流动性：10 月BCI 中小企业融资环境指数环比-2.59%至44.90。（1）BCI融资环境指数2023 年10 月值为44.90，环比上月-2.59%；（2）M1 和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1 和M2 增速差在2023 年10月为-8.4 个百分点，环比-0.20 个百分点；（3）本周伦敦金现价格为2002美元/盎司，环比上周+1.06%。
基建和地产链条：沥青炼厂开工率环比回升至5 年同期中位。（1）本周价格变动：螺纹-0.25%、水泥价格指数-0.59%、橡胶-2.64%、焦炭+4.67%、焦煤+3.24%、铁矿+2.03%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别-0.05pct、-2.63pct、+5.0pct、+3.21pct；（3）全国房地产新开工面积1-10 月累计同比为-23.20%，环比 +0.2pct。
地产竣工链条：钛白粉、平板玻璃毛利润延续回落。（1）本周钛白粉、玻璃的价格环比分别+0.00%、-1.34%，玻璃毛利润为319 元/吨，钛白粉利润为391 元/吨，平板玻璃本周开工率82.69%，环比-0.42 个百分点；（2）全国商品房竣工面积1-10 月累计同比为+19.00%，环比-0.8pct。
工业品链条：半钢胎开工率仍处于5 年同期最高水平。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比-0.05%、+0.19%、-0.42%，对应的毛利变化-22.84%、+0.65%、-2.87%；（2）本周全国半钢胎开工率为72.59%，环比-0.29 个百分点。
细分品种：焦煤、焦炭价格均创近7 个月以来新高水平。（1）石墨电极：
超高功率24600 元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为6004.05 元/吨，环比+10.95%；（2）电解铝价格为18780 元/吨，环比-0.42%，测算利润为2270 元/吨（不含税），环比-2.87%；（3）110 家样本洗煤厂本周精煤库存147.31 万吨，环比+1.80%；（4）本周钼精矿价格为2835 元/吨，环比-2.74%；（5）本周焦炭价格环比+4.67%；（5）本周国内主要地区主焦煤平均价格为2170 元/吨，环比上周+2.89%。
比价关系：冷轧与螺纹价差回落至5 年同期中位水平。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为4.00；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为0 元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达790 元/吨，环比+0 元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.10；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达250 元/吨，环比上周+13.64%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为-160 元/吨。
出口链条：10 月美国PMI 新出口订单为45.5%，环比-3.7 个百分点。（1）中国出口集装箱运价指数CCFI 综合指数本周为876.74 点，环比+0.53%；（2）本周美国粗钢产能利用率为73.80%，环比+0.60 个百分点；（3）2023 年10 月，中国PMI 新出口订单为46.80 %，环比-1.0pct。
估值分位：本周沪深300 指数-0.84%，周期板块表现最佳的是房地产（+4.17%），普钢、工业金属的PB 相对于沪深两市PB 比值分位（2013 年以来）分别是30.63%、69.58%；普钢板块PB 相对于沪深两市PB 的比值目前为0.50，2013 年以来的最高值为0.82（2017 年8 月达到）。
投资建议：从6-12 个月的角度，我们倾向于认为商品价格的底部特征明显，看好铜、钢、铝、煤炭板块的投资机会，重点推荐华菱钢铁、宝钢股份、云铝股份，建议关注紫金矿业、金诚信、西部矿业、山煤国际。
风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。
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