复合增速为0.6%，延续弱复苏态势。体育娱乐用品两年复合增速为6.5%，横向对比看，消费韧性较强。361 公司11月线下大装零售流水同比增长约20%，童装同比增长约30%；电商渠道同比增长约30%，流水延续优异表现。建议积极关注平价运动服饰361 度、羽绒服龙头波司登，考虑运动服饰中长期成长性、国产品牌市占率提升，以及运动服饰龙头估值处于历史低位，建议关注安踏体育、特步国际、李宁。
　　黄金珠宝：11 月，黄金珠宝社零同比增长10.7%，我们判断主要受益于金价同比大幅上涨。
　　短期关注4 季度岁末年初黄金珠宝终端消费情况，与黄金珠宝企业的渠道库存去化情况。
　　中长期角度，黄金价格有望持续上涨背景下，继续看好兼具投资属性与消费属性的黄金首饰终端消费，以及在黄金工艺进步、年轻消费群体背景下，悦己需求的持续释放。建议积极关注周大生、老凤祥、潮宏基。
　　家居用品：2023 年至今（截至12 月16 日），30 大中城市商品房成交1154717 套、成交面积13026.87 万平方米，同比下降9.5%、7.6%。根据国家统计局发布的11 月地产数据，住宅新开工数据在低基数影响下同比转正、住宅销售数据同比延续20%以上降幅，住宅竣工数据同比增幅继续回落。本周，继广州、深圳楼市调整政策落地后，北京、上海“降首付、降贷款利率、调整普宅标准”楼市优化政策落地，有助于降低购房者首付资金压力，盘活潜在需求，提升四个一线城市新房及二手房市场的活跃度。目前，家居用品板块估值水平处于近三年底部，政策落地有望提振板块估值水平。定制家居企业建议积极关注索菲亚，欧派家居、金牌厨柜、志邦家居。软体家居方面，建议关注慕思股份、喜临门、顾家家居。同时，继续看好我国智能家居渗透率的持续提升，关注好太太。
　　风险提示：
　　国内消费信心恢复不及预期；地产销售不达预期；品牌库存去化不及预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。
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