核心观点
今年放开后，各类消费场景继续带动餐饮宴席市场回暖，宴席回补或超预期，终端渠道迎来补货阶段。白酒、啤酒、乳制品、休闲零食等销售回暖带动渠道信心回升，产业链将重回景气阶段，继续强烈看多白酒，啤酒，零食，餐饮链投资机会。
【白酒】：白酒市场运行稳健，龙头企业具备良好配置价值【啤酒】：原材料询价采购期，麦芽预计两位数下降【乳制品】：折扣促销力度收敛，龙头利润率逐步修复【调味品&速冻】：需求稳健向好，建议逢低布局优质标的【软饮料&休闲食品】东鹏饮料衢州工厂投产，全国产能布局更进一步
本周要点：
本周A 股上涨，上证指数收于3,040.97 点， 周变动-0.44%。食品饮料板块周变动+0.96%，表现弱于大盘1.4 个百分点，位居申万一级行业分类第6 位。
本周食品饮料各子板块中涨跌幅由高到低分别为：肉制品（+3.12%），软饮料（+3.10%），保健品（+1.86%），休闲食品（+1.70%），其他酒类（+1.59%），乳品（+1.48%），预加工食品（ +1.05% ）， 白酒（ +0.88%）， 调味发酵品（ -0.14%），啤酒（- 1.13%）。
观点及投资建议：
1、本周食品饮料板块小幅上涨，随着外部环境压力趋缓，国内宽财政政策带动需求预期，部分原材料成本同比下降，叠加当前白酒、乳制品、餐饮链等重点标的估值普遍处于合理偏低水平，具备长期布局优势。
2、白酒市场运行稳健，龙头企业具备良好配置价值。新年度销售规划或成为市场有力催化，重点推荐品牌优势突出的贵州茅台，泸州老窖，五粮液及动销表现优秀的地产酒龙头山西汾酒，古井贡酒，今世缘等，同时建议关注次高端酒企珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒等。
3、大众品企业成本下行，迎来盈利改善。量贩零食行业开始进入整合阶段，有利于各家净利润率提升和现金流的稳健发展。乳品年初至今原奶同比降幅约 5%，成本压力得到缓解，折扣促销力度收敛，龙头利润率逐步修复。啤酒板块依然具备结构升级、成本回落、集中度提升的潜在优势。复调、烘焙、餐饮链等四季度相对属于旺季，需求景 气度有望维持较高水平。大众品继续看好：安井食品、千味央厨、宝立食品、天味食品、立高食品、蒙牛乳业、青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒、东鹏饮料，农夫山泉、绝味食品、周黑鸭、盐津铺子、甘源食品、劲仔食品、洽洽食品。
【白酒】白酒市场运行稳健，龙头企业具备良好配置价值白酒市场运行稳健，新年度销售规划或成为短期催化。进入四季度以来白酒市场运行稳健，宴会需求仍然稳定，企业年会预定也陆续展开，茅台、五粮液等主流产品批价保持稳定。酒企的新年度销售规划有望成为市场的有力催化，建议重点关注，预计龙头酒企利用产品及渠道优势，2024 年仍能实现业绩有力增长。
龙头企业估值偏低，具备良好配置价值。1）四季度为白酒销售旺季，当前渠道库存整体可控，2024 年春节备货时间更为充分。2）从酒企三季报看，高端酒及地产酒龙头企业表现优异，增速及盈利能力仍然强劲。3）继贵州茅台酒出厂价上调约20%后，大幅提振产业信心，其他酒厂或亦会跟随。4）目前白酒板块处于“低情绪”、“低预期”状态中，估值分位数均回落至历史较低水平，对应2024 年估值优势突出，重视白酒配置机会。
重点推荐品牌优势突出的贵州茅台，泸州老窖，五粮液及动销表现优秀的地产酒龙头山西汾酒，古井贡酒，今世缘等，同时建议关注次高端酒企珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒等。
【啤酒】：原材料询价采购期，麦芽预计两位数下降目前麦芽等酿酒原料仍处于询价采购期，从近期国际大麦市场价格来看有两位数以上下降，预计24 年吨成本降幅接近2 个百分点。按照啤酒企业一般生产节奏，四季度工作中心主要是设备调试、渠道布局调整，当期动销重要性逐步趋弱。虽然餐饮客单价存在压力，但结构升级、效率提升趋势依然较大。消费环境正在逐步修复，相较于其他大众品啤酒竞争格局稳健。大众餐饮仍然延续了持续修复的良好态势，在弱复苏背景下啤酒消费具有一定逆周期属性。在前期板块及行业龙头经过调整后，当前已经具备配置价值。从当前时点来看，啤酒板块依然具备结构升级、成本回落、集中度提升的潜在优势。啤酒企业 量减价增，盈利能力有望进一步提升，未来 3 年龙头利润预计维持 20%以上增速。受进口大麦价格下降影响，24 年麦芽加工企业、啤酒生产企业成本压力有望持续降低。包材方面， 预计下半年铝材、瓦楞纸、玻璃价格维持低位。基本面角度维持青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒并列第一 判断，同时建议关注燕京啤酒潜在改革机会。
【乳制品】：折扣促销力度收敛，龙头利润率逐步修复双十一过后平台电商乳品板块折扣促销力度收敛，终端需求进入弱复苏阶段，受线下商超客流下滑和新零售分流挤压，低温鲜奶恢复速度低于常温液奶。具有较强可选属性的奶酪产品受制于居民消费力情况，行业面临一 定压力。受市场风险偏好回落影响，低估值、高股息策略权重逐步上行。常温液奶具有较强必选消费属性，双寡头竞争格局稳定，常温液奶逐步回归中个位数稳步增长。伊利、蒙牛加大铺货力度，月度环比改善。受出生率影响婴配粉行业竞争压力加大，各龙头企业正在加速完成新国标产品切换。随着老龄化逐步加剧，成人奶粉市场正在加速扩大，企业加码银发经济投入。 2023 年初至今原奶同比降幅约 5%，乳品生产企业成本压力得到缓解，全年经营利润率有望得到改善。从估值水平来看伊利、蒙牛动态PE(2023)处于过去十年估值底部区间。相比上一轮周期，龙 头市占率和市场地位进一步巩固。
【调味品&速冻】：需求稳健向好，建议逢低布局优质标的本周市场仍在震荡阶段，但由于市场预期相对透明，且估值水平回落等因素，部分个股已经出现反弹，最悲观的时点已经过去。从需求端考虑，细分行业中复调、烘焙、餐饮链等四季度相对属于旺季，需求景气度有望维持较高水平，基本面稳健且持续恢复中。对明年的需求预期市场之前已经相对谨慎，且已经在之前股价波动阶段有所反应。从成本角度考虑，今年整体成本回落，且大部分原材料目前价格稳健，其中，糖蜜价格今年有望同比下降，酵母企业明年的成本下降预期升温。考虑到前期市场回调较多，而目前大部 分标的已经达到较低估值水平，建议优先布局具备业绩安全性+后续持续释放增长弹性的标的，包括：1）消费需求恢复是当前市场关注重点，在全面放开背景下，餐饮消费场景最为受益，近几个月消费数据也验证了大家此前预期，预计相关产业链企业动销有望持续改善，建议关注餐饮链相关企业千味央厨、安井食品、宝立食品等；2）原料价格也是今年部分企业利润弹性来源之一，叠加四季度部分企业销售旺季逐渐到来，收入+利润均有望向好，建议关注天味食品、立高食品。
【软饮料&休闲食品】东鹏饮料衢州工厂投产，全国产能布局更近一步饮料行业延续高景气度，近期东鹏饮料产能布局加快，华东有衢州工厂投产，华北与天津市西青区人民政府签署投资协议并设立全资子公司，拟在天津市投资设立华北区域总部和天津生产基地，助力全国扩张，我们维持推荐东鹏饮料、农夫山泉。
零食很忙和赵一鸣进行战略合并，双方已经达成协议，合并后两家公司在组织架构上保持不变，并保留各自的品牌和业务独立运营，同时将加强优势互补和战略协同。结合之前的零食很忙投资河南王否否、陕西喜喜、恰货铺子等区域零食品牌，这标志着中国量贩零食行业已经开始进入整合阶段，未来可能还会发生兼并收购事件。加速整合使得行业内公司避免了低价竞争和门店争夺，有利于各家净利润率提升和现金流的稳健发展，促进量贩零食行业健康发展。成本端，油脂、包材、禽肉类等价格持续回落，甘源从年初便开始享受油脂价格下降红利，绝味食品的鸭副类成本下降红利已经开始在报表体现，洽洽食品的葵花籽原材料下行趋势已定，板块内公司的成本可控。前期休闲零食板块经历一轮调整，目前不少公司估值目前调整到位，高成长标的继续享有配置价值，推荐盐津铺子、甘源食品、劲仔食品，以及成本改善的洽洽食品。
重点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、舍得酒业和珍酒李渡等。食品股继续看好：安井食品、千味央厨、宝立食品、天味食品、蒙牛乳业、新乳业、洽洽食品、绝味食品、东鹏饮料、青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒。
风险提示：需求复苏不及预期，近2 年受宏观环境等因素影响经济增长有所降速，国民收入增长亦受到影响，未来中短期居民收入增速恢复节奏和消费力的提升节奏可能不及预期；食品安全风险，近年来食品安全问题始终是消费者的关注热点，产业链企业虽然不断提升生产质量管控水平，但由于产业链较长，涉及环节及企业较多，仍然存在食品质量安全方面的风险；成本波动风险，近年来食品饮料上游大宗商品价格波动幅度有所加大，高端白酒作为高毛利品类受原材料价格波动影响较小，但是低档酒和调味品等成本占比较高的品类盈利水平可能受原材料价格波动影响相对较大。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。 （责任编辑:王丹）