核心观点
　　2024 年，银行理财规模有望实现10%左右增长，预计余额将达31-32 万亿。理财业绩比较基准下行空间在缩窄，将逐步企稳回升，业绩比较基准回升也将助力规模增长。2024 年是理财资产配置结构优化之年，资产配置中的“28 定律”继续成立，80%的安全垫资产和20%的博收益资产的结构不会变化，但是预计债券、公募基金、权益类资产的占比将回升。产品类型中：混合类产品、私募理财产品规模预计将提高；股份行理财子将加快主题类理财产品发行。2024 年理财子也将开始向专业化资产管理公司转型。
　　2019-2023 年理财子的成长变化。理财规模在这5 年涨涨落落，波动较大，从2019 年年末23.4 万亿提高到2023 年上半年的25.34万亿；理财的净值化转型先行提高而后保持稳定，转型的节奏在放缓；固收类产品占比持续回升，而混合类产品占比持续下降，而权益类、商品和金融衍生品占比保持稳定；从资产配置角度看，非标和权益类资产占比在持续下降但是现金和银行存款占比在持续回升。目前31 家理财子全部开业，各家理财子均确定银行系资产管理机构的发展定位；理财子主导理财市场，2023 年6 月末理财子规模占比为81.5%；人均理财规模显著降低，4 年间人均持有理财规模下降近60%，2023 年上半年为24.43 万元。
　　2023 年相对于2022 年，银行理财业务的主要变化。2023 年理财破净率维持在低位，尽管有所波动但是始终低于4%，远远低于去年的高点。主要原因是：产品以固收为主、资产配置中现金和银行存款占比回升。2023 年，固收类产品不仅数量占比在提高而且规模占比也在提高，部分理财子固收类产品占比达到100%；资产配置中本年最大的变化是现金和银行存款占比在大幅回升，上半年占比提高到24%。同时，2023 年理财子的费率继续下调，主题类型理财产品的发行节奏在放缓和发行意愿在降低，混合估值和摊余成本法估值的产品在显著增加。另外，理财子加快美元理财产品的发行，中银理财和招银理财发行数量多。
　　银行理财业务的发展趋势。银行理财规模的变动同理财产品收益率正相关。本年理财规模相较于2022 年在显著减少，主要原因之一就是理财产品的收益率在下降。这也正好反映出银行理财业务的行业发展趋势：客户的风险偏好也在持续下降；资产端配置中持续提高估值稳健性资产占比；理财产品的比较业绩基准在持续下降；风险管理意识和能力也在持续回升。
　　样本理财子产品的特征和变化。2023 年前10 个月，理财子产品固收类为主，发行数量上升，且每月发行数量都显著增加，但上半年发行数量更多，而下半年发行数量略有减少，发行市场集中度继续下降；产品的平均业绩比较基准持续下行，上半年的降幅更大，2023 年10 月底平均业绩比较基准为3.49%，较去年末下降62bp，且所有理财子的基准利率均在下降；产品的风险偏好下降但有企稳迹象，风险指数在持续下跌两次触底后在逐步企稳回升；产品短期化趋势在增强，仍以半年到三年期为主，总体结构大致不变，但3-6 个月产品占比提高。
　　2024 年理财市场展望。2024 年，银行理财规模有望实现10%的增长，预计理财余额将达到31-32 万亿。理财业绩比较基准下行空间在缩窄，最低点可能在3.30%，而后可能回升到3.7%左右，业绩比较基准回升也将助力理财规模增长。2024 年是理财资产配置结构优化之年，资产配置中的“28 定律”继续成立，80%的安全垫资产和20%的博收益资产的结构不会变化，但是预计债券、公募基金、权益类资产的占比将回升。产品类型中：混合类产品、私募理财产品规模预计将提高；主题类型理财产品的发行数量将显著提高，尤其是股份制银行理财子将加快主题类理财产品发行。2024 年理财子也将开始向专业化资产管理公司转型，开始提升客户风险偏好、加快产品结构转型、提高权益投研能力建设、拓展直销渠道。
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