电碳LC2401 贴水幅度为近10 个交易日新低值。碳酸锂期现价格均保持下跌趋势，截至2023 年12 月8 日，碳酸锂和氢氧化锂现货价格分别为11.84 万元/吨和10.89 万元/吨，分别较年初下滑76.8%和79.4%；截至2023 年12 月8 日，碳酸锂LC2401 收盘价格为10.31 万元/吨，较上市后下滑52.1%，贴水幅度为1.53 万元/吨，该值创近10 个交易日以来新低。
　　海外地缘政治影响继续彰显国内自主可控资源的战略价值。锂资源的供给和储量主要集中在国外，过去一系列海外地缘政治事件再次彰显锂的重要战略地位以及资源自主可控的必要性：2023 年4 月20 日，智利总统博里奇宣布将成立国家控制的锂矿公司，同时强调未来锂矿开发合约将只向国家控制下的公私合营企业开放；2022 年11 月2 日，加拿大政府要求三家中国企业撤资，包括中矿资源、藏格矿业、盛新锂能三家上市公司；2023 年的3 月和5 月，欧盟《净零工业法案》以及美国IRA 法案也提及了供应链本土化要求。
　　2024 年行业仍存过剩预期，需密切跟踪新产能投放情况。根据我们《能源金属否极泰来，钠钒电池静待花开——能源金属2024 年度投资策略》的观点，2022年为锂资源供应最为紧张的一年， 2023 年锂矿供需缺口将得到缓解，预计2024年后锂行业或转向过剩。预计2024 年全球碳酸锂需求和供给量分别为142.2 万吨和156.5 万吨，需求占供给的约91%。但考虑到锂价下行后可能的企业生产经营计划调整、新矿山开发流程冗长、地缘政治因素扰动等多重因素，供给释放可能不及预期，需密切跟踪新产能投放情况。根据财联社消息，包括宁德时代在内的电池企业目前对锂现货价格的主流预期在每吨8 万元至10 万元。
　　以史为鉴，股价之于商品价格有较强领先性：以赣锋锂业在本轮周期的表现为例，赣锋锂业股价最早启动上涨在2019 年10 月24 日，彼时锂价仍处于下行周期，且出现了澳矿破产重组，但股价提前反应了未来锂价的上涨，2020 年10 月14日锂价启动了上涨，股价表现领先于商品价格约一年。因此后续的股价回调同样领先于商品价格约7 个月时间，赣锋的股价自2021 年8 月31 日开启回调，对应的碳酸锂价格于2022 年3 月30 日启动回调。因此当前现货价格已接近每吨8 万元至10 万元的底部区间，锂矿板块反弹可期。
　　当前板块估值仍具有吸引力。假设按照碳酸锂价格10 万元/吨测算，各公司锂盐业务净利润=单吨自有矿净利润*权益锂盐产量*自给率+单吨外购矿净利润*权益锂盐产量*（1-自给率）。具体假设包含：澳洲锂辉石和国内锂辉石自有矿成本5 万元/吨；国内盐湖提锂成本3 万元/吨；非洲锂辉石自有矿成本7 万元/吨；外购矿单吨净利1 万元/吨；所得税率15%。2024 年各公司PE 估值均大于或等于10 倍；2025 年中矿资源、盐湖股份、藏格矿业、雅化集团、川能动力的PE 估值均为10 倍以内，赣锋锂业、盛新锂能PE 估值在略高于10 倍水平。
　　投资建议：仍可关注锂板块超跌反弹机会。海外地缘政治因素进一步彰显国内锂资源自主可控的战略意义，建议一方面关注高自给率以及具有成长性的天齐锂业、赣锋锂业、藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份，另一方面关注低估值具有自给率提升空间的雅化集团、盛新锂能、川能动力。
　　风险提示 ：电动车销量不及预期；估值过高风险；技术路径变化的风险；企业经营激进、战略出现偏差、治理失败等风险、宏观政策以及流动性调整的风险。
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