本周产地煤价涨跌互现。截至12 月1 日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价1005.0 元/吨，周环比上涨5.0 元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）774.0 元/吨，周环比下跌9.0 元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）787.0 元/吨，周环比上涨12.0 元/吨。
内陆煤炭日耗环比上升。截至12 月1 日，本周秦皇岛港铁路到车6300 车,周环比增加3.45%；秦皇岛港口吞吐49.1 万吨,周环比增加8.87%。国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）周内库存水平均值1412 万吨，较上周的1436.43 万吨下跌24.4 万吨，周环比下降1.70%。截至11 月30 日，内陆十七省煤炭库存9351.30 万吨，较上周下降93.20 万吨，周环比下降0.99%；日耗为391.70 万吨，较上周上升32.20 万吨/日，周环比增加8.96%；可用天数为23.9 天，较上周下降2.40 天。
国际动力煤价格涨跌互现。港口动力煤：截至12 月1 日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价928.0 元/吨，周下跌7.0 元/吨。截至11 月30 日，纽卡斯尔NEWC5500 大卡动力煤FOB 现货价格94.5 美元/吨，周环比下跌0.5 美元/吨；ARA6000 大卡动力煤现货价121.5 美元/吨，周环比上涨2.5 美元/吨;理查兹港动力煤FOB 现货价92.2 美元/吨，周环比下跌2.8 美元/吨。
焦炭方面：焦炭第二轮提涨落地，原料煤价格强势上涨。根据煤炭资源网，截至2023 年12 月1 日，汾渭CCI 吕梁准一级冶金焦报2010元/吨，周环比上涨100 元/吨。港口指数：CCI 日照准一级冶金焦报2420 元/吨，周环比上涨40 元/吨。截至2023 年11 月30 日，焦炭第二轮提涨虽已落地，但由于原料价格迅速上涨，企业利润仍然不佳，提产积极性一般，部分企业仍有一定减产行为，影响焦炭产量继续下降，本期汾渭监测的样本焦企产能利用率80.14%，较上周同期回落0.64 个百分点。本周钢材价格虽有下滑，但生产积极性仍在，叠加冬储需求增强，焦炭刚需较强，市场看涨情绪强烈，焦企出货较好，库存下滑，本期汾渭监测的样本焦企库存为18.24 万吨，较上周同期减少3.99 万吨。随着焦炭第二轮提涨落地，焦炭利润有所好转，但近期煤矿事故频发，安监趋严，原料煤价格强势上涨，焦企利润暂未完全修复，仍处于亏损状态，尤其是西部地区，焦企亏损幅度仍然较大，汾渭监测本周样本焦企平均利润周环比增加8 元/吨到-45 元/吨。
焦煤方面：供应持续受限，支撑煤价强稳运行。根据煤炭资源网，截至12 月1 日，CCI 山西低硫指数2510 元/吨，日环比持平；CCI 山西中硫指数2350 元/吨，日环比持平；CCI 山西高硫指数2333 元/吨，日环比持平；CCI 灵石肥煤指数2350 元/吨，日环比持平；CCI 济宁 气煤指数1530 元/吨，日环比持平。供应端持续减量，本周汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比减少28.33 万吨至830.53 万吨，目前供应已降至近几年来相对低位，对煤价有较强支撑，近期煤矿线上竞拍成交火热，带动产地坑口报价继续上涨。下游方面，焦炭仍有再涨预期，中间环节心态向好，交易情绪再起，加之下游企业冬储补库刚需仍存，原料整体需求尚可，短期市场延续稳中偏强运行。
我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。供给方面，本周，11月28 日，黑龙江龙煤双鸭山矿业公司所属双阳煤矿发生11 人死亡的重大事故，全国煤矿安全监管持续保持高压态势，煤炭尤其焦煤供给持续承压。需求方面，本周，电厂煤炭日耗继续攀升（截至11 月30日，内陆十七省煤炭日耗为392 万吨，较上周上升32.20 万吨/日，周环比增加8.96%；沿海八省煤炭日耗为198 万吨，较上周上升7.50万吨/日，周环比增加3.93%），非电需求尤其是化工耗煤依旧旺盛（截至12 月1 日，化工周度耗煤为614 万吨，较上周上升1.27 万吨/日，周环比增加0.21%）。值得关注的是，鉴于当前我国煤矿生产安全事故多发频发态势，国家多层面再度强调煤矿安全生产，11 月29日，全国安全生产电视电话会议强调，强力推进矿山安全整治，对井下井上区域全面排查“过筛子”，严厉打击超挖超采、私挖乱采、逃避监管等行为，坚决防范遏制重特大事故发生。同时山西省、陕西省等主要煤炭产区也同步开展煤矿安全整治行动，重点强调煤矿安全生产，盯紧看牢矿山领域安全工作，坚决遏制重特大事故发生。我们预计，在主产地持续安全强监管及进口环比减量导致煤炭供给收缩背景下，恰逢迎峰度冬煤炭整体需求维持高位，叠加炼焦煤整体低库存下的补库需求，煤炭市场整体有望趋稳偏强运行。需注意的是，近期煤矿安全生产事故多以煤矿生产地质条件更加复杂的炼焦煤矿井为主，炼焦煤供给整体刚性甚至面临边际收缩，反观炼焦煤需求在国内粗钢产量稳中略增的背景下保持平稳，进而愈加凸显炼焦煤尤其优质主焦煤的稀缺性，支撑炼焦煤价格稳中偏强运行，叠加部分焦煤企业的高分红高股息，推动炼焦煤板块价值修复且空间较大。总体上，能源大通胀背景下，我们认为未来3-5 年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，再度提示板块逢低配置。
投资建议：结合我们对能源产能周期的研判，可以认为在全国煤炭增产保供的形势下，煤炭供给偏紧、趋紧形势或将持续整个“十四五”乃至“十五五”，或需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下，经济开发刚性成本的抬升有望支撑煤炭价格中枢保持高位，叠加煤炭央国企资产注入工作已然开启，愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性。当前，煤炭板块具有高业绩、高现金、高分红属性，叠加行业高景气、长周期、高壁垒特征，以及低估值水平和一二级估值倒挂，煤炭板块投资攻守兼备。我们继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注：一是内生外延 增长空间大、资源禀赋优的兖矿能源、广汇能源、陕西煤业、山煤国际、晋控煤业等；二是央改政策推动下资产价值重估提升空间大的煤炭央企中国神华、中煤能源等；三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、盘江股份等；四是建议关注可做冶金喷吹煤的无烟煤相关标的兰花科创、华阳股份等，以及新一轮产能周期下煤炭生产建设领域的相关机会，如天地科技、天玛智控等。
风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济大幅失速下滑。
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