行情回顾
　　过去一周申万有色金属行业报4,089.67 点，下跌0.65%，表现未跑赢大盘，在所有一级行业中涨跌幅排名第18 位。大盘分板块来看，过去一周煤炭板块表现居前；金属板块细分来看，过去一周黄金板块表现居前，较上周上涨4.00%；非金属新材料板块表现偏弱，较上周下跌1.74%。
　　核心观点&数据跟踪
　　本周热点：
　　鲍威尔鸽派发言，美债利率下行，降息预期开始：鲍威尔12 月1 日在佐治亚州亚特兰大斯贝尔曼学院（Spelman College）的讲话中说：
　　“现在就满怀信心地断定我们已经采取了足够的限制性立场，或者猜测政策何时可能放松，都为时过早。”他表示，美联储将密切关注经济数据，“我们准备在适当的时候进一步收紧政策”。不过，他也指出，政策 “已进入限制性领域”，对通胀采取过多或过少措施之间的风险目前已接近平衡。同时，鲍威尔和其同事们预计，随着疫情和重新开放的影响消退，以及限制性货币政策对总需求的影响，明年支出和产出的增长将放缓。我们认为鲍威尔对于明年经济增长放缓的观点偏向鸽派，为市场带来了降息预期，美债利率本周也大幅下行，2 年美债大幅下挫至4.56%，相较上周五的4.92%下行了36BP，市场对于加息预期的交易已经结束，转向了降息预期。我们认为黄金在美国经济增速下行的情况下有望继续上涨。我们认为美国下周非农数据可能成为需要关注的重要拐点，一旦非农数据不及预期，美国经济由盛转衰的节点被确认，美联储的鸽派会愈发顺理成章，鹰派的修正言论可能不再被市场所相信，黄金的上行走势可能获得更多的支撑。
　　铀价继续保持高位。本周numerco 数据显示，铀现货价格在12 月1 日上涨至在81.38 美元/磅的高位，再次到达年内新高，体现了市场的高景气度。铀价上行的主要原因在于全球核电公用事业公司争相签订铀的长期合同推高了铀价。我们认为十年以来铀的去库存期可能已经结束，铀价有望迎来持续上涨，关注中广核矿业。
　　贵金属
　　数据：截止本周五，美元指数收于103.21，较上周-0.22%；COMEX金价为2073.00 美元/盎司，较上周+3.50%。
　　观点：我们认为黄金可以看作经济景气的看跌期权和信用的看涨期权。结合我们上周对于美国服务业临时工就业数据的分析，我们认为美国经济景气程度可能降低，本周鲍威尔的讲话也确认了美联储内部对于美国经济未来走势的担忧。我们认为高利率水平下美国经济的高景气难以持续，衰退或正在不断酝酿。黄金可能迎来上涨周期。
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　　工业金属
　　数据：截止本周五，LME 铜、铝、铅、锌、镍、锡价格较上周分别变动+1.6%、-1.4%、-3.7%、-2.9%、+4.0%、-2.9%；SHFE 铜、铝、铅、锌、镍、锡价格较上周分别变动+0.5%、-1.3%、-4.1%、-2.2%、　　+0.5%、-0.7%。
　　观点：铜矿供给扰动不断：当地时间11 月28 日，巴拿马总统科尔蒂索宣布，巴拿马将关闭全球最大铜矿之一的Cobre 铜矿。关闭的原因是，该国最高法院裁定，巴拿马政府与加拿大矿企第一量子矿业方面续签的Cobre 铜矿运营合同违宪。Cobre 铜矿是全世界最大的铜矿之一，年产量达35 万吨，占全球铜产量的1.5%，一旦长期停产，或将会对国际市场的铜产品供应造成一定影响。需求端：上交所官网消息，近日，上交所组织召开了沪市房企座谈会，有保利发展、大名城、华发股份、金地集团、迪马股份、新黄浦、中华企业、京能置业等八家沪市房企参会。上交所表示，下一步，将在中国证监会指导下，与各方加强协同，一视同仁支持不同所有制房地产企业的合理融资和并购需求。房企资金面企稳有望带动下游需求好转，从而对工业金属价格存在一定支撑。
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　　能源金属
　　数据：截止本周五，电池级碳酸锂价格为13.70万元/吨，较上周-2.84%；电池级氢氧化锂价格为12.65万元/吨，较上周-3.07%；长江现货钴价22.0万元/吨，较上周-9.09%；电解镍价格为13.13万元/吨，较上周+0.73%。
　　观点： 本周锂盐价格继续下降，印证了我们之前的观点。我们维持对锂价长期供需结构恶化的判断，预计短期碳酸锂价格可能持续承压走跌。
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　　风险提示
　　宏观经济大幅波动、下游需求不及预期以及地缘政治风险等。
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