本周行情回顾：
　　中信煤炭指数3373.30 点，上升1.71%，跑赢沪深300 指数3.42 pct，位列中信板块涨跌幅榜第5 位。
　　重点领域分析：
　　动力煤：寒潮来袭，煤价震荡反弹。产地方面，近日受持续降雪影响，部分煤矿停产减产，矿区拉运车辆较少，多数煤矿库存高位，整体市场交易冷清；随后一周气温偏低，降雪较难融化，预计煤矿销售会有影响，库存可能出现顶仓情况。港口方面，本周，北方雨雪较多，港口封航频繁，库存快速累积；后期有全国性寒潮降温预期，下游日耗提升至高位，贸易商挺价意愿强烈。下游方面，冬季气温转冷，沿海电厂日耗边际提升。
　　焦煤：王者归来，价格强势运行。产地方面，仍有煤矿尚在停产减产，整体供应端延续偏紧格局。下游焦企到货不佳，被动降库。库存方面，下游部分焦企冬储补库尚未完成，刚需仍存，加之产地煤矿多有预售订单待执行，目前出货基本顺畅，不过近日山西多地频繁降雪，导致拉运受阻，部分矿点小幅起库。
　　焦炭：三轮提涨落地，四轮拉开帷幕。本周，三轮提张落地，焦企利润明显恢复。钢厂方面成材市场持续上涨，盈利能力持续恢复，铁水产量维持高位，对焦炭补库需求呈现韧性，焦企出货顺畅，整体保持低库存运行。
　　投资策略：本周煤价整体以稳运行，截至12 月15 日，北港动煤报收954 元/吨，周环比上涨17 元/吨；CCI 柳林低硫主焦2500 元/吨，周环比上涨50 元/吨。
　　动力煤方面，近期受降雪影响，露天煤矿和部分井工煤矿生产&运输受阻，叠加年底部分煤矿生产任务完成&安全检查频繁，部分煤矿有停产、减产现象，主产区煤矿产能利用率下降。下游方面，本周港口封航频繁，库存快速累积，但因全国寒潮来袭，电厂日耗快速提升，市场挺价情绪浓厚，煤价如期小幅反弹。目前寒潮仍将持续，电厂日耗仍将维持高位，预计短期煤价震荡偏强，但港口&电产高库存对价格压制作用明显，价格涨幅或有限。
　　焦煤方面，本周焦炭第三轮提涨落地，焦企利润稍有修复，但受制成本高企，主动采购积极性偏弱，市场观望情绪较浓，市场走势分化，主焦煤等煤种价格坚挺，部分配焦价格小幅回落。供应方面，部分前期停产煤矿逐步复产，供应稍有增量，但与此同时，沙曲一矿再次发生事故致停产，且临近年底，部分煤企考虑安全生产及年度任务完成有主动减产现象，整体供应将延续偏紧格局。需求方面，焦炭第三轮提涨落地后焦企盈利稍有好转，但近日主产地降雪难消，导致部分运煤道路封堵，下游焦企到货不佳，被动降库。本周市场波动更多受宏观预期主导，但低库存、低供应等客观事实摆在眼前，我们认为在此背景下，焦煤价格调整幅度有限，应淡化短期盘面波动。长期来看，由于炼焦煤矿井资源禀赋及安全条件均逊于动力煤矿井，且后备资源储备不足，导致近年来我国炼焦原煤产量增速已明显放缓，精煤洗出率亦持续下滑，精煤产量明年或将面临较大下行压力。叠加印度需求的异军突起，我们认为明年焦煤供需将面临较大缺口，坚定看好焦煤价格以及股票的投资机会。
　　本轮煤炭板块自8 月下旬上涨至今，其核心原因在于“淡季煤价底部远高于市场预期，而非对煤价的暴涨预期”。但后续由于国内供给收缩超预期，叠加海外扰动，煤价上行幅度略超市场预期，加速了本轮行情进程。回归本质而言，只要煤价调整过程中未破前低，上述底层逻辑仍然成立，煤炭板块作为高股息资产仍亟待重估。
　　长期来看，我们依旧认为在能源转型、“双碳”背景下，煤企出于对行业未来前景的担忧以及考虑到新建煤矿面临的较长时间成本和巨额的资金投入，普遍对传统主业资本再投入的意愿较弱，这也意味着我国未来新建煤矿数量有限。且考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例，当前被市场所“抛弃”的高股息、资源行业的优秀企业，未来将走上慢牛重估之路。短期动煤重点推荐的晋控煤业、山煤国际、兖矿能源、广汇能源；焦煤的潞安环能、淮北矿业、平煤股份、山西焦煤；焦炭的陕西黑猫、安泰集团、中国旭阳集团；长期看好核心硬资产的中国神华、陕西煤业、中煤能源。
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