投资建议：降温来袭催化煤价上行，钢厂冬储支撑焦煤价格。发改委于2023 年12 月6日发布《关于建立煤矿产能储备制度的实施意见（征求意见稿）》，目标要求：到2027 年，初步建立煤矿产能储备制度，有序核准建设一批产能储备煤矿项目，形成一定规模的可调度煤矿产能储备。到2030 年，力争形成3 亿吨/年的可调度产能储备。“煤炭战略储备制度”早在2010 年时就已经列入《煤炭法》中，2021 年4 月面临煤价快速抬升局面，国家发改委紧急下发《关于做好2021 年煤炭储备能力建设工作的通知》中，提出要求全国安排形成1.2 亿吨以上的政府可调度储备产能。关于此次“征求意见稿”，我们认为【1】短期来看，新建矿井批复或将有所增加，但在2027 年之前难以形成有效增量。同时储备产能制度出台，表明我国煤炭供给弹性不足，短期内煤炭供需格局难以改变。【2】中长期看，未来伴随储备产能逐步释放，煤炭供需格局将趋于稳定，煤价波动弹性减弱。展望后市，动力煤方面，日耗继续抬升，有望加快下游电厂去库，煤价上涨乐观。1）年底煤矿供给收紧，港口去库加快。年末煤矿安全检查趋严背景下，部分民营煤矿产量预期同比收紧，叠加产地倒挂仍在持续，贸易发运意愿下滑，铁路运量也出现小幅下降，港口库存去化有望加快。截至2023 年12 月7 日大秦线动力煤周日均运量为116 万吨，周环比下降5.8%。2）俯冲式降温天气来袭，电厂日耗有望快速抬升。根据中央气象台预报，12 月9 日我国华北中南部、华北北部以及东部、黄淮北部最高气温将普遍下降8-12 摄氏度，局部地区降幅超过15 摄氏度，同时12 月10 日华北南部、黄淮最高气温还会下降8-10 摄氏度。北部大幅降温预期下，下游电厂日耗有望大幅上涨，带动中下游去库进程加快。炼焦煤方面，钢厂冬储补库开启，预期焦煤价格高位维稳，主要系1）钢厂临近年终检修，铁水日产回落。截至2023 年12 月8 日，247 家钢铁企业铁水日产周环比减少2.20%，高炉开工率周环比下降2.11 个百分点，短期钢材亏损加重，叠加年终检修临近，多家钢厂已经安排检修计划，铁水日产环比下滑，但同比依然维持增长。2）钢厂即将步入冬季补库阶段，双焦需求存在支撑。12 月初到明年1 月低钢厂陆续开启焦炭冬储补库，去年冬季247 家钢厂焦炭库存在2023 年1 月20 日达到高点680 万吨，较2022 年12 月2 日增加95.2 万吨。截至2023 年12 月8 日247 家钢厂焦炭库存为584.7 万吨，同比增长0.72%，考虑到今年铁水产量维持高位，预期冬储补库空间以及持续性均同比向好，有望在短期内拉动双焦需求增长。煤炭股高现金流、高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性，攻守兼备，配置价值更加突出。重点推荐：
　　动力煤公司中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业；炼焦煤公司潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份、冀中能源；无烟煤公司兰花科创。
　　动力煤方面，产地供应平稳，电厂日耗抬升。目前煤矿以长协发运为主，冶金化工基本按需采购，加上大户减少采购计划，坑口煤价整体维持平稳。需求方面，伴随气温再度下滑，电厂日耗开始逐步抬升。截至12 月8 日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价938.0 元/吨，相比于上周上涨3.0 元/吨，周环比增加0.3%，相比于去年同期下跌416.5 元/吨，年同比下降30.7%。
　　中国神华：10 月实现商品煤产量2750 万吨（同比+9.1%），销量3750 万吨（同比+8.4%，主因是商品煤产量及外购煤量同比增加）；总发电量162 亿千瓦时（同比+7.5%），总售电量152.4 亿千瓦时（同比+7.7%）。1-10 月，实现商品煤产量2.70 亿吨（同比+3.4%），销量3.70 亿吨（同比+7.6%）；总发电量1724.3 亿千瓦时（同比+9.5%），总售电量1620.7 亿千瓦时（同比+9.6%）。中国神华公布外购煤采购价格（11 月30 日起），外购4500/5000/5500 大卡分别为517/624/745 元/吨，较上期-10/-5/-10 元/吨；外购神优2/3/4 分别为798/783/745 元/吨，较上期-10/-10/-10 元/吨。 陕西煤业：11 月实现煤炭产量1263 万吨（同比-10.73%），自产煤销量1228 万吨（同比-12.71%）。
　　2023 年1-10 月公司实现煤炭产量1.51 亿吨（同比+5.13%），自产煤销量1.50 亿吨（同比+5.26%）。中煤能源：2023 年10 月实现煤炭产量1109 万吨（同比+21.1%），销量2353 万吨（同比+18.3%），其中自产煤销量1173 万吨（同比+14.4%）。2023 年1 至10 月累计公司实现煤炭产量11226 万吨（同比+11.0%），销量23833 万吨（同比+6.3%），其中自产煤销量11140 万吨（同比+9.1%）。兖矿能源：2023 年Q3 公司实现商品煤产量3345 万吨（同比-1.47%），商品煤销量3613 万吨（同比+5.77%），其中自产煤销量2953 万吨（同比-1.09%）。2023 年前三季度公司实现商品煤产量9730万吨（同比-2.51%），商品煤销量10285 万吨（同比-0.85%），其中自产煤销量8803万吨（同比-4.16%）。山煤国际：2023 年三季度实现原煤产量896 万吨（同比-17.45%），商品煤销量为1246.14 万吨（同比-21.89%）。
　　焦煤及焦炭方面，产地产量恢复，焦炭第三轮暂未落地。供应方面，目前部分产地矿井已恢复正常生产，但临近年关多数仍以安全生产为主，产量仍处于受限状态。
　　需求方面，主流钢厂暂未回应焦炭第三轮提涨，但考虑到焦炭冬储补库预期，第三轮提涨仍具备较大落地可能性。截至12 月8 日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2630.0 元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期上涨50.0 元/吨，年同比增加1.9%。
　　潞安环能： 10 月实现原煤产量493 万吨（同比+7.41%），实现商品煤销售量436 万吨（同比-19.71%）。2023 年1-10 月实现原煤产量4955 万吨（同比+2.63%），实现商品煤销量4477 万吨（同比+1.59%）。平煤股份：2023 年前三季度实现原煤产量2305 万吨（同比+1.66%），商品煤销量为2311 万吨（同比-2.00%），其中自有商品煤销量为2049 万吨（同比+2.55%）。淮北矿业：2023 年前三季度公司实现商品煤产量1675 万吨（同比-6.76%），商品煤销量1380 万吨（同比9.48%）；焦炭产量273 万吨（同比-1.86%），销售量272 万吨（同比-1.66%）。盘江股份：2023 年前三季度商品煤产量923 万吨（同比+6.96%），商品煤销量951 万吨（同比1.00%），其中自产煤销量917 万吨（同比+5.96%）。
　　风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。 （责任编辑:王丹）