事件：2023 年11 月27 日，国家金融监督管理总局公布保险行业2023 年10 月经营数据。
人身险：受开门红节奏调整与报行合一影响，各险种增速承压。人身险行业1-10 月保费收入3.17 万亿，yoy+11.4%，增速较9 月下降1.1pct。分险种来看：①10 月单月保费及同比增速：寿险1,139 亿（yoy-7.5%，前值+0.5%）；健康险425 亿（yoy-2.4%，前值+3.0%）；意外险28 亿（yoy-7.9%，前值-7.6%）。随报行合一持续推进以及开门红节奏调整，寿险保费增速放缓，各险种增速承压。②1-10 月累计保费及同比增速：寿险2.49万亿（yoy+14.2%，前值yoy+15.5%）、健康险6,429 亿（yoy+3.1%，前值yoy+3.5%）、意外险398 亿（yoy-10.1%，前值yoy-10.2%）；短期寿险受行业“报行合一”影响承压，但中长期看，保险产品保本属性和收益率水平较同类产品具备明显优势，同时也是银行中收的重要贡献部分，1Q24依旧有望延续增长趋势。
财产险：车险增速稳定，非车健康险与责任险短期回升。财产险行业1-10月原保费收入1.34 万亿元（yoy+7.2%，前值+7.3%）。①车险业务：1-10月保费收入7,036 亿元（yoy+5.9%，前值+5.8%）；10 月单月保费收入700亿，（yoy+7.0%，前值+6.9%），主因新车销量环比回暖(10 月新车销量同/环比+13.9%/-0.2%，前值+9.5%/+10.7%)。②非车业务：1-10 月保费收入6,393 亿元（yoy+8.6%，前值+9.1%），10 月单月保费收入348 亿元（yoy+1.3%，前值+4.5%），非车险增长主因农险（单月yoy-0.5%,前值+14.0%）、健康险（单月yoy+21.6%,前值+11.6%）、责任险（单月yoy+21.4%,前值+10.3%）贡献。③COR 短期承压：巨灾影响减弱、车险费用报行合一制度落地，头部险企COR 有望在4Q23 迎边际改善。随新能源汽车渗透率提升，财险有望迎量价齐升，24 年财产险有望延续改善趋势。
资产端方面：债券投资环比提升，股基投资环比微降。截至10 月末保险资金运用余额27.1 万亿元，较年初+8.0%，环比9 月末-0.5%，债券、股基、存款、其他类投资占资金运用余额比重分别为44.6%、12.5%、9.6%、33.4%。
其中债券仍是险资配置主要的方向，截至10 月末，债券投资额12.1 万亿元/环比9 月末+0.8%，增量贡献占比达90%；股基投资额环比9 月末-2.9%至3.38 万亿元；前三季度行业年化财务/综合收益率分别为2.92%/ 3.28%，环比半年度-0.3 pct / -1.1pct，预计主因近期权益市场震荡。近期国内稳地产政策持续放松，经济修复预期增强，利率和权益有望企稳上行，险企投资端有望持续受益。
投资建议：维持行业推荐评级，资产端修复预期增强将驱动板块Beta 行情，建议把握近期板块调整下的配置机会。资产端：国内稳经济政策持续推出，地产政策持续放松，资产端修复预期增强，权益+利率有望企稳上行并带动板块估值修复。负债端：保险产品长期保本收益率竞争优势显著，银保渠道业务持续推进，开门红节奏变化不影响居民储蓄需求释放，24 年有望延续增长。当前4 大A 股寿险24E PEV 平均0.43 倍，处于历史底部，下行风险小。强烈推荐低估值、高弹性，且业绩有望持续超预期的新华保险。以及队伍质态持续改善或经营稳健的中国太保、中国人寿、友邦保险；财险：众安在线、中国财险、中国人保。
风险提示：1) 政策落地不及预期；2）预定利率下调后新产品销售不及预期；3）突发巨灾；4)权益市场波动，信用风险暴露。
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